生猪期货月度报

请务必阅读最后重要事项 第1页 生猪期货月度报 Live Hogs Monthly Report 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 生猪养殖利润周期有望再度上行 —生猪 2 月行情回顾与 3 月展望 - *月报 ******* Monthly Report 摘要：2023 年春节后国内疫情过境，经济重回复苏轨道，终端消费的修复性反弹成为市场交易的主题。大宗商品在 2 月份均在不同程度的修复此前过度悲观的预期，尤其低估值及深度贴水的品种期价出现明显补涨。农产品整体延续底部反弹，餐饮业强劲复苏带动生鲜品强势运行，但美豆及美玉米近端利多出尽，带动国内饲料原料价格高位回落。生猪现货价格年后整体低开幅度小于往年，2 月下旬现货止跌反弹，带动期价预期回暖，05 及以后合约再度回到养殖成本上方，但饲料价格下跌及二次育肥入场增加，令远期供给担忧仍存，07 及09 合约对近端升水处于相对低位。展望 3 月份及清明前后，我们认为期价可能延续震荡反弹，近月合约可能围绕养殖成本反复震荡，但远月合约在基本面好转的情况下，可能走出旺季升水。主要逻辑如下： 1、集中出栏过境，消费逐步走强。2022 年四季度养殖端在集中兑现旺季的预期里出现踩踏，屠宰量保持高位，出栏体重高位回落，2023 年春节后大猪阶段性出清，供给压力缓和，而消费端也已逐步走出淡季迎来复苏。供需基本面已逐步发生扭转。 2、仔猪价格率先反弹，可能暗示空栏增加。2023 年春节后仔猪价格表现显著好于生猪，并在 2 月季节性上行的基础上出现加速，在能繁母猪整体保有量不低的情况下，可能说明短期大猪已经完成集中出栏，空栏增加带动外购仔猪补栏积极性回归。 3、政策端重回保供稳增长态度。2022 年三季度猪价大涨，政策一度释放严厉调控态度，但猪价经历大跌，猪粮比再度回到 5:1 下方后，政策态度显著扭转，2 月份已经开始 2023 年首批冻肉收储。 4、期价对现货升水幅度不高。期价上，无论近端还是远端合约目前对现货升水幅度均不算很高，反应市场对未来看涨信心不足，尤其 07 及 09 合约对近端 5月价差较小，甚至月差没有覆盖往年旺季的季节性现货涨幅，我们认为 3 月份在在近端基本面逐步夯实后，远月的旺季预期可能逐步得到修正。 5、商品整体高估值下的系统性风险。2 月份国内农产品经历价格的一轮普涨使得生猪估值已经得到有效修复，远月合约定价基本都在养殖成本之上。但大宗商品整体估值偏高的基本情况未变，尤其农产品板块相对及绝对估值均不低，而外盘谷物及大豆等基础农产品价格已经出现明显回落，外围产量恢复可能逐步向国内施压。2023 年北半球新作逐步进入播种季，倘若新作再度扩种丰产，大宗农产品可能仍面临较长时间估值回归的压力，这可能是拖累猪价的主要因素。 综上所述，我们认为，本轮生猪的上行周期大概率仍未走完。生猪当前在供需格局逐步反转的情况下，价格有望再度回到养殖成本上方。3 月份阶段性终端年前存货逐步出清，而供给端压力也已得到一定释放，二次育肥的积入场一定程度可能限制近月的出栏节奏，生猪供需可能由之前的极度宽松慢慢趋紧。市场有可能在基本面环比转好的基础上进一步炒作远期消费旺季的预期，基差及月差可能走扩，但价格的上方空间仍可能被绝对产能及养殖成本压制。操作上，建议 3 月份以逢低买入为主，或择机空 05 多 07 及 09 反套，商品整体高估值下避免追涨。2023 年商品波动率趋于下降的情况下，把握节奏相比判断趋势可能变得更为重要。 风险点：饲料原料价格、天气、疫情、商品系统性波动风险 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：饲料养殖研究中心 宋从志 执业编号：F03095512（期货从业） 作者：饲料养殖研究中心 王亮亮 执业编号：Z0017427（投资咨询） 作者：饲料养殖研究中心 侯芝芳 执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 成文时间：2023年3月5日星期日 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一、 生猪期现货价格行情回顾 .................................................................................................. 3 二、 供需基本面情况 ................................................................................................................. 8 （一）、供应端情况 ........................................................................................................................... 8 1. 能繁母猪存栏触底持续回升 ..................................................................................................... 8 2. 生猪存栏量情况及推算 ........................................................................................................... 11 3. 2 月份饲料价格回落带动养殖成本下移 .................................................................................. 14 4. 猪肉供需平衡表 ...................................................................................................................... 17 （二）、猪肉消费情况 ..................................................................................................................... 18 （三）、猪肉储备政策 ..................................................................................................................... 21 三、季节性特征 ........................................................................................................................ 22 四、