北鼎股份(300824)2022年年报点评：线下单店创收稳增，线上抖音渠道收入翻倍

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 北鼎股份(300824) 线下单店创收稳增，线上抖音渠道收入翻倍 ——2022 年年报点评 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(研究助理) 李汉颖(研究助理) 021-38031654 021-38676666 010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880121060057 S0880122070046 本报告导读： 根据公司 2022年年报，行业整体需求较差情况下，公司自主品牌业务表现稳定，韧性较强，增持。 投资要点： [Table_Summary]  新兴渠道活力渐现，线下门店拓展稳步推进，成本端压力逐渐缓解，业绩有望重回增长。维持 2023-2024 年并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 为 0.27/0.38/0.49 元,同比+88%/+40%/29%，参考行业给予公司 2024 年 30XPE，维持目标价 11.4 元，“增持”评级。  业绩简述：公司 2022 年营收 8.05 亿元（-5%），业绩 0.47 亿元（-57%）；其中，2022Q4 营收 2.7 亿元（-11%），业绩 0.2 亿元（-49%）。  自主品牌业务小幅提升，代工业务大幅下滑，公司业绩符合预期。2022Q4 自主品牌营收同比+5%，占比 93%（+15pct）；OEM/ODM 营收营收同比-71%，占比 7%（-15pct）。海外去库存持续进行，对公司OEM/ODM 业务影响较大。国内消费需求相对疲软，且疫情影响下线下消费场景受损的情况下公司自主品牌内销业务仍能逆势提升，体现了公司作为创新厨小电新秀的出色运营能力。  线下单店创收稳增，线上抖音渠道表现超出预期。2022年公司线下门店净增 2 家，单店平均创收 134 万元，同比+20%。在相对困难条件下实现稳定增长。线上方面，公司加大对新兴渠道的投入，抖音渠道营收 2,596 万元（+365%），占北鼎中国营收比例增至 4.4%，表现超出预期。展望 2023 年，我们认为随着公司线下门店结构逐步优化、经销门店数量增加及线上抖音渠道持续投入，公司内销收入有望收获增量。同时，随着高价库存逐步消耗完毕，毛利率压力有望持续缓解。  风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 847 805 899 994 1,094 (+/-)% 21% -5% 12% 11% 10% 经营利润（EBIT） 115 47 100 142 184 (+/-)% 0% -59% 112% 42% 29% 净利润（归母） 108 47 88 124 160 (+/-)% 8% -57% 88% 40% 29% 每股净收益（元） 0.33 0.14 0.27 0.38 0.49 每股股利（元） 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 13.6% 5.9% 11.2% 14.3% 16.8% 净资产收益率(%) 15.1% 6.6% 12.2% 16.2% 18.9% 投入资本回报率(%) 13.3% 4.9% 9.6% 12.9% 15.3% EV/EBITDA 22.53 22.10 13.63 10.47 8.12 市盈率 29.75 68.71 36.53 26.05 20.20 股息率 (%) 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 11.40 上次预测： 11.40 当前价格： 9.89 2023.03.30 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 8.36-20.23 总市值（百万元） 3,228 总股本/流通 A股（百万股） 326/145 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 45% 日均成交量（百万股） 2.14 日均成交值（百万元） 21.33 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 716 每股净资产 2.19 市净率 4.5 净负债率 -68.39% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.05 0.06 Q2 0.02 0.04 Q3 0.01 0.04 Q4 0.06 0.13 全年 0.14 0.27 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% 17% -13% 相对指数 -2% 11% -10% [Table_Report] 相关报告 自主品 牌表 现平 稳，代 工业 务降 幅扩 大2023.01.17 自主品牌内销略低预期，海外高增 2022.10.27 自主品牌内销符合预期，海外高增 2022.08.25 自主品牌增速稳定，业绩有所下滑 2022.07.26 自 主 品 牌 增 速 平 稳 ， 毛 利 率 同 比 提 升2022.04.29 公司更新报告 -26%-17%-9%0%9%18%2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-0352周内股价走势图北鼎股份深证成指[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 [Table_Page] 北鼎股份(300824) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.03.30 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 北鼎股份(300824) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 11.40 上次预测： 11.40 当前价格： 9.89 [Table_Website] 公司网址 www.buydeem.com [Table_Company] 公司简介 公司创立于 1988 年的晶辉集团，是全球最专业的厨房小家电研发基地及生产厂家之一。是一个集技术专利，市场调研，工业设计，半成品加工，产品装配，产品认证，自主品牌以及售后服务为一体的现代化集团。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 8.36-20.23 市值（百万元） 3,228 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百