策略月报：“两会”报告对市场的启示

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《关注美联储加息步伐及终点的变数》2023.03.02 《一页纸精读行业比较数据：2 月》2023.02.28 《行业比较-数据月报－消费链-23 年 2月》2023.02.28 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 分析师:郑子勋 Tel:(021)23219733 Email:zzx12149@haitong.com 证书:S0850520080001 联系人:余培仪 Tel:(021)23219400 Email:ypy13768@haitong.com “两会”报告对市场的启示 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①政府工作报告提出增长目标 5%左右，稳增长基调明确，未来政策端望持续发力稳增长。②借鉴历史 22/10 底以来牛市第一波上涨未完，未来稳增长政策推动基本面修复、内资接力外资入市，望支撑市场进一步向上。③短期行业均衡，聚焦发展和安全并举的产业政策背景，全年重视数字经济代表的现代化产业体系。  二十大后首个“两会”——稳增长任务突出。2023 年 3 月 5 日，国务院发布《政府工作报告》（下称“报告”），其中明确了今年国内生产总值预期增长目标为 5%左右。从我国发展的长期愿景和中短期目标来看，今年我国经济稳增长的需求仍较迫切。从历史上看，最终实际 GDP 增速基本均能达到或超越目标增速。因此，从 5%左右的 GDP 增速目标中可以看出 2023 年较明确的稳增长信号。未来政策端有望持续发力稳增长。财政政策方面，报告提出 2023 年财政预算赤字率在 3.0%、拟安排专项债额度达到 3.8 万亿，对比2022 年的赤字率 2.8%和专项债额度 3.65 万亿，财政支持经济的力度进一步增长。货币政策方面，报告提出“稳健的货币政策要精准有力”，此外去年底中央经济工作会议指出“要保持流动性合理充裕”，综合来看今年货币政策在总量上或将维持相对宽松。  基本面和资金面望支撑市场继续向上。A 股市场层面，随着“两会”后稳增长政策持续加码，助推我国宏微观基本面走向复苏，市场行情有望进一步向上。我们在《旭日初升——2023 年中国资本市场展望-20221202》中分析过，从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，22 年 10 月底 A 股底部属于反转底，23 年 A 股将步入牛市初期，本轮 22 年 10 月底以来的上涨行情性质属于牛市初期的第一波上涨。对比历史，我们认为 22 年 10 月底以来的这轮上涨行情并未结束，尽管今年 1 月 30 日后市场面临小幅调整，但后续随着 A 股基本面和资金面的积极因素催化，市场有望进一步上行。基本面维度我们预计 2023 年全部 A 股归母净利润同比增速有望达到 10-15%。资金面角度看内资望接力外资入市，对比历史上的市场行情和基金发行情况，当市场行情明显回暖后基金发行往往迎来放量，后续或至少有 3500 亿元的基金将发行成立，我们预计 23 年公募资金净流入 A 股市场规模或突破 1 万亿元。  从两会报告看产业亮点。借鉴 19 年牛市第一波上涨的历史经验，后续随着基本面数据逐步验证和内资接力入市，市场或迎来第三小段行业普涨，未来短期看行业可能趋于均衡。近期部分低估值国企已经迎来估值修复，目前中证民企指数 PE（TTM，下同）为 41 倍，中证国企指数 PE 为 12 倍，后续 A股国企估值或仍存在修复空间。着眼全年，围绕报告指引的政策脉络，数字经济代表的成长空间或更大。我们认为，当前我国产业政策聚焦“发展”与“安全”，同时强调科技政策聚焦自立自强。因此，加快建设科技领域代表的现代化产业体系，既能成为我国高质量发展的着力点，也与“推进国家安全体系和能力现代化”的目标契合。在稳增长背景下，数字经济将成为科技政策落地的重要方向。政策支持下数字经济发展提速，将催化低估低配的 TMT行情展开。此外 23 年可关注新能源板块中景气度有望维持高位的细分领域，如储能、新能源车智能化等。消费方面，报告指出把恢复和扩大消费摆在优先位臵，全年维度关注消费反转。  风险提示：疫情扰动影响经济复苏。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略月报 2023 年 03 月 05 日 策略研究 策略月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 市场策略：“两会”报告对市场的启示 ................................................................. 4 1.1 二十大后首个“两会”——稳增长任务突出 ........................................................ 4 1.2 基本面和资金面望支撑市场继续向上 .............................................................. 5 1.3 从两会报告看产业亮点 .................................................................................... 7 2. 估值跟踪：银行、煤炭等估值较低 ................................................................... 9 3. 市场概览与外资流入 ....................................................................................... 10 nMoNqMsNxOzQvMpOpMsPpNbRbP7NnPoOpNpMiNnNoNlOmMwO8OoPqMuOnQpRNZmRwP 策略研究 策略月报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 23 年预算赤字率进一步上调 .................................................................................... 5 图 2 23 年专项债额度进一步上调 .................................................................................... 5 图 3 结构性货币政策工具余额（亿元） ..............................