新三板港股IPO策略报告：井然的市场，理性的选择

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 18 证券研究报告 | 新三板策略研究 联讯新三板港股 IPO 策略报告 【联讯新三板策略报告】井然的市场，理性的选择——港股 IPO 研究 2018 年 08 月 29 日 投资要点 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-66235721 邮箱：penghai@lxsec.com 研究助理：王婧瑶 电话：010-66235693 邮箱：wangjingyao@lxsec.com  中资股占据港股市场半壁江山截止至 2018 年 8 月 14 日，香港市场目前共有 2288 支股票，其中中资股1065 只。截止至 2018 年 8 月 14 日，港股合计市值约 61.54 万亿港币，其中中资股合计市值为 36.93 亿港币，占比 60%。目前港股市场仍有七十余家尚等待上市的中资股，其中包括海底捞、美团点评、艺星医疗美容等大众耳熟能详的企业。 2017—2018 年港股市场发展进入新阶段2018 年港股新规的公布将为符合条件的生物科技企业、双重股权架构企业等开辟来港上市的绿色通道。这次改革也被视为香港市场 25 年来最重要的上市机制改革。港交所在上市制度上的改革，将有助于吸引更多新经济公司选择来港上市，也将有助于激活更多资金流入港股市场。2017 年 H 股全流通试点的启动：H 股全流通工作的顺利推进将打消无数企业通过 H 股这一途径赴港的顾虑。今后，不仅是国企或是传统金融机构，生物科技类、互联网等新经济企业也可以通过这一路径赴港上市。 港股与 A 股市场主要差异在于发行制度和投资理念中国内地市场 IPO 采用审核制，而香港采用注册制。港股市场更为市场化的注册制使得港股市场具有更宽容、上市效率更高的优势，但其弊端则是港股的破发率较高，多数公司的首发市盈率并不及 A 股。2017 年初至今（2018.8.17）上市的 301 只港股中已破发的股票多达 194 只，占比 64.5%。而 A 股市场中这一比例仅为 10%。香港内地投资者投资理念不同：港股市场的投资者一般以投资为主，投机为辅，更注重公司的实质业绩基本面分析和跟踪，偏好市值较大、盈利稳健、分红较好、流动性较好的公司，对股票估值更为专业和成熟。港股投资者更加着重于公司的成长性和未来成长价值，一般以中长线持有为主。 港股 IPO 费用高昂，多数新三板企业或将难以承受根据 IPO 的标准和费用可以看出，IPO 门槛越高企业需要花费的成本也高，从无论 A 股还是港股 IPO 的上市费用来看，与 2017 年新三板年报企业的净利润相比，净利润足够支付 IPO 费用并保证企业正常运转的公司在新三板市场并不常见，因此赴港股上市对于大多数新三板企业而言是一项风险较高的选择，建议新三板企业审慎抉择。 风险提示股市有风险，投资需谨慎 新三板策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 18 目 录 一、港股市场的前世、今生和未来 ........................................................................................................................ 4 （一）港股市场现状：募资规模较为突出，中资股占半壁江山 ....................................................................... 4 1、港股市场发展逾百年............................................................................................................................... 4 2、中资股占据了港股市场的半壁江山.......................................................................................................... 5 3、港股市场募资规模在全球名列前茅.......................................................................................................... 7 （三）未来的港股市场发展方向 .................................................................................................................... 8 1、2018 年港股新规：为符合要求的生物科技公司、同股不同权企业开辟绿色通道 ..................................... 8 2、2017 年 H 股全流通试点启动，其顺利推行或将打消企业发行 H 股的顾虑 .............................................. 9 二、港股与 A 股市场的主要差异 ......................................................................................................................... 10 （一）发行制度不同，各有利弊 .................................................................................................................. 10 1、优势：注册制使得港股具备上市条件宽松的优势................................................................................... 10 2、劣势：港股破发率高达 65%，多数公司首发市盈率不及 A 股.................................................................11 （二）投资理念不同：投资者更为理性，看重长期收益 ............................................................................... 12 三、有关港股 IPO 的几个关键问题 ..................................................................................................................... 12 （一）港股上市的具体方式及流程 .......................................