新三板制药行业2018半年报分析：平均营收同比增长11.64％，化学药、生物药表现亮眼

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 21 页 证券研究报告 新三板行业研究 新三板制药行业 2018 半年报分析： 平均营收同比增长 11.64%，化学药、生物药表现亮眼 2018 年 9 月 7 日 赵巧敏（分析师） 胡家嘉（研究助理） 电话： 020-88836110 执业编号： A1310514080001 A1310117100002 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn hu.jiajia@gzgzhs.com.cn 【投资要点】 1.新三板制药行业规模大，平均营收达 8194.25 万元：1）新三板制药行业营收、净利润规模大于新三板医疗保健行业平均水平，（前者平均营收 8194.25 万元、净利润 873.03 万元；后者平均营收 7439.58 万元，净利润 528.79 万元）；平均营收增速为 11.64%，与行业持平（11.89%），净利润增速为4.27%，高于行业均值（-5.02%）。2）新三板制药行业营收、净利润规模及增速均与主板制药行业平均水平还有一定的差距。2）新三板制药行业估值高于主板制药行业平均水平，（前者 PE 为 76.88，后者为 45.47；整体法，剔除异常值）。 2.新三板制药行业中，化学药规模最大，成长最快，生物药盈利能力最强：1）化学药与中药营收规模较大，（分别为9067.75 万元、8891.33 万元；）生物药盈利能力最强（净利润达 1209.74 万元）。2）化学药成长最快（营收同比增长16.98%，净利润同比增长 15.49%）。3）细分领域来看，化学原料药与中间体平均营收规模最大（为 10699.89 万元），化学制剂平均营收增速最高（为 29.22%），生物原料药与中间体平均净利润增速最快（为 30.53%）。 3.广证恒生制药行业观点：建议关注化学药与生物药领域 自上而下：供需端推动制药行业快速发展，临床价值高的药物更具前景。1）行业需求端：老龄化加剧、慢性病、肿瘤患者数量持续上升，药物需求迫切。2）行业供给端：政策引导行业向规范化、集中化方向发展，同时鼓励临床价值高、质量佳的好药。 自下而上：化学药规模最佳，生物药盈利能力最佳，两者都具高成长性。1）生物原料药与中间体净利润增速最快，均值为 30.53%，生物制剂净利润最高，均值为 1645.25 万元：生物药技术壁垒高，是高毛利率、净利率的行业，对应着较高利润水平。2）化学原料药与中间体营收规模最大，均值上 【相关报告】： 1. 新三板民营医院领域 2018 半年报分析：平均营收同比增长 21.48%，规模效应继续凸显. 2. 新三板生物医药 2017 年报明星榜：113 家企业净利润增速超 100%，生物科技细分最具成长性. 3. 新三板体外诊断行业 2017 年报分析：平均净利润同比增长35.73％，分子诊断细分领域增速领跑. 4. 新三板中药行业中报分析：高成长低估值优势突出，中药饮片领域最为亮眼. 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 21 页 证券研究报告 新三板行业研究 为 10699.89 万元，化学制剂的营收增速最高，均值为 29.22%：我国一直是原料药生产大国，化学药在医保支付压力缓解、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的背景下，营收增速进一步加快。 4.中报 5 维度数据剖析：新三板披露半年报的制药企业共 205家（剔除创新药企业，剩余 196 家），我们从企业营收及同比增长、归母净利润及同比增长以及净资产收益率 5 个方面对新三板制药企业中报表现进行分析，并挑选出 TOP15 的企业：（1）营收方面：均值为 8568.47 万元，15 家企业营收规模超 2 亿，营收同比增长率大于 100%企业有 21 家。（2）归母净利润方面：超过 5000 万元的有 4 家。归母净利润同比增长率大于 100%企业共 41 家。（3）净资产收益率(加权)方面：超过 30%的有 3 家，海融医药 106.55%为最高。 5.建议关注：根据业绩、行情等维度综合排名挑选出 3 家明星企业：海融医药（870070.OC）、津同仁堂（834915.OC）、玉星生物（870526.OC）。 【风险提示】：政策风险，市场风险 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 21 页 证券研究报告 新三板行业研究 目录 1. 整体概况 ................................................................................................................................ 5 1.1 新三板制药行业总体概况 ...................................................................................................................................................... 5 1.1.1 新三板制药企业营业规模、盈利能力、成长性及市盈率分析 ........................................................................ 5 1.1.2 与新三板医疗保健行业相比：制药板块营收、净利润规模较大，市盈率略低 ......................................... 6 1.1.3 与主板制药行业相比：新三板制药行业营收、净利润规模显著较低，市盈率较高 ................................. 7 1.2 板块业绩持续分化，化学药规模最大，成长最快，生物药盈利能力最强 ............................................................. 7 1.2.1 制药行业化学药，生物药，中药三大板块对比分析 .......................................................................................... 8 1.2.2 制药行业各板块细分领域营业规模，盈利能力，成长性分析 ........................................................................ 9 1.3 建