锌月报：宏观与基本面多空交织，锌价区间震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内锌市多空交织。供应端锌矿短期供应仍相对充足，锌矿加工费维持高位，国内冶炼厂利润尚好，但受西南地区水电供应不足影响，需关注减产是否将进一步扩大。而随着消费旺季的到来，终端地产以及基建项目陆续开工，预计带动原材料市场消费改善继续兑现，对锌消费持续利好，加之锌锭社会库存小幅下降，对国内锌价形成支撑。 海外偏空因素较多，一方面美国近期公布的一系列通胀数据加之美联储官员的鹰派发言，令市场对美联储加息的预期有所升温，宏观方面后续或许会对锌价施压，抑制锌价的上行空间。另一方面，随着近期欧洲天然气及电价震荡回落，炼厂复产的预期较强，需关注海外冶炼相关动态对价格的刺激。 综合来看，海外加息预期与国内需求复苏博弈加剧，预计 3 月沪锌大致运行区间为22500-24500 元/吨，建议区间高抛低吸操作。后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。 ■ 2023 年 2 月产业链各环节情况梳理 原料端：国产锌精矿加工费整体运行区间在 5300-5800 元/金属吨之间，均价 5610 元/金属吨，较上月末上调 50 元/金属吨。2 月间锌精矿进口加工费运行于 240-260 美元/干吨之间，均价 250 美元/干吨，较上月末下调 10 美元/干吨。 冶炼端：高利润和高原料库存下，国内多数炼厂开工积极性较高，下旬受云南地区电力供应不足影响，曲靖一带部分炼厂考虑在 3 月提前检修。 消费端：镀锌结构平均开工率达 72%、压铸锌合金平均开工率达 54.14%、氧化锌平均开工率达 57.2%，市场处于回暖阶段，企业主观心态较为积极。但下游消费的实际新增订单偏少。 库存端：截至 2 月 28 日，SMM 七地锌锭库存总量为 18.34 万吨，较上月底增加 2.55万吨。LME 锌库存 3.335 万吨，较上月底的 1.725 万吨，增加了 1.61 万吨，库存缓慢回升但整体仍处于历史低位。 ■ 策略 预计沪锌 2304 合约大致运行区间为 22500-24500 元/吨，建议区间高抛低吸操作。 套利：中性。 期货研究报告|锌月报 2023-03-06 宏观与基本面多空交织 锌价区间震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锌月报丨 2023/3/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 1、美联储超预期激进加息 2、海外冶炼厂复产进程加速 3、国内消费好转不及预期 oPsRoOpOuNxPqPpPtQqQmN8ObPbRmOqQtRsRiNnNpMlOrRqPaQpOtOwMmMvMNZnOrN锌月报丨 2023/3/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 20 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 2 月价格综述 ..................................................................................................................................................................................... 5 2 月锌市展望 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 国内锌精矿市场成交较为一般 ................................................................................................................................................ 6 海外锌精矿供应有所提升 ........................................................................................................................................................ 8 国内锌锭冶炼生产积极性较高 .............................................................................................................................................. 11 海外锌锭供应偏紧 .................................................................................................................................................................. 12 初级加工端 ....................................................................................................