交通运输行业：透过交通看经济，内需货运平稳增长，客运增速略有回落

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 9 月 3 日 交通运输 透过交通看经济：内需货运平稳增长，客运增速略有回落 行业动态 行业近况 我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。（具体详见附录） 评论 内需货运平稳增长：1-7 月合计铁路货运量同比增速 7.9%，高于1-6 月同比 7.7%的增长，但低于去年同期的 15.7%。大秦线 1-7 月累计同比增长 7.2%，略低于 1-6 月的 7.3%，低于去年同期 34.7%。1-7 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长 7.1%，低于去年同期 11.4%。1-7 月三大航国内旅客周转量增幅为 9.5%，高于去年同期 9.4%。1-7 月铁路客运量累计增速为 8.3%，高于 1-6 月累计同比增速 8.0%，但略低于去年同期的 9.8%。 外需数据略有分化：八大港口外贸箱 1-7 月累计增速 3.41%，低于1-6 月的 3.79%和去年同期增速 7.1%。三大航货邮周转量 1-7 月份同比增长 7.2%，低于 2017 年同期 8.1%的同比增速。 航运运价有所分化：干散货：8 月 BDI 有所回落，8 月 31 日 BDI收报于 1,579 点；2018 年 8 月均值为 1,710 点，较 7 月均值 1,650点环比上涨 3.6%，较去年同期的 1,142 点上涨 50%。受台风天气影响，沿海煤炭运价上涨，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在 8 月 31 日分别报收 36.5 元/吨和 45.0 元/吨，分别较上月上涨23.7%和 16.9%。集运：市场货量继续回升，运输需求保持良好，8月 31 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收 933 美元/TEU 和2,298 美元/FEU，较 7 月末分别上涨 0.8%和 22.4%；油运：8 月运价总体上涨，VLCC TD3C TCE 8 月 31 日报收于 17,644 美元，较上月上涨 52%，较去年同期上涨 247%。 估值与建议 推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：广深铁路、长久物流、春秋航空、中国国航、上海机场；H 股：中国国航、深圳国际、海丰国际、中外运航运、广深铁路股份、青岛港、中远海运港口。 风险 经济增速恢复不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 上海机场-A 推荐 70.00 24.8 19.7 东方航空-A 推荐 7.50 13.9 10.0 吉祥航空-A 推荐 17.40 15.7 11.1 大秦铁路-A 推荐 11.90 9.0 8.9 深高速-A 推荐 10.72 10.6 9.0 宁沪高速-A 推荐 11.49 9.9 10.2 韵达股份-A 推荐 43.48 21.3 20.8 中国民航信息网络-H 推荐 25.60 17.8 14.7 中国东方航空-H 推荐 6.60 9.9 7.1 海丰国际-H 推荐 9.48 9.8 8.6 中外运航运-H 推荐 2.90 11.7 8.0 深圳国际-H 推荐 17.14 7.7 7.5 深圳高速公路-H 推荐 9.16 7.8 6.7 江苏宁沪高速公路-H 推荐 12.47 9.1 9.3 青岛港-H 推荐 7.39 8.3 7.8 中通快递-US 推荐 25.40 22.4 18.0 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 • •梅林关引战投，深国际、深高速盈利或微有摊薄但财务将明显改善 (2018.07.26)•上海机场-A | T2 进出境免税店中标结果出炉，基本符合预期(2018.07.23)•中金交运双周报 83 期：京沪高铁筹备上市，铁改或迎实质性进展 (2018.07.23)•仓储物流 | 6 月经营数据：韵达量增长快于行业、单价下滑，申通增速回升 (2018.07.18)•上海机场-A | 生产量增速有望加快，免税店招标或显著利好公司业绩 (2018.07.17)•仓储物流 | 快递月报第 18 期：量增长 24%，单价微跌 2.5%，集中度创新高 (2018.07.16)•资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 杨鑫，CFA 赵欣悦 刘钢贤 分析员 分析员 联系人 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref： APY553 xinyue.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070009 gangxian.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117080022 6778891001111222017-092017-122018-032018-052018-08相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部: 2018 年 9 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 货运：内需平稳增长，外需表现分化 图表 1: 公路铁路加总货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 公路铁路加总货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-02货运量同比增速亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06货运周转量同比增速亿吨公里公路铁路合计货运量 7月同比增长 6.6%，高于 6 月同比增长6.5%，去年同期同比增长 13.3%。1-7 月合计同比增长 7.5%，低于去年同期 10.9%，2017 年公路铁路累计同比增速 10.2%。 公路铁路合计货运周转量 7月同比增长 6.7%，6 月同比增长6.7%，去年同期同比增长 14.4%。1-7 月合计同比增长 6.2%，低于去年同期 12.3%。2017 全年公路铁路加总货运周转量累计同比增速 10.3%。 中金公司研究部: 2018 年 9 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 铁路货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 4: 铁路货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 5: 大秦线月度运量 资料来源：万得资讯