中国通号(03969.HK)营收稳健增长，海外市场表现亮眼，“收集”

See the last page for disclaimer Page 1 of 4 Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Company Report 股票研究 公司报告 证券研究报告 [Table_Info1] 建筑工程行业 Construction Engineering Sector [Table_Info2] 中国通号 China CRSC (03969 HK) [Table_Title] Company Report: China CRSC (03969 HK) 中文版 Alex Bai 白舸 (852) 2509 7202 公司报告： 中国通号 (03969 HK) Chinese version ge.bai@gtjas.com.hk 29 March 2023 [Table_Summary] Steady Growth in Revenue; Outstanding Performance in Overseas Markets; "Accumulate" 营收稳健增长，海外市场表现亮眼，“收集”  我们设定目标价为 3.41 港元，给予“收集”评级。我们预测中国通号（“公司”）2023-2025 年股东净利润将分别达到人民币 38.48 亿元/ 39.37 亿元/ 41.00 亿元。我们预测 2023-2025 年每股盈利分别为人民币 0.355 元、0.363 元和 0.378元。我们的目标价基于 8.5 倍的 2023 年市盈率.  公司 2022 年实现正增长。公司 2022 年收入同比上升 4.8%至人民币 402.20亿元。由于公司的高水平管理，设计集成、系统实施、工程建设的毛利率实现同比增长。公司 2022 年毛利率同比增长 1.5 个百分点至 23.7%。公司的核心股东净利润同比增长 11.0%至人民币 36.34 亿元。  公司的新签合同保持稳定。公司在 2022 年进一步巩固其领先地位，努力捕捉市场机遇。年内，公司新签合同总额达人民币 730 亿元，同比增长 1.01%，其中铁路板块新签合同额达人民币 239 亿元，同比增长 0.76%；城轨板块新签合同额达人民币 127 亿元，同比下降 4.81%；海外新签合同额达人民币 26 亿元，同比增长 17.23%；工程总承包业务和其它业务板块的新签合同额达人民币 338亿元，增长 2.45%。截至 2022 年底，公司的在手订单达人民币 1,474 亿元。  公司海外市场表现亮眼。公司 2022 年海外业务收入同比大增 36.07%，主要受益于印度尼西亚雅万高铁、泰国复线铁路改造、墨西哥地铁项目等“一带一路”重点项目。在海外市场，公司凭借设计研发、设备制造及工程服务“三位一体”的全产业链独特优势，深耕属地化经营和落实以干促揽的成效显现。我们预计公司将在海外市场实现快速增长。  风险：行业竞争加剧；海外需求不足；原材料价格超预期变动。 [Table_Rank] Rating: Accumulate 评级： 收集 [Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$3.41 Share price 股价： HK$2.970 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % 2.8 14.8 15.7 Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 1.1 12.9 24.0 Avg. share price（HK$） 平均股价（港元） 3.0 2.8 2.5 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) (△%) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2021A 38,358 3,275 0.298 (13.0) 9.0 4.113 0.7 0.170 6.3 7.6 2022A 40,220 3,634 0.334 12.2 7.6 4.280 0.6 0.170 6.7 8.2 2023F 42,029 3,848 0.355 6.1 7.4 4.473 0.6 0.180 6.8 8.3 2024F 43,711 3,937 0.363 2.4 7.3 4.665 0.6 0.184 7.0 8.1 2025F 45,328 4,100 0.378 4.2 7.0 4.868 0.5 0.192 7.3 8.1 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 10,589.8 Major shareholder 大股东 CRSC Corporation Group 62.4% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 31,769 Free float (%) 自由流通比率 (%) 37.6 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) 4,812.5 FY23 Net gearing (%) FY23 净负债/股东资金 (%) Net Cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 3.130/2.130 Source: the Company, Guotai Junan International. (40.0)(30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.0Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23% of returnHSI indexChina CRSR See the last page for disclaimer Page 2 of 4 [Table_RightMar2] China CRSC 中国通号 (03969 HK) [Table_RightMar1] 29 March 2023 [Table_PageHeader] China CRSC (03969 HK) [Table_RightMar2] Company Report 表-1: 公司年度业绩回顾 （人民币百万元） 2022 2021 同比