双焦早报：焦煤长协价计划下调100，焦炭预跌两轮

1 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 观点与策略： 品种 焦炭 焦煤 市场消息 多数焦企开工率一般，个别焦企限产严重，供应量有限，产能利用率多保持在 70%-80% 山西焦煤集团长协价计划在 4 月下调 100；受二季度合同换签影响，线上电子竞拍个别贸易企业参与积极，成交价格上涨明显；澳煤价格明显下调 库存变动 焦企开始累库，钢厂加速去库，港口库存微增；整体库存有所下滑，焦炭库存驱动向上。钢厂场内焦炭库存可用天数续降 煤矿库存降速放缓，洗煤厂加速下降，钢厂库存转增，焦化厂大幅去库，港口累库明显；整体库存下滑，焦煤库存驱动向上；焦钢厂内炼焦煤库存可用天数续降 基本面 下游需求及价格不乐观，钢厂盈利修复放缓，铁水持续增长；成本支撑松动，吨焦利润修复，焦企生产积极，焦炭有较大的降价风险；焦钢产量比略降 主产地煤矿基本恢复正常生产，部分煤种出货困难；终端表现较弱，下游及贸易商采购节奏放缓；口岸蒙煤日通车持续高位，监管区库存 148 万吨（+5.1） 预期 焦钢毛利差高位，铁水产量逐步见顶，但供应逐步增加，市场悲观预期渐起；由于成本松动，焦炭现货有调降风险，预计继续跌 2-3 轮，目前盘面已兑现 2 轮 2023 年交易逻辑与 2022 年类似，国内复苏预期主导市场，预期证伪时切换为利润再分配。不同点在于，防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松 主线逻辑 焦钢毛利差 3.4%，产业利润小幅收缩，利润驱动向下；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动向上；现货仓单 2860，J05 合约贴水超两轮，基差驱动向上 铁水“见顶”预期渐起，但见顶并不意味着转向，预计高位铁水可维持 1 个月；国内供应逐步恢复,蒙煤进口增量高位，焦煤整体库存逐步回升，成本支撑或有所松动 策略 中性：焦炭 05 合约区间操作，激进者可逢低布多，支撑位 2560 附近，压力位 2870、2950附近 中性：焦煤 05 合约区间操作，激进者可逢低布多，支撑位 1775 附近，压力位 1810、1940附近 [table_main] 宏观快评模板 焦煤长协价计划下调 100，焦炭预跌两轮 发布日期：2023 年 3 月 28 日 分析师：张少达 电话：023-81157289 期货投资咨询号：Z0017566 2 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 一、双焦市场信息 表格 1：双焦期货盘面信息 合约 价格及变化（收盘价：元/吨） 成交及变化（万手） 持仓及变化（万手） 3 月 24 日 3 月 27 日 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 JM2305 1858.5 1844 -14.5 4.56 0.18 6.28 -0.17 JM2309 1745 1729.5 -15.5 0.89 0.11 1.99 0.10 J2305 2736 2735 -1 2.27 -0.12 3.19 -0.08 J2309 2623 2613 -10 0.35 -0.02 1.00 0.01 数据来源：Wind，中信建投期货；数据截至 2023-03-27 表格 2：双焦主要现货价格 焦炭 报价（元/吨） 涨跌 焦煤 报价（元/吨） 涨跌 日照港准一出库 2590 0 安泽低硫煤 2500 0 吕梁准一出厂 2440 0 灵石肥煤 #N/A #N/A 山东主流钢企准一到厂 2570 0 济宁气煤 1950 0 河北主流钢企一级到厂 2760 0 金泉蒙 5#精煤 2060 0 FOB CSR62(美元/吨) 405 0 峰景矿硬焦煤(美元/吨) #N/A #N/A 厂库仓单 2829 - 山西中硫仓单 2190 - 港口仓单 2815 - 蒙煤仓单 2096 - 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-03-27；仓单价格不包含资金成本及损耗 表格 3：双焦期货基差、期差及比价 焦炭 数值 历史分位（6M） 焦煤 数值 历史分位（6M） 主力基差 -145 31% 主力基差 536 66% 5-9 价差 122 72% 5-9 价差 114.5 84% RB05/J05 1.501 82% J05/JM05 1.483 57% HC05/J05 1.545 87% RB05/JM05 2.226 83% 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-03-27 表格 4：双焦基本面数据 焦炭 数值 环比 焦煤 数值 环比 独立焦化厂产能利用率 73.21 0.48 洗煤厂产能利用率 73.52 0.09 钢厂日均铁水产量 239.82 2.24 洗煤厂库存 139.35 -11.15 独立焦化厂库存 104.33 0.13 煤矿库存 236.96 -1.38 钢厂库存 644.66 -13.47 独立焦化厂库存 966.4 -27.56 港口库存 182.3 0.5 钢厂库存 826.65 9.45 焦化利润 49 22 港口库存 164.3 20 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至 2023-03-24 3 期货研究报告*双焦早报 请参阅最后一页的重要声明 二、双焦相关图表 图 1：焦炭期现价格及基差变化（元/吨） 图 2：焦煤期现价格及基差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 3：焦炭 05-09 合约价差变化（元/吨） 图 4：焦煤 05-09 合约价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图 5：主焦煤价格指数（元/吨） 图 6：配焦煤价格指数（元/吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -4000400800120016002000250030003500400045002022-012022-042022-072022-102023-01基差（右轴）DCE焦炭（左轴）日照港准一出库（左轴）-500050010001500150020002500300035002022-012022-042022-072022-102023-01基差（右轴）DCE焦煤（左轴）安泽低硫煤（左轴）-200020040060009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309-200-100010020030009-2011-2001-2003-201905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092378 2163 2032 2092 5001000150020002500300035002021-012021-072022-012022-072023-01低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤2096 2078 1809 2059 500100015002000250030003500202