农业组策略日报：棉价走强，中长期看多

棉花2.12%棕油2.07%豆油2.07%菜油1.72%玉米1.41%%鸡蛋1.20%豆粕1.06%菜粕0.87%白糖0.80%橡胶0.46%生猪0.19%纸浆-1.09%苹果-1.84%上一日行情变动 2023-03-29 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 高旺 从业资格号：F3004611 投资咨询号：Z0013482 棉价走强，中长期看多 摘要： 油脂：宏观氛围好转，油脂延续走强。 蛋白粕：宏观利空阶段释放，蛋白粕小幅反弹 花生：豆粕反弹带动花生现货小幅上涨 玉米：供应压力犹存，玉米跌势暂缓 生猪：惜售情绪增强，猪价小幅上涨 鸡蛋：现货震荡整理，盘面近强远弱 橡胶：价格重心缓慢上移 纸浆：继续横盘震荡 棉花：棉价走强，中长期看多 白糖：供需偏紧持续发酵，盘面小幅上行 苹果：市场情绪悲观，盘面连日大幅下挫 【异动品种】棉花：棉价走强，中长期看多 逻辑：在外部风险事件频发导致商品价格下挫的近几周，从郑棉期货价格的表现来看，不存在大幅下跌驱动，下方支撑较强。2023 年新疆棉花种植情况或是二季度最大的驱动因素，若超预期减面积，将对国内棉价有较大利多，3 月底也将公布美棉意向种植报告。总体来看，中长期维持对国内棉价看多思路，策略上逢低做多。 操作建议：9 月合约 14000-14200 逢低多。 风险因素：宏观利空、需求不及预期。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 20 一、行情观点 图表 1：软商品行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：宏观氛围好转，油脂延续走强 区间运行 （1）AgRural 数据，截至 3 月 23 日巴西大豆收割进度为 70%，去年同期 69%，近五年均值为 65.2%。 （2）截至 3 月 28 日，进口南美豆升贴水已回落至 45 美分/蒲。 逻辑：昨日油脂继续上涨，其中棕油和豆油表现较强，近日海外金融风险的缓解继续提振市场情绪，但当前美国商业银行存款流出仍在持续，后期仍需关注美国中小银行是否会再度发生危机。产业方面，3 月马棕减产和出口增加预期较强，但巴西大豆预期丰产，且目前已进入巴西大豆上市高峰期，近期南美豆升贴水快速回落，而后期棕油也处增产季，国内油脂供应预期增加，油脂基差维持弱势概率较大。因此，近日在宏观氛围转好的影响下油脂或继续上涨，但仍需关注供需带来的下行压力。 操作建议：豆油、棕油、菜油观望。 风险因素：海外金融风险爆发利空市场；美豆种植面积低于预期利多市场。 蛋白粕 蛋白粕：宏观利空阶段释放，蛋白粕小幅反弹 偏空 （1）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西 3 月前四周出口大豆 9986696.29吨，日均出口量为 554816.46 吨,较上年 3 月全月的日均出口量 554131.15 吨增加 0.12%。上年 3月，巴西大豆出口量为 12190885.39 吨。 （2）分析师平均预计 2023 年大豆播种面积料为 8824.2 万英亩。分析师的预估区间在8735.0-8962.0 万公顷之间，美国 2022 年的大豆作物播种面积为 8745 万英亩。分析师平均预计截至 3 月 1 日当季美国大豆库存为 17.42 亿蒲式耳，较上年同期的 19.32 亿蒲式耳下降 9.8%。而截至 2022 年 12 月 1 日当季，美国大豆库存为 30.22 亿蒲式耳。 逻辑：宏观压力阶段性释放后，基本面重新主导市场。巴西大豆上市压力主导美豆偏弱。31 号公布两大报告，料中性偏空。中国 4 月大豆到港或因 ICQ 随事件延迟；中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。近期基差持续走弱，但仍下游饲料养殖亏损，需求仍偏弱。关注基差下跌，低库存状态下，下游采购是否启动。 操作建议：期货：逢高空。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：豆粕反弹带动花生现货小幅上涨 震荡偏弱 (1)期货方面,3 月 27 日花生主力 PKM 收盘价 10136 元/吨,较上一交易日变化-0.61% (2)现货方面,3 月 27 日全国花生米均价 11440 元/吨,较上一交易日变化 0.18% 逻辑：供应端，贸易商获利了结意愿增加，交易方按需少量补库。下游囤货等待价格回升的意愿受到价格偏低的影响；进口米报价下跌，进口花生到港对国内供应形成一定补充。花生粕受豆粕反弹带动报价持稳，带动花生现货价格小幅回调。花生压榨利润处于深度负值拉低了花生需求。巴西大豆产量预估上行，大宗油脂下行拉低花生价格。短期看，购销淡季叠加需求偏弱，花生价格稳中走弱。关注主力油厂进场收购时间。中期看关注花生新种植季度种植面积和天气，长期看花生预计增产，花生供给趋向充足。主力油料大豆本作物年度大概率增产，大宗油脂偏空预期显著，花生受其影响较大。价格整体偏弱。 操作建议：期货：逢高做空。期权：买入看跌期权或卖出看涨期权 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：供应压力犹存，玉米跌势暂缓 震荡 逻辑：①中国买家连续购入美玉米推高进口价格，目前已和巴西玉米报价基本持平。上周中国连续大笔买入超 200 万吨美玉米，提振美盘上涨。②美玉米出口检验环比下滑。USDA ：截至 2023年 3 月 23 日当周，美国玉米出口检验量为 66 万吨，上周 119 万吨，去年同期为 161 万吨。③美机构下调新季美玉米种植面积。农业期货杂志 3 月 4 日播种意向调查显示：2023 年美国农户将种 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 20 植 8767.7 万英亩玉米，较一年前的 8857.9 万英亩下降 1%。国内方面，玉米现货受期货影响连续下跌，引发农户及贸易商惜售情绪，山东深加工企业玉米到货量从高点下滑。目前深加工库存仍相对宽松，库存使用期普遍在 1-2 个月左右。从下游补货来看，生猪养殖、以及深加工企业均处于亏损阶段，限制企业备长期库存打算。综合来看，二季度国内谷物市场供应预期宽松，同时需求亦呈缓慢复苏态势，玉米价格存向下压力。陈小麦大量库存及释放节奏将成为影响饲用谷物供给的关键，麦价重心趋降压制玉米价格顶部，若后期新陈小麦压力衔接，加之陈稻拍卖重启，将对未来国内玉米价格形成较大压力，短期玉米