白糖月报：销量好转仓单流出，美元转弱短多长空

1 / 12农产品事业部 农产品研发报告 白糖月报 2018 年 8 月 24 日 销量好转仓单流出，美元转弱短多长空 第一部分 前言概要 国际方面，本月美元指数持续走强，逼近 97 大关，美元加息周期，资本纷纷回流美国，非美货币特别是新兴市场货币纷纷贬值，食糖主产国货币巴西雷亚尔、印度卢比纷纷大幅贬值，货币大幅贬值有利于主产国食糖出口，刺激生产商卖出食糖，国际市场贸易流压力加大，原糖承压再创近三年新低，净空仓逼近前期高位，但巴西、欧盟受不利天气影响，巴西制糖比创历史低位，新榨季产量有下调预期，或对期价起到一定支撑，另外美元受美联储鸽派言论影响，或将走弱，原糖跌破 10 美分后下跌动力不足，但受制于全球过剩压力，后期或将弱势寻底，国际方面关注天气、政策和主产国生产进度。国内方面 8 月上半月销售不振，主要为消化前期备货，导致现货报价大范围下调，但随着库存逐步消化，旺季备货需求仍在，月底现货销售逐步回暖。后期进口关税增加、走私高压、不抛储预期都将减少供应压力，随着甜菜仓单持续流出，盘面压力减轻，而目前库存基本和去年持平，如若 8 月最终销量尚可，库存压力或将大幅减轻，郑糖反弹仍可期待。但全球和国内均处于增产周期，郑糖仍处于熊市周期中，随着新糖陆续上市，供应仍将充裕，短周期预计震荡偏多，中长期还是保持空头思路。 研究员：马幼元 期货从业证号： F3046175 :021-60329584 :mayouyuan_qh@chinastock.com.cn 2 / 12 农产品事业部 农产品研发报告 第二部分 基本面情况 国际市场：全球过剩持续，巴西制糖比持续走低，汇率波动影响市场 从全球供需格局来看，囯际糖业组织（ISO )月底预计，2018/19年度全球糖市料供应过剩675万吨，下调2017/18年度糖市供应过剩预估至 860 万吨，上次预估为 1,051 万吨。2018/19 年度糖产量预计将小幅增长 0.6%至 1.8522亿吨的纪录新高，因印度产量估计增加。全球消费量料增长 1.65%至 1.7847 亿吨。预期增长率符合 10 年均值的1.67%。Kingsman 最新预估把 18/19 榨季过剩量下调 117 万吨至 1190 万吨，17/18 榨季全球过剩量下调 50 万吨至 1182 万吨，主要是由于巴西干旱导致减产及制糖比调低，其中巴西中南部预计减产 500-600 万吨，巴西圣保罗的咨询机构 Datagro 周三称，巴西中南部今年的糖产量预计为 2,790 万吨，较 2017 年下降 22%。此外 Unica最新数据显示，8 月上半月，巴西中南部糖厂用于榨糖的甘蔗比例为 35.17% ，制糖比为中南部地区的历史最低水平，用于生产乙醇的甘蔗比例为 64.83%。生产乙醇的甘蔗比例扩大主要是因为收益更高。印度 17/18 榨季产量创新高 3225 万吨之后，18/19 榨季预估产量 3500-3550 万吨，同比增加 275-325 万吨；泰国 17/18 榨季产量 1468万吨，18/19 榨季预估产量 1300 万吨，预计同比减少 168 万吨；欧盟 17/18 榨季产量预估 2115 万吨，18/19 榨季预估产量 2030-2060 万吨，同比预计减少 55-85 万吨，而近期炎热干燥的天气冲击欧盟，预计产量减幅可能达到150-200 万吨。目前距离印度、泰国、欧盟等北半球国家开榨还有 2-3 个月时间，其中印度政府已指导北方帮 10月 15 号开榨，但资金不足原因糖厂或将在 11 月之后开榨，后续关注主产区天气情况和开榨进度。 从出口情况来看，泰国出口井喷，7 月泰国出口糖约 90.4 万吨，较 6 月创下的记录高位下降 4 成，但仍同比增加 36%，2017/18 榨季 10 月-7 月泰国累计出口糖约 764 万吨，同比增加 40%。，主要由于价格优势。而相比较而言，其它主产国出口明显被挤压，印度截止 7 月出口仅 35 万吨，不及印度政府早前制定的 200 万吨出口配额量（截至 9 月 30 日）的 20%。一位参与决策的印度政府消息人士上周称，该国将 200 万吨糖出口期限延长 3个月，至 12 月份，延长出口时间，国际市场供应仍将充裕。巴西截止 7 月累计出口 1168.16 万吨，同比减少 24.36%。欧盟 6 月出口糖 26.1 万吨，仅较 5 月份小幅增加 1 万吨，欧盟 5-6 月份出口受到穆斯林国家斋月影响而放缓。 3 / 12 农产品事业部 农产品研发报告 欧盟 2017/18 年度（10 月/9 月）截至 6 月累计出口糖 271.1 万吨，较上榨季同期翻三番。下年度开榨临近，2018/19年度过剩是上一年度过剩的延续，主要产糖国出口压力将持续增加，原糖仍然面临不小压力。 从货币方面看，美元加息周期，资本纷纷回流美国，非美货币纷纷贬值，我们可以看到自年初以来随着美元持续走强，食糖主产国货币巴西雷亚尔、印度卢比、泰铢纷纷大幅贬值，主产国货币大幅贬值有利于主产国食糖出口，刺激生产商卖出食糖，国际市场贸易流压力加大。但是来到月底这一现状有望得到改变，中国央行周五宣布，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，抑制推动人民币走低的市场因素的影响，离岸人民币兑美元周五一度上涨 1.4%至 6.80，创 2016 年 1 月份以来最大盘中涨幅。中国央行上一次引入逆周期因子是在2017 年 5 月，促使美元在当年剩余时段下跌 3.5%。央行加强美元兑人民币稳定性的努力将影响到整个新兴市场，它确实有助于限制美元的涨势，或者至少牵制它。”而周五凌晨美联储主席杰罗姆•鲍威尔认为没有什么迹象显示通胀加速超越美联储 2%的目标，重申渐进加息，但未暗示加快加息步伐，美元大跌。中美央行的表态均不利于后期美元继续走强，有利于新兴市场货币走强，减轻货币贬值导致的出口压力。 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至 8 月 21 日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓增加 23838 手，至 102462 手，空头增仓多头减仓导致净空仓再次大幅增加，且较上月大幅增加 64927 手，直逼前期高点 120594 手，本月净空仓大幅增加导致原糖创近三年新低，跌破 10 美分/磅，但伴随着原糖破十，过剩预期逐步消化，巴西 图1：全球食糖供需 图2：欧盟糖供需 数据来源：银河期货、wind 资讯 4 / 12 农产品事业部 农产品研发报告 图3：印度糖供需 图4：泰国糖供需 数据来源：银河期货、wind 资讯 图5：巴西糖供需 图6：巴西双周累积压榨量 数据来源：银河期货、wind 资讯 5 / 12 农产品事业部 农产品研发报告 图7：巴西食糖出口 图8：美元兑巴西雷亚尔 数据来源：银河期货、wind 资讯 图9：美元兑泰铢-印度卢比 图10：CFTC非商业净持仓-原糖收盘价 数据来源：银河期货、wind 资讯 国内市场：产需方面，7 月销量大增库存基本持平，8 月暂转弱关注后续销量 17/18 榨季全国销产量 1031.04 万吨，去年 928.82 万吨，同比增加 95.78 万吨，17/18 榨季全