美国2023年2月物价数据点评:通胀压力未减
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 03 月 15 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《美债利率回升至 3.74%——海外经济政策跟踪》2023.2.12 《剔除春节效应,服务价格修复几何?——2023 年 1 月物价数据点评》2023.2.10 《中国的核心通胀:压力多少?——2023年通胀研究系列一》2023.2.7 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 通胀压力未减 ——美国 2023 年 2 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点: 核心通胀压力不减。2 月美国 CPI 同比继续回落至 6.0%,环比略放缓至0.4%。而 2 月核心 CPI 同比仅小幅回落至 5.5%,环比更是上行 0.1 个百分点至 0.5%,为 2022 年 9 月以来高点,核心通胀压力不减。 通胀回落的主要动力仍是能源和核心商品,这主要与能源价格回落以及全球供应链状态恢复到正常水平有关。而核心服务通胀压力仍大,这主要与租金通胀仍未见顶以及劳动力市场依然紧张有关。我们预计,核心通胀或在 2 季度后出现明显缓解。 近期受硅谷银行破产事件影响,市场预期波动较大。在硅谷银行破产爆发前,市场一度预期美联储大概率将在 3 月加息 50BP。在硅谷银行事件爆发后,市场大幅交易美国经济衰退、美联储提前转向。 不过,我们提示后续仍需高度关注全球银行的流动性状况(尤其是小型银行),硅谷银行或不是个例,短期仍将对各类资产的走势产生较大的干扰。而在通胀高压的情况下,美联储或不会轻易转向,美联储接下来面临的工作将更加困难。 仅供内部参考,请勿外传 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国历年 2 月核心 CPI 季调环比(%).............................................................. 3 图 2 美国 CPI 主要分项的贡献(%) ......................................................................... 3 图 3 美国不同能源价格同比增速(%) ...................................................................... 4 图 4 全球供应链压力指数回落至负区间 ..................................................................... 4 图 5 美国主要居住租金和业主等价租金环比(季调,%) ......................................... 4 图 6 美国房价增速对租金通胀大概领先 1 年多(%,同比) ..................................... 5 图 7 市场预期美联储加息概率(%) ......................................................................... 6 仅供内部参考,请勿外传 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心通胀压力不减。2 月美国 CPI 同比继续回落至 6.0%,较上一月下行 0.4 个百分点;环比略放缓至 0.4%,仍在较高位臵。而 2 月核心 CPI 同比仅小幅回落至 5.5%,环比更是上行 0.1 个百分点至 0.5%,为 2022 年 9 月以来高点,核心通胀压力不减。 图1 美国历年 2 月核心 CPI 季调环比(%) -0.10.30.71.119731978198319881993199820032008201320182023核心CPI环比 资料来源:Wind,海通证券研究所 图2 美国 CPI 主要分项的贡献(%) -101234567891018/0219/0220/0221/0222/0223/02食品核心商品能源核心服务CPI同比 资料来源:Wind,海通证券研究所 整体通胀继续回落的主要动力仍是能源和核心商品。 2 月整体通胀环比小幅回落至 0.4%,其中,能源通胀环比转负至-0.6%,是整体通胀继续回落的动力之一。而能源通胀的回落与能源产品价格回落有关,2 月除汽油外,布伦特原油价格和柴油价格环比均为负。 往前看,全球能源产品供给相对稳定,我国经济处于修复当中,欧美经济表现出一定韧性,能源产品价格或保持高位波动。我们预计,后续能源价格对于整体通胀的下拉效果或逐步减弱。 仅供内部参考,请勿外传 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 美国不同能源价格同比增速(%) -40-30-20-1001020304019/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/02布伦特原油汽油柴油 资料来源:Wind,海通证券研究所 除能源外,2 月核心商品通胀环比回落至 0%,尤其是二手车通胀环比跌幅扩大至-2.8%,为 2022 年 3 月以来跌幅最大,为整体通胀的回落做出了重要的贡献。而核心商品通胀的回落很大程度上与全球供应链修复有关。例如,截至 2 月,全球供应链压力指数已经回落至负区间,也就意味着全球供应链状况已经恢复正常。 图4 全球供应链压力指数回落至负区间 资料来源:纽约联储官网,海通证券研究所 而 2 月核心服务通胀小幅回升 0.1 个百分点,核心服务通胀压力依然严峻。这很大程度上与租金通胀仍在上行有关。例如,2 月主要居住租金和业主等价租金通胀同比仍在攀升;2 月主要居住租金通胀环比上行 0.1 个百分点至 0.8%,居于历史高位。除租金外的服务通胀同环比均有所放缓,不过同比仅小幅回落 0.3 个百分点。 图5 美国主要居住租金和业主等价租金环比(季调,%) -0.20.00.20.40.60.81.090/0293/0296/0299/0202/0205/0208/0211/0214/0217/0220/0223/02主要居住租金业
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