国债期货月报

国债期货月报 请务必阅读最后重要事项 作者：金融衍生品研究中心 牛秋乐 执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式：010- 68578820 / niuqiule@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年3月5日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 国债期货月报 Treasury bond Futures Monthly Report 摘要： 1-2 月份国债期货价格高位震荡，现券市场收益率上行放缓，金融市场风险偏好较前期明显回落，货币市场资金面有所趋紧，股债市场呈现跷跷板效应，国债期货价格技术性反弹，目前已经重新进入高位区间，这为市场高位做空以及现券风险管理提供了较好的时机。 由于 1-2 月份实体经济数据合并发布，近期国内经济较少，从已公布的数据来看，2 月官方制造业、非制造业和综合 PMI 全面好转并强于市场预期，国内稳经济政策措施效应进一步显现，我国经济景气水平继续回升，并带动金融市场风险偏好上行。政策方面，中央政治局会议表示将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更大力度吸引和利用外资。此外，央行工作会议指出要动态监测分析房地产市场变化，实施好差别化住房信贷政策。证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。两会前仍处于政策窗口期，国内市场风险偏好有望维持。1 月份金融统计数据大增，国内宽信用效果逐步显现。资金面上，2 月央行“加量平价”续作 MLF，补充银行中长期流动性需求，但加量规模有限，货币市场资金利率走高。目前货币市场资金面进入紧平衡状态，主要期限资金利率运行于政策利率附近。国债市场所面临的经济和货币条件对于短期行情压力暂不明显，但随着各项政策发挥，宽信用效果显现，国内利率周期易上难下，拉长时间维度的话，国债期货价格面临中长期压力。从债券发行来看，2023 年政府债券发行料继续保持早发行早见效的前置特点。目前提前批专项债总额为 2.19 万亿，同比增长了 50%，用足了 60%的提前批额度。1-2 月利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量 3.65 万亿元，总偿还量 2.19 万亿元，净融资规模 1.46 万亿元，较去年同期的 1.24 万亿元小幅增加。从二级市场来看，2023年 1-2 月现券市场收益率呈震荡上行态势，从收益率曲线结构来看，市场收益率呈现“熊平”表现，这符合我们年初的判断。2023 年随着政策效果显现，预计收益率曲线将经历“熊平”到“熊陡”的过程。从海外市场因素来看，2 月份美国经济数据表现超预期，美联储在 3 月、5 月甚至 6 月连续加息的概率较大。美元指数与美债收益率继续走高，中美利差倒挂加深，对金融市场形成一定压力。 操作上，建议交易性资金短期以震荡偏空思路操作，长期把握收益率拐点后长期做空交易机会。配置型资金建议降低持仓久期，可于价格国债期货价格高位进行空头对冲或久期管理。 国债期货月报 请务必阅读最后重要事项 国债期货高位震荡 关注利率风险管理良机 方正中期期货研究院 牛秋乐 目录 第一部分 国债期现货市场走势总结 ........................................................................................................ 1 第二部分 国内经济逐步修复 市场收益率趋于上行................................................................................ 2 第三部分 资金面转向紧平衡 宽信用效果压制国债价格 ........................................................................ 4 第四部分 政府债券发行节奏靠前 国债收益率呈熊平表现 .................................................................... 7 第五部分 美元与美债收益率走高 国内外利差倒挂再次加深 ............................................................ 11 第六部分 期货价格技术分析与展望..................................................................................................... 14 第七部分 总结全文和操作建议 ............................................................................................................ 17 pOoNrRqRwPuMrOnNsRrRrQ9P8Q9PnPmMmOnOkPmMnOkPrRqP8OmNsONZqNsPuOnMqM 请务必阅读最后重要事项 第1页 第一部分 国债期现货市场走势总结 1-2 月份国债期货价格高位震荡，现券市场收益率上行放缓，金融市场风险偏好较前期明显回落，货币市场资金面有所趋紧，股债市场呈现跷跷板效应，国债期货价格技术性反弹，目前已经重新进入高位区间，这为市场高位做空以及现券风险管理提供了较好的时机。从国债期货期货价格走势上来看，去年 11 月份大幅下跌后国债期货价格已经跌破本轮上行趋势线，这意味着国债期货已经结束本轮牛市周期，因前期国内经济修复速度偏慢，国债期货并未由牛市周期直接进入熊市周期。但随着近期国内各项经济政策效果逐步显现，国内经济企稳回升，国内利率周期已经进入上行阶段，国债期货中长期压力难改，操作上依然是逢高做空思路。从中长期来看，国内金融市场股票、债券相对配置价值仍处于转换过程中。建议交易性资金逢高沽空，配置型资金于价格高位做好风险管理和久期调整。 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 4.5000 5.0000 2007-11-212008-05-212008-11-212009-05-212009-11-212010-05-212010-11-212011-05-212011-11-212012-05-212012-11-212013-05-212013-11-212014-05-212014-11-212015-05-212015-11-212016-05-212016-11-212017-05-212017-11-212018-05-212018-11-212019-05-212019-11-212020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-21国债到