金融衍生品策略日报：难有趋势行情

1001401802202601031071111151232022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/102022/112022/12 2023/1 2023/2中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-03-28 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-80401729 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135949 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 难有趋势行情 摘要： 股指期货：昨日沪指放量下跌，地产链领跌，弱周期的计算机和电力设备领涨。短期我们对权益维持谨慎看法，因强复苏证伪，且热门板块资金高拥挤。1）经济数据再度确认弱复苏。1-2 月全国规上工业企业利润总额同比下降 22.9%，主要因营收降幅大于成本降幅，导致企业毛利下降，下拉工业利润 18.6 个百分点，显示需求恢复慢于生产，其中可选消费、设备制造和原材料的真实需求偏弱，剔除价格的销售数量降幅较大。2）资金寻找弱周期机会，推动 TMT 和央企成为热门板块，拥挤度持续走高，当前 TMT 换手率接近历史新高，三大运营商集中回调，资金止盈离场动力较大。3）其他资金面指标也指示拐点，如北向资金日度回归净流出，行业分化度指标出现顶部拐点，暗示资金缺少上行合力。短期面临回调风险，后续接力主线待观察一季报预报及 3 月经济数据。 股指期权：昨日权益市场早盘低开低走，午后震荡回升。期权方面，我们关注到两个关键信息：一是期权隐含波动率中枢并未出现明显抬升，且盘中隐波变化走势十分克制，加之期权市场整体成交额冷淡，这表明投资者认为后续走出趋势性行情的概率偏低；二是期权情绪指标虽然出现一定拐头迹象，但持续性仍有待进一步观察。当前指数高位，隐波上行承压：期权端建议维持震荡思路，备兑策略防御为主。 国债期货：昨日国债期货全线上涨，多头入场动力较强，午后情绪略有弱化。一方面，上周五或受消息面因素影响，市场情绪明显走弱，昨日情绪有所修复。另一方面，近期央行对资金面的呵护态度，可能对市场情绪也有所提振。另外，值得注意的是近期债市再度进入偏震荡的状态，10Y 国债收益率在 2.86%附近上下波动，而目前来看，摆脱这一状态或仍缺乏基本面因素的推动。建议交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；基差收敛保持谨慎；关注跨品种做阔机会。 风险因子：1）北向配置盘回流，2）中国 3 月 PMI 超预期；3）市场流动性持续萎缩；4）海外风险事件发酵；5）经济修复不及预期 股指期货：弱复苏+高拥挤，短期谨慎观望； 股指期权：难有趋势性行情； 国债期货：市场情绪有所修复，不过仍难言摆脱震荡状态 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 16 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：弱复苏+高拥挤，短期谨慎观望 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于6.52点、3.78点、-15.4点、-26.69点，较上一交易日变化-7.03点、-4.74点、-13.9点、-15.74点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-2.8点、-5点、10.4点、25.4点，环比变化0.4点、0.4点、-6.6点、-1.8点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化9853手、3650手、1991手、3284手； （4） 沪股通净卖出3.78亿元，深股通净卖出3.16亿元。 逻辑：昨日沪指放量下跌，地产链领跌，弱周期的计算机和电力设备领涨。短期我们对权益维持谨慎看法，因强复苏证伪，且热门板块资金高拥挤。1）经济数据再度确认弱复苏。1-2月全国规上工业企业利润总额同比下降22.9%，主要因营收降幅大于成本降幅，导致企业毛利下降，下拉工业利润18.6个百分点，显示需求恢复慢于生产，其中可选消费、设备制造和原材料的真实需求偏弱，剔除价格的销售数量降幅较大。2）资金寻找弱周期机会，推动TMT和央企成为热门板块，拥挤度持续走高，当前TMT换手率接近历史新高，三大运营商集中回调，资金止盈离场动力较大。3）其他资金面指标也指示拐点，如北向资金日度回归净流出，行业分化度指标出现顶部拐点，暗示资金缺少上行合力。短期面临回调风险，后续接力主线待观察一季报预报及3月经济数据能否支持强复苏。 操作建议：观望 上行风险因子：1）北向配置盘回流，2）中国3月PMI超预期 震荡 股指期权 观点：难有趋势性行情 逻辑：昨日权益市场早盘低开低走，午后震荡回升，全天沪指收跌0.44%。期权方面，我们关注到两个关键信息：一是期权隐含波动率中枢并未出现明显抬升，且盘中隐波变化走势十分克制，加之期权市场整体成交额冷淡，这表明投资者认为后续走出趋势性行情的概率偏低；二是期权情绪指标虽然出现一定拐头迹象，但持续性仍有待进一步观察。基本面方面，创业板指仍在反弹途中，AI指数连日上涨；新能源板块企稳；央企指数走弱。板块间的走势分化印证了资金面流向的转变，但考虑到目前TMT板块自身的交易过热和拥挤度，成长板块不宜再行追高。当前指数高位，隐波上行承压：期权端建议维持震荡思路，备兑策略防御为主。 操作建议：备兑策略防御为主 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 震荡 国债期货 观点：市场情绪有所修复，不过仍难言摆脱震荡状态 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 55115 手、49466 手、26984手，1 日变动-21457 手、-9098 手、-8809 手，持仓量分别为 183115 手、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 16 106264 手、64252 手，1 日变动 3643 手、-1883 手、-387 手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.695 元、0.420 元、0.205 元，1 日变动 0.010 元、-0.005 元、0.005 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 101.660 元、100.675 元、303.010 元，1 日变动 0.070 元、-0.025 元、0.020 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.457 元、0.141 元、0.012 元，1日变动-0.150 元、-0.070 元、-0.029 元； （5）央行昨日开展 2550 亿元 7 天期逆回购，当日有 300 亿元逆回购到期。