燃料油月报：高强低弱，高低硫价差持续回落

高强低弱 高低硫价差持续回落燃料油月报2023/03/03能源化工组 李晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498联系人 汪之弦wangzhix@wkqh.cn0755-23375123从业资格号：F03105184CONTENTS月度评估及策略推荐1期现市场2利润库存3成本端4供给端5需求端61 月度评估及策略推荐燃料油月度小结u LU低硫燃料油：2月低硫燃料油裂解价差均值收报11.17美元/桶，环比上月下跌0.80美元/桶；2月新加坡低硫燃料油纸货连一/连二月差均值收报10.87美元/吨，相较于2023年1月均值24.55美元/吨的水平大幅降低，外盘低硫燃料油前端月差持续走弱，INE LU2304/LU2305月间价差也于2月底收报负数，国内低硫燃料油期货在月内实现转结构，由Back走向Contango。裂解价差与月差的变化也展现出低硫燃料油近期整体偏弱的局面，即便本周（2月27日至3月3日）低硫燃料油期货主力合约LU2305上涨0.87%，但无论是盘面走势或是基本面情况都明显弱于高硫及原油。现货端，亚洲区内各炼厂提高了RFCC装置的负荷，极力生产汽柴油，新增产能导致柴油紧缺情况不在，这一战略性变化影响了短期区域内低硫燃料油的供给，与此同时，本月科威特AL-Zour炼厂已经开启其第二套CDU装置，这意味着亚洲区内低硫燃料油供应端货源将走向持续宽松。总体来看，伴随着中东各国于今年内新增炼厂及新增产能的陆续投产，蔓延2022年一整年的柴油短缺现象将得到逆转，低硫燃料油将面临面世以来的最大压力。u FU燃料油：2月高硫燃料油裂解价差均值收报-18.77美元/桶，环比上月上涨2.61美元/桶；2月新加坡高硫燃料油纸货连一/连二月差均值收报-2.96美元/吨，相较于2023年1月均值-3.98美元/吨的水平大幅上涨，有望在5月末旺季来临之前前端月差变为Back结构。本月高硫燃料油期货主力合约FU2305大幅上涨6.05%，领跑国内期货市场，除却自身估值低位有修复预期之外，现货端也出现利好，山东独立炼厂开工率提升，在没有足够石油进口配额的情况下，独立炼厂积极进口大幅贴水原油的直馏燃料油进行深加工，生产石油产品以满足逐渐回升的国内需求。2月17日，俄罗斯宣布于3月开始减产50万桶/日，美国炼厂进料需求旺盛，高硫需求整体平稳，长期看仍维持偏多思维。u 船用油市场：在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下，2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升9.1%，达到602.5万吨，中石化燃料油、中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨，占比达70.2%，同比下降1.1%。2022年末，舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商，步入2023年，我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大，但于此同时竞争激烈程度也会不断加深，低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况，谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动。基本面评估高、低硫燃料油基本面评估FU估值LU估值驱动基差裂解价差 (新加坡vsDubai原油)基差裂解价差 (新加坡vsDubai原油)航运需求电力需求库存数据基差227元/吨，环比上月下跌157元/吨裂解差-18.77美元/桶，环比上月涨2.61美元/桶基差71元/吨，环比上月下跌258元/吨裂解差11.17美元/桶，环比上月下跌0.8美元/桶截至2月28日,BDI指数报990点，月内上涨309点，涨幅达45%天然气价格大幅回落，油气替代需求减少新加坡港口管理局周四数据显示，3月3日新加坡周度燃料油库存较2月3日下降0.5%，报2060万桶。多空评分-1+1-2-1+1-10简评基差回落裂解价差走强，代表炼厂生产高硫利润上升基差大幅回落，低硫基本面利空因素持续裂解价差下跌，代表炼厂生产低硫利润下降航运数据短期修复，但反转情况仍需观察天然气价格大幅下跌时，低硫作为发电能源原料性价比低新加坡燃料油库存变化不大，燃油消费未见旺季起色小结 低硫供给端存在新增产能投放的边际宽松预期，高硫供应端受到俄罗斯减产边际趋紧，预计高低硫价差于2023年内持续收窄。国内供需平衡表u数据包含低硫燃料油及高硫燃料油新加坡供需平衡表u数据包含低硫燃料油及高硫燃料油2022年本地产量（万吨）进口量（万吨）出口量（万吨）高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨）实际消费量环比（%）供需差（万吨）1月78.00 472.43 116.00 368.00 374.52 -7.60%66.43 2月71.00 333.02 121.00 321.00 336.54 -12.77%-37.98 3月89.00 428.18 176.00 348.00 329.72 8.41%-6.82 4月85.00 344.76 116.00 342.00 301.48 -1.72%-28.24 5月88.00 416.90 103.00 371.00 332.38 8.48%30.90 6月88.00 330.68 79.00 345.00 327.06 -7.01%-5.32 7月80.00 377.13 118.00 382.00 284.19 10.72%-42.87 8月76.00 476.77 120.00 360.00 356.96 -5.76%72.77 9月79.00 360.71 105.00 340.00 351.67 -5.56%-5.29 10月80.00 372.32 121.00 350.00 332.99 2.94%-18.68 11月80.00 386.68 124.00 365.00 310.67 4.29%-22.32 12月80.00 413.33 114.00 370.00 320.00 1.37%9.33 2023年本地产量（万吨）进口量（万吨）出口量（万吨）高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨）实际消费量环比（%）供需差（万吨）1月80.00 405.00 120.00 360.00 325.00 -2.70%5.00 2月70.00 357.00 117.00 300.00 335.00 -16.67%10.00 3月88.00 413.00 176.00 330.00 330.00 10.00%-5.00 4月88.00 378.00 116.00 340.00 340.00 3.03%10.00 5月88.00 360.00 103.00 370.00 350.00 8.82%-25.00 6月88.00 346.00 79.00 370.00 335.00 0.00%-15.00 7月90.00 330.00 118.00 380.00 325.00 2.70%-78.00 8月90.00 340.00 120.00 360.00 315.00 -5.26%-50.00 9月85.00 380.00 110.00 345.00 315.00 -4.17%10.00 10月80.00 394.00 121.00 350.0