锰硅月报：价格反弹无力，或在宽松格局下继续承压

价格反弹无力，或在宽松格局下继续承压锰硅月报2023/03/03黑色建材组 赵钰从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349联系人 陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161从业资格号：F03098415CONTENTSqRoNoOpOwPuMpQpPpMqQoP9P8Q8OmOoOpNtQeRqQmPiNrRpQ8OpOsPxNqQrMuOsOmP1 月度评估及策略推荐产业链示意图月度要点小结◆ 基差：天津6517锰硅现货市场报价7370元/吨，环比月初-130元/吨，期货主力（SM305）收盘报7494元/吨，环比月初+54元/吨，基差26元/吨，环比上月初-184元/吨，基差率0.35%。◆ 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙228元/吨，环比-5元/吨；宁夏-36元/吨，环比-152元/吨；广西-61元/吨，环比-112元/吨。当前，锰硅测算生产利润处于低位水平；◆ 成本：锰硅测算成本在7100-7500元/吨区间，其中，南方地区成本偏高。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7090元/吨，环比-70元/吨；宁夏在7290元/吨，环比+50元/吨；广西在7510元/吨，环比+60元/吨。◆ 供给：2月份，铁合金在线统计口径锰硅产量96.44万吨，环比+0.18万吨。产量处于接近过去五年历史极高值得高位区间。◆ 需求：螺纹钢周产量295.03万吨，环比上月底+67.8万吨，同比+4.75万吨。2月份，螺纹周度产量出现显著回升，至去年同期水平之上。2月中旬，中钢协预估粗钢日均产量为255.74万吨，环比1月均值+13.07万吨。据国统局数据，1月份粗钢产量为7950万吨，环比+160万吨；2月份粗钢产量尚未公布，我们预估在8355万吨，环比1月份继续增加405万吨；◆ 库存：测算锰硅显性库存为29.85万吨，环比+5.7万吨，显性库存在2月份出现显著回升，至历史统计值高位水平；◆ 供需结构：从月度测算的平衡表来看，在产量持续维持在高位，以及需求的持续偏弱情况下，2月份锰硅单月供需结构仍旧处于宽松状态，但随着螺纹钢产量得显著回升，宽松边际有所改善（暂时不显著）；基本面评估锰硅基本面评估估值驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差26元/吨，环比上月初-184元/吨，基差率0.35%内蒙228元/吨，环比-5元/吨；宁夏-36元/吨，环比-152元/吨；广西-61元/吨，环比-112元/吨铁合金在线统计口径锰硅产量96.44万吨，环比+0.18万吨螺纹钢周产量295.03万吨，环比上月底+67.8万吨，同比+4.75万吨。中钢协预估粗钢日均产量为255.74万吨，环比1月均值+13.07万吨显性库存为29.85万吨，环比+5.7万吨河钢集团2023年2月锰硅招标量为14960吨，环比-1740吨，同比-11640吨；招标价为7650元/吨，环比上月-50元/吨；多空评分-0.5+1-1+1-10简评低位低位周产量处于接近过去五年历史极高值附近的水平需求回升高位，显著回升3月份招标价未公布小结2月份，锰硅盘面价格整体呈现震荡偏弱走势，当前价格运行于年后的下行趋势线之下。基本面方面，锰硅供需依旧是处于宽松结构，环比边际有所改善，但幅度相对有限。宽松的根源一方面在于历史高位级别的供给（周度），另一方面在于需求的恢复稍慢。叠加钢材端受铁矿为主的原材料价格挤压，当前依旧是处于低效益甚至亏损的局面，这对铁合金的价格上方空间形成了限制。于是我们看到在成材效益较低情况下，钢厂对于原材料的补库意愿不足，致使钢厂原材料库存快速走低，而企业库存显著走高。采购需求的疲弱对现货形成了压力，带动现货价格持续承压，表现偏弱，进而对盘面形成向下的拖拽力。但在2023年中国经济向好的前景下，市场对于需求的预期是仍旧存在的。正是由于市场预期的存在（包括其中的担忧）以及弱现实的干扰，盘面持续表现出宽幅震荡的局面，但随着即将召开的“两会”，盘面的震荡或将逐步收敛出一个方向偏好。周末的“两会”或成为预期增强/减弱的重要拐点。若会议释放超预期利好政策，后续价格或迎来一波预期带动的拔高，若会议政策平平甚至不及预期，则叠加弱现实的压力，价格可能再度回落寻低点。2 期现市场图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锰硅基差截至2023/03/02，天津6517锰硅现货市场报价7370元/吨，环比月初-130元/吨，期货主力（SM305）收盘报7494元/吨，环比月初+54元/吨，基差26元/吨，环比上月初-184元/吨，基差率0.35%。65007000750080008500900095002022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-03市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力-1000-500050010001500200025002017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/023 利润及成本图3：锰硅测算利润_即期（元/吨）图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；生产利润截至2023/03/02，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙228元/吨，环比-5元/吨；宁夏-36元/吨，环比-152元/吨；广西-61元/吨，环比-112元/吨。当前，锰硅测算生产利润处于低位水平；(650)(450)(250)(50)1503505507509502022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09