天然橡胶研发报告：现货坚挺放大基差波动，移仓缓慢凸显近月矛盾

1 / 36 天然橡胶研发报告 能源化工事业部 2018 年 9 月报告 数据基于 2018 年 8 月 20 日前 现货坚挺放大基差波动，移仓缓慢凸显近月矛盾 致力于天然橡胶基本面的量化与可视化 上游不乏炒作题材：马来西亚割胶意愿偏低、印度尼西亚麻点病、印度喀拉拉邦遭遇百年洪水等，但以上减产因素，被其他地区（泰国、越南、中国）提前开割的供应增量所掩盖。 中游套利端操作愈发困难，笔者在 8 月接到了越来越多的关于套利操作的咨询需求。今年非标套利策略回归充分，从产区到销地的现货均表现出了价格韧性：在急跌时价差快速回归，又在急涨时价差放大。套利波动甚至大于绝对价格的波动。应做好充足的资金计划，合理管控风险。 下游长时间保持着高开工。在 7 月重卡销量迎来拐点之后，轮胎厂的成品库存累积到了较高位置。8 月限电更像是给了一个冠冕堂皇的理由减产理由。第十八号台风“温比亚”则是意外打击，使东营地区的轮胎厂停产检修一周之久。整体而言 8 月的需求减少较多。 期货端主力换月较往年延迟，反映出出近端矛盾难以化解。9 月将面临较大的交割压力。 整体而言，9 月基本面偏空。 研究员：潘盛杰 期货从业证号： F3035353 :021-65789239 : panshengjie_qh@chinastock.com.cn 2 / 36 天然橡胶研发报告 能源化工事业部 目录 第〇章 说明 ............................................................................................................................................................ 3 第一章 总览 ............................................................................................................................................................ 4 第二章 基础原料 ..................................................................................................................................................... 6 1、价格 ..................................................................................................................................................................... 6 2、气候与“杯胶-胶水”价差 ................................................................................................................................... 7 A. 泰国（所代表年产量：443 万吨） ............................................................................................................. 8 B. 马来西亚（所代表年产量：67 万吨） ......................................................................................................... 13 C. 中国海南省儋州市（所代表年产量：36 万吨） ....................................................................................... 16 D. 中国云南省西双版纳州（所代表年产量：44 万吨） ................................................................................ 17 E. 其他主产国（无连续基础原料价格，所代表年产量：587 万吨） ............................................................... 18 3、 价差 .............................................................................................................................................................. 19 A. 泰国：烟片-胶水 的解析 .............................................................................................................................. 20 B. 中国海南：生片-胶水 的解析 ...................................................................................................................... 21 第三章 橡胶成品 ................................................................................................................................................... 22 1、表观平衡 ............................................................................................................................................................ 22 2、 美元胶（CIF 主港、EXW） .......................................................................................................................... 23 A. 价格 ........................