银行业半年报：营收、PPOP持续改善，息差、信用风险分化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/银行 证券研究报告 行业半年报 2018 年 09 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -16.32%-9.14%-1.97%5.21%12.38%19.56%2017/92017/122018/32018/6银行海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《中报盈利处上升通道，关注中小行息差改善趋势》2018.09.03 《中小行中报息差同比扩大，盈利能力改善》2018.08.27 《大型银行信贷扩张，信用风险继续分化——7 月信贷收支表点评》2018.08.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:解巍巍 Email:xww12276@htsec.com 证书:S0850518070001 联系人:林加力 Tel:(021)23214395 Email:ljl12245@htsec.com 营收、PPOP 持续改善，息差、信用风险分化 [Table_Summary] 投资要点：上市银行中报资产增速触底回升，息差同比继续改善，非息收入有所恢复，带动营收及拨备前利润增速加快。盈利能力持续改善、拨备水平充足的基础上，银行加大不良确认力度及核销力度，不良率继续下降。考虑先行指标逾期贷款结构各家银行有所分化，我们认为下半年或将维持信用风险分化的格局。个股推荐光大银行，建议关注建设银行。  营收、拨备前利润增速向好，规模增速触底回升，息差分化。25 家上市银行 2018年上半年归母净利润同比增长 6.44%，增速较一季度提高 0.88 个百分点；营收、拨备前利润增速分别为 6.17%、7.19%，较一季度提高 3.42、3.46 个百分点。在盈利能力提升的同时上市银行保持审慎的拨备计提策略。与 1Q 相比，2Q 资产增速触底回升、非息收入逐渐恢复、信贷成本环比下降，均对二季度盈利提速有所贡献。2Q 息差环比一季度则有所分化，主要由于银行资产端风险偏好不同，及对市场化定价的存款依赖度不同。  资产投放向贷款集中， SPV 持续压缩。上半年非标融资收缩量逐渐扩大，社融更加依靠表内贷款，2Q 贷款投放加速。二季末上市银行总计新增投放 2.47 万亿元贷款，高于一季度的 2.37 万亿元；贷款/生息资产占比环比提高 0.67 个百分点。其中，零售贷款占比较年初提高 0.66 个百分点，各家银行零售投放偏好不尽相同。自去年以来严监管环境下，银行持续压缩表内投资的 SPV，上半年资管新规、大额风险暴露落地，SPV 占投资类资产占比继续下降。  负债端存款竞争、同业利率中枢下降影响负债结构调整。存款方面，国有银行受季节性因素影响，2Q 存款/计息负债占比环比下降；中小银行 2Q 存款占比环比提高。上半年去杠杆环境下，M2 增速保持低位，存款总量增速放缓，银行间存款竞争激烈，体现在存款结构中则是 2Q 末企业存款、活期存款占比较年初下降。自去年上半年中小银行开始调整负债结构，压降同业负债+CD 占比，2Q18流动性转向合理充裕，同业负债+CD 占比环比小幅提升。  不良确认及核销加快，信用风险分化。二季末上市银行不良率为 1.55%，环比下降 2BP。二季末上市银行不良/90 天以上逾期贷款比例为 118%，较年初提高1 个百分点，不良确认标准进一步提高；同时上半年上市银行加大核销力度消化存量不良，较去年同期多核销了 49.7%。上市银行逾期贷款率、90 天内逾期贷款率变化趋势有所分化，显示不同银行的信用风险改善趋势不同，未来还需进一步关注 90 天内逾期贷款率升幅较高的银行资产质量的变化趋势。  投资建议。与一季报相比，上市银行中报资产增速触底回升，息差同比继续改善，非息收入有所恢复，带动营收及拨备前利润增速加快。盈利能力持续改善、拨备水平充足的基础上，银行加大不良确认力度及核销力度，不良率继续下降。考虑先行指标逾期贷款结构各家银行有所分化，我们认为下半年或将维持信用风险分化的格局。我们预计存款成本仍将维持上半年逐步抬升的趋势。自二季度以来同业利率中枢下行，下半年负债端到期滚动续作后对负债端成本的贡献将会加大，有助于同业负债占比高的银行息差环比改善。行业 2Q18 PB 为 0.89倍，2018E PB 为 0.83 倍，维持行业“优于大市”评级。公司个股推荐光大银行（股份制银行中拨备前利率增速最高），建议关注建设银行（大行中资产质量最优、净利息收入增速最高）。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 行业研究〃银行行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 概述：营收、拨备前利润增速向好 ............................................................................ 5 2. 盈利：规模增速触底回升，息差分化 ........................................................................ 5 2.1 规模增速：资产增速触底回升 ......................................................................... 5 2.2 息差：风险偏好、揽储成本不同，息差分化 .................................................... 6 2.3 非息收入：信用卡手续费支撑非息收入恢复正增长 ......................................... 6 2.4 成本：成本开支平稳增长，成本收入比同比基本持平 ..................................... 8 2.5 拨备：信贷成本环比下降，拨备压力有所缓解 ................................................ 8 2.6 有效税率：税收优惠持续贡献税后利润 ........................................................... 9 3. 资产：投放向贷款集中，持续压缩 SPV .................................................................... 9 3.1 贷款：2Q 投放加速，零售投放偏好不尽相同 ............................................... 10 3.2 投资类资产：资管新规、大额风险暴露办法发布，SP