可转债月报：关注政策主线，风格相对均衡

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 固定收益研究 证券研究报告 可转债月报 2023 年 3 月 5 日 [Table_Title] 转债 2 月涨跌幅排行 [Table_AmountInfo] 券名 月涨幅(%) 恒锋转债 72.5 声迅转债 53.8 拓尔转债 46.8 特一转债 34.6 智能转债 28.8 转债 2 月成交排名 [Table_DealInfo] 券名 月成交(亿) 拓尔转债 1290.1 智能转债 940.4 蓝盾转债 640.4 特一转债 540.5 恒锋转债 401.5 各市场指数上月涨跌幅 分类 指数 月涨幅(%) 股市 创业板指数 -5.88 上证 50 -2.52 沪深 300 -2.10 国证 2000 2.77 转债 中证转债 3.86 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 估 值 高 位 波 动 ， 顺 势 而 为 》2022.2.27 《估值高位调整，后续怎么看？》2022.2.20 《关注稳增长及高景气板块调整后机会》2022.2.13 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜珮珊 Tel:(021)23154121 Email:jps10296@haitong.com 证书:S0850517070004 分析师:王巧喆 Tel:(021)23154142 Email:wqz12709@haitong.com 证书:S0850521080003 联系人:方欣来 Tel:(021)23219635 Email:fxfl13957@haitong.com 关注政策主线，风格相对均衡 [Table_Summary] 投资要点： 2 月（2023 年 1 月 31 日至 2023 年 2 月 28 日，下同）市场回顾：转债指数下跌 转债指数下跌。上月中证转债指数下降 1.08%，月日均成交量（包含 EB）671.44亿元，环比上涨 44.00%，我们计算的转债全样本指数（包含公募 EB）下降 1.06%。同期沪深 300 指数下降 2.10%、创业板指数下降 5.88%、上证 50 下降 2.52%、国证 2000 上涨 2.77%。 从板块来看，多数板块下跌。医药（0.20%）板块上涨，环保建筑（-0.22%）、电力交运（-0.45%）、必需消费（-0.88%）、TMT（-0.99%）、周期（-1.14%）、金融（-1.17%）、机械制造（-1.87%）、可选消费（-2.31%）板块下跌。 估值压缩，纯债 YTM 均值下降。截至 2 月 28 日，百元溢价率为 24.58%，同比下跌 2.70 个百分点，80 元以下纯债 YTM 均值为 2.23%，同比下跌 0.09 个百分点。 3 月权益前瞻：牛市第一波上涨未完 经济回暖。2 月制造业 PMI 为 52.6%，比 1 月上升 2.5 个百分点，涨幅强于季节性，且处于近年同期高位。其中新订单、生产指数分别上拉 2 月制造业 PMI1.73 个、0.96 个百分点，2 月新出口订单指数由 1 月的 46.1%升至 52.4%的高位，改善幅度强于内需。 两会期间资金面大概率维持稳定宽松，短端有支撑，长债利率因为社融经济数据还有短端重定价等有上行压力。 牛市第一波上涨未完。从基本面看，高频数据验证回暖趋势，2 月 PMI 超季节性回升, 稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上。从资金面看，内资接力外资的迹象已出现，融资余额已经明显上升，我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。 3 月转债策略：估值短期企稳，关注预期及实现 从转债估值上看，2 月转债估值有所调整后震荡，估值压力较 2 月初有所缓解，今年以来估值高点在百元平价 28%左右，目前在 25%-26%附近，我们认为短期向上快速突破难度相对较大，估值的明显抬升还需看到赚钱效应整体改善，或者固收+基金新发提速带来的增量资金入市，1-2 月从新发的主要固收+基金类型情况看，同比仍然偏弱。 从基本面角度看，宏微观基本面回稳向上，2 月供需改善，生产强于需求，为 A 股市场提供支撑，但海外地缘政治及美联储加息预期或持续扰动全球资本市场，目前市场关注点也将转向两会政策主线以及陆续开始公告的年报业绩情况。风格上我们建议目前相对均衡一些，注重自下而上择券，关注两条线：1）弹性相对较好的 TMT（关注科技自立自强），另外关注新技术等热点机会；2）复苏逻辑，关注一些经济复苏超预期方向，包括消费链（受损较多、供给明显收缩的行业）、基本金属（铜、铝）、地产后周期、医药等。 标的建议关注：金盘、福 22、睿创、奕瑞、海澜、赛轮、江银、苏行、鸿路转债等。 风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 固定收益研究—可转债月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 2 月行情回顾 .............................................................................................................. 5 1.1 转债指数下跌 .................................................................................................... 5 1.2 板块以下跌为主 ................................................................................................ 5 1.3 估值压缩，纯债 YTM 均值下降 ........................................................................ 6 1.4 条款追踪 ........................................................................................................... 6 1.5 新券概览与打新日历 ......................................................................................... 8 2. 3 月权益前瞻：牛市第一波上涨未完 .......................................................................... 9 2.1 宏观经济：经济回暖 ......................................................................................... 9 2.2 流动性与债市：资金面大概率维持稳定