航天彩虹(002389)2023年关联交易预算增长，彰显公司无人机业务发展信心

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 航空装备Ⅱ 2023 年关联交易预算增长，彰显公司无人机业务发展信心 核心观点 近日，公司发布 2023 年关联交易预计，拟向关联人销售产品、商品及提供服务 385400 万元，2022 年实际发生额为 250247 万元，同比增长 54%。公司无人机业务主要通过集团内部成员单位进行销售，因此关联交易可以在很大程度上反映公司无人机业务的发展情况。受益于军贸市场的大幅回暖，公司预计 2023 年关联交易大幅增长，显示公司对于无人机业务增长的信心。 事件 近日，公司发布 2023 年关联交易预计，拟向关联人销售产品、商品及提供服务 385400 万元，2022 年实际发生额为 250247 万元，同比增长 54%。 简评 近日，公司发布 2023 年关联交易预计，拟向关联人销售产品、商品及提供服务 385400 万元，2022 年实际发生额为 250247万元，同比增长 54%。公司无人机业务主要通过集团内部成员单位进行销售，因此关联交易可以在很大程度上反映公司无人机业务的发展情况。受益于军贸市场的大幅回暖，公司预计 2023 年关联交易大幅增长，显示公司对于无人机业务增长的信心。近期公司公布 2022 年业绩预告显示归母净利润同比增长 20-40%，达到 2.73-3.18 亿元，显示公司经营情况持续改善。 随着疫情影响逐步消除，军贸业务有望持续回暖。近年国际政治军事环境复杂，各主要国家纷纷加大对于国防军工的投入力度。俄乌战争冲突时间较长，对于武器消耗量较大，俄乌战争武器装备需求占据部分传统军贸国家军品产能，为我国军贸提供有利的发展机遇。目前我国武器装备在技术先进性和成本上军具有较强的国际竞争力，预计军贸市场将快速增长。公司于 2022 年 9月 1 日发布《关于签署意向销售协议暨关联交易的公告》，大单签署反映海外军贸业务提升。公司与航天长征国际贸易有限公司签署某无人机产品意向销售协议，意向协议金额约为人民币 6 亿元。航天长征的实际控制人同为航天科技集团，主要负责对外贸易业务，显示公司军贸业务有所回暖，支持后续业绩释放。 维持 买入 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 执证编号:S1440516090001 王春阳 wangchunyang@csc.com.cn 010-85156462 SAC 编号:S1440520090001 发布日期： 2023 年 03 月 16 日 当前股价： 22.95 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -2.34/-1.43 5.28/2.54 14.86/13.63 12 月最高/最低价（元） 27.10/12.60 总股本（万股） 99,698.50 流通 A 股（万股） 92,675.91 总市值（亿元） 228.81 流通市值（亿元） 212.69 近 3 月日均成交量（万） 2040.29 主要股东 中国航天空气动力技术研究院 20.71% 股价表现 相关研究报告 2022-11-08 【 中 信 建 投 国 防 军 工 】 航 天 彩 虹(002389):无人机业务持续增长，军贸业务逐渐回暖 -33%-13%7%27%47%67%2022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/15航天彩虹深证成指航天彩虹(002389.SZ) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 航天彩虹 请参阅最后一页的重要声明 无人机业务具有核心竞争优势，出口量国内领先。公司彩虹系列无人机型谱众多，成熟产品包括彩虹-3 中空多用途无人机系统、彩虹-4 中空长航时无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、彩虹-804D 垂直起降固定翼无人机等，大部分取得出口立项批复并远销海外。公司凭借优秀的气动设计优势，整机出口数量及金额在国内领先。公司在研产品主要为大型远程无人机，包括彩虹-7 高空长航时隐身无人战机、新概念无人战机等。此外，公司具有射手系列空地导弹的研发生产能力，巡飞弹等具有国际领先水平。作为信息化智能化作战的重要载体，无人机在俄乌战争等战场上发挥重要作用，我们预计未来无人机业务将在国内外作战体系中发挥更为重要的作用，有助于提升公司市场空间。 盈利预测 公司作为军用无人机龙头公司，将充分受益于国内外军用无人机市场的快速发展。无人机作为信息化智能化作战的重要载体，将在武器装备采购中占据越来越重要的作用。公司具备多种层次、多种类型的无人机谱系，同时具备挂载弹药以及巡飞弹等的生产能力，符合国内外对于无人机多样化的需求。我们看好公司未来发展前景，预测公司 2022 年至 2024 年的归母净利润分别为 3.04 亿元、4.25 亿元、5.84 亿元，同比增长分别为 33.67%、39.57%、37.56%，相应 22 年至 24 年 EPS 分别为 0.31、0.43、0.59 元，对应当前股价 PE 分别为 76.27、54.65、39.73 倍。 表 1：航天彩虹盈利预测表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 29.14 38.99 51.23 79.43 同比（%） -2.49% 43.40% 31.39% 55.05% 净利润（亿元） 2.28 3.04 4.25 5.84 同比（%） -16.93% 33.67% 39.57% 37.56% EPS（元） 0.26 0.31 0.43 0.59 P/E 91.05 76.27 54.65 39.73 资料来源：wind，中信建投，PE 对应 3 月 15 日收盘价 风险分析 军贸业务受国际政治影响，存在不确定性：军品贸易在调整多边关系、改善战略态势、平衡战略力量等方面发挥着独特作用，是国家间政政治关系的直接反映，军品贸易能对交易双方甚至与此相关的多边外交关系及外交政策产生重大影响。随着全球军品贸易朝着制度化、有序化、透明化和无害化的趋势发展，世界军贸市场武器出口的成交额和交付额总体呈现上升趋势，武器出口主要集中在亚太和中东地区。在政治因素上，我国的军品贸易在一些国家存在一定优势，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生一定程度不利影响。公司无人机较大收入来源于军贸，存在一定的不确定性影响风险。 市场竞争加剧风险：公司产品主要以军用无人机系统为主，由于未来发展前景较好，产业趋势正呈现竞争对手增多、产业竞争加剧的趋势，可能对公司的市场份额、销售价格产生不利影响。 仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 航天彩虹 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍