交通运输行业周报：担忧国内外经济消费，市场预期回落低位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.03.26 担忧国内外经济消费，市场预期回落低位 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 本报告导读： 建议战略布局航空，维持油运增持评级。精选快递个股。 摘要： [Table_Summary]  航空：实业界旺季预期上修，把握资本市场预期低点，增持。过去两周国内客流已恢复至 2019 年同期，国内含油票价继续高于 2019 年同期。近期公务出行恢复与展会需求释放，符合我们预判，公商务恢复良好。预计换季后局方将继续动态审批管控航班总量增长，国际客班计划执行率逐步提升，日本线等恢复速度将很大程度决定航司机队周转与盈利恢复。春节后航空市场加速恢复，近期淡季表现稳健，后续旺季趋势向好且航司近期上修预期。而航空股表现偏弱，背后是资本市场自上而下担忧居民消费。预计旺季出游强劲表现将超预期，将催化乐观预期。重点提示，航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是超级周期长逻辑。分歧越大，收益越大。把握市场预期低点，增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。  油运：基本面仍表现强劲，市场担忧欧美衰退风险，维持增持。逆全球化下，全球油运贸易重构持续，中国疫后复苏有望对冲海外衰退风险，且未来两年油运供给刚性，战略重视油运超级牛市期权。（1）原油油运：上周初 VLCC 中东-中国航线 TCE 上冲近 10 万美元/天，之后回落至 8万美元/天，淡季仍维持高位。运价短期回落预期较为充分，不改运价中枢上升的确定性。（2）成品油运：近期欧洲开始加大跨区域进口替代俄油，成品油多航线运价初现上行趋势。近期市场担忧欧美经济衰退影响石油消费，我们维持年度策略观点，若海外衰退幅度有限，中国疫后复苏与出行显著恢复将有望对冲相关风险。市场预期回落低位，维持中远海能、招商南油、招商轮船“增持”评级。  智慧出行：中国航信肩负重任，盈利恢复将超预期，维持增持。智慧交通是国家重要规划，中国航信是民航业信息服务主力军，全力保障民航智慧出行升级。疫情以来，公司三年持续盈利，2022 年更逆势增长。受益于机场建设加速与民航智慧出行等项目研发，2022 年公司系统集成业务增速超预期。预计未来两年将迎竣工结算高峰，且航空订座量快速持续恢复，预计公司盈利能力恢复趋势确定，速度或超预期。近期公司获评创世界一流专精特新示范央企，未来管理提升与价值创造等改善可期。维持 2023-24 年净利 19/32 亿元，2024 年动态 PE 仅 13 倍，维持中国民航信息网络（0696.HK）“增持”评级。  国君交运策略：建议战略布局航空，维持油运增持。(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。把握预期低位，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构，当下具有油运“超级牛市期权”，维持增持。(3)快递：2023 年将受益疫后经济消费复苏，提示重点关注头部存量竞争，行业集中有望加速，关注长期龙头价值。  风 险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《【国泰君安交运】油运图鉴（第二期）》2023.03.19 《航空客流再创新高，把握市场预期低点》2023.03.19 《油运运价淡季上冲，航空增班量价回升》2023.03.12 《全球油运贸易重构中，外贸缩减集装箱过剩》2023.03.12 《贸易重构空间巨大，成品油运蓄势待发》2023.03.09 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：中国民航客运量：公务出行恢复与展会需求释放，客流快速恢复 图 2：中国民航客运量增速：近期恢复至 2019 年近九成 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 图 3：国内客流：公商务恢复良好，近期恢复至 2019 年同期 图 4：国际客流：换季后国际客班计划执行率预计逐步提升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 5：3 月以来，全国日快递量中枢稳中略升 图 6：三八节日后，快递揽件量季节性回落，派件量相对平稳 数据来源：国家邮政局，国泰君安证券研究 备注：红色虚线为 2022 年快递行业日均揽收量 数据来源：国家邮政局，国泰君安证券研究 0.00.20.40.60.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（亿人次/月）中国民航客运量20192020202120222023-100%-50%0%50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月中国民航客运量同比增速201920202021/192022/192023/1902,0004,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万人次/月）中国民航国内（含地区）客运量2019202020212022202302004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万人次/月）中国民航国际客运量20192020202120222023012345611月1日11月9日11月17日11月25日12月3日12月11日12月19日12月27日1月4日1月12日1月20日1月28日2月5日2月13日2月21日3月1日3月9日3月17日3月25日日度行业快递揽收量全国每日快递揽收量0.01.02.03.04.05.012月1日12月7日12月…12月…12月…12月…1月6日1月12日1月18日1月24日1月30日2月5日2月11日2月17日2月23日3月1日3月7日3月13日3月19日3月25日日度揽收量日度派件量 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 7：近期 VLCC 中东-中国 TCE 短期上冲 10 万美元后回落 图 8：原油去库存基本完成，目前仍处低位 数据来源：Clarksons，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 11：重点公司当前市值水平 图 12：重点公司当前 PB 估值水平 数据来源：Wind，国泰君