商业银行业上市银行2018年中报业绩综述：业绩稳中有进，非息贡献提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.09.02 业绩稳中有进，非息贡献提升 ——上市银行 2018 年中报业绩综述 邱冠华（分析师） 袁梓芳（研究助理） 郭昶皓（研究助理） 021-38676912 021-38676284 021-38676666 qiuguanhua@gtjas.com yuanzifang@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880511010038 S0880117070067 S0880118080077 本报告导读： 上市银行 18 年上半年利润同比增长 6.2%，略超市场预期。下半年息差和非息收入将成为盈利增长核心驱动力，同时需密切关注信用风险走向。 摘要： [Table_Summary] 最新行业观点 维持年度策略中， 18 年全年上市银行净利润增速 7.4%的判断，核心驱动因素源自息差企稳和非息收入增长。 1.息差企稳。主动负债成本下降，判断行业整体息差将继续企稳，但大小行之间出现分化。①国有大行受损于同业利差收窄和贷款政策指导，息差预将小幅收窄；②同业负债占比高的中小银行负债成本率先于资产收益率下行，且自主性更强，预计息差将继续回升。2.非息增长。①手续费收入拖累效应减退，得益于银行卡收入持续增长，以及监管政策放松下，理财收入降幅收窄；②其它非息收入继续改善，但由于债券市场存在供给压力，改善幅度或将放缓。维持银行业增持评级，选股思路：零售型银行优于对公型银行，去杠杆后周期（纠偏）银行优于前周期（加码）银行。前者重点推荐平安银行、招商银行；后者重点推荐兴业银行和南京银行。 18H1 业绩回顾1.业绩符合预期，驱动因素改变。18H1 上市银行净利润同比+6.2%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别增长 5.4%、6.9%、14.5%、15.0%。从增速相对变化来看，18H1 上市银行净利润同比增速较 18Q1回升，得益于净息差企稳、非息收入改善，但受拨备拖累。2.息差边际改善，受益资金放松。18Q2 上市银行息差（算术平均）环比+1bp，国有行、股份行、城商行、农商行分别-4bp、+6bp、持平、+9bp。净息差对上市银行整体盈利的拖累作用减退，归因：①18Q2 货币政策转向，同业负债成本下降；②17Q2 为严监管下银行净息差低点。3.资产质量稳定，但 18H2 有压力。国有行、股份行、城商行、农商行18H1 不良率环比-3bp、+2bp、-1bp、-1bp，行业偏离度、关注率、拨备覆盖率等指标稳定向好。但不良认定趋严和宏观经济不确定性增强背景下，不良生成率同比上升，部分银行仍在加速暴露不良，对此银行加大核销力度予以应对，下半年需密切关注信用风险情况。4.理财业务调整，规模收入双降。上市银行 18H1 表外理财规模总体较年初下降 7%，理财占比较高的股份行下降幅度最大。所有银行 18H1理财手续费收入均为同比和环比（除北京银行）负增长，规模下滑带来的负向影响变大，而费率下滑的负面影响减轻。风险提示：宏观经济失速下行、信用风险持续上升。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 [Table_Report]相关报告 商业银行：《9 月策略:首选平安兴业》 2018.09.02 商业银行：《资产质量分析框架：初识、进阶与实战》 2018.08.24 商业银行：《信贷配置分析框架：概念、方法与实战》 2018.08.20 商业银行：《稳增长，钱从哪里来？》 2018.08.13 商业银行：《8 月策略:纳入兴业，保留南京》 2018.07.31 行业更新商业银行 股票研究 证券研究报告 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目 录 1. 盈利增速继续改善 ................................................................................. 3 2. 资产负债稳定增长 ................................................................................. 4 2.1. 资产增速稳中有升 .......................................................................... 4 2.2. 信贷集中趋势不改 .......................................................................... 6 3. 净息差边际仍改善 ................................................................................. 9 3.1. 息差改善但有分化 .......................................................................... 9 3.2. 负债成本趋稳下行 ........................................................................ 10 3.3. 大小行息差将分化 ........................................................................ 12 4. 非息收入显著改善 ............................................................................... 13 4.1. 非息收入较快增长 ........................................................................ 13 4.2. 中收投资双轮驱动 ........................................................................ 14 5. 资产质量稳中向好 ............................................................................... 16 5.1. 资产质量稳中向好 ........................................................................ 16 5.2. 不良多生成多核销 ........................................................................ 18 5.3. 担忧情绪开始缓解 ........................