TCL电子(1070.HK)TCL电子22年年报点评：创新和互联网业务增长明显，内销高端大屏拉动毛利率

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] TCL 电子（1070） 创新和互联网业务增长明显，内销高端大屏拉动毛利率 ——TCL电子 22年年报点评 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 谢丛睿(研究助理) 021-38031654 021-38676666 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070069 S0880121070063 本报告导读： 创新和互联网业务推动营收增长，彩电内销高端大屏化拉动毛利率上行。 摘要： [Table_Summary]  创新和互联网业务推动营收增长明显，彩电内销高端大屏化拉动毛利率上行。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.36/0.44/0.52 港元，同比+103.7%/21.0%/17.1%。考虑到公司的光伏业务快速发展，参考同行业我们给予公司 23 年 12xPE，目标价 4.3 港元，维持“增持”评级。  公司业绩符合预期：公司发布 22 年业绩，公司 2022 年实现营业收入713.5 亿港元，同比-4.7%，归母净利润 4.5 亿港元，同比-62.2%，扣非归母净利润 7.0 亿港元，同比+102.4%。其中公司 22 年 H2 实现营业收入 376.7 亿港元，同比-5.6%，归母净利润 2.0 亿港元，同比+38.60%，扣非归母净利润 4.5 亿港元，同比+332.9%。  创新业务和互联网业务推动公司营收增长，显示业务有所承压。22年公司创新业务营收 104.4 亿港元，同比+22.2%；互联网业务营收 23.0 亿港元，同比+24.3%。创新业务快速发展，主要受到全品类营销和光伏业务的推动；互联网业务增长明显，国内互联网业务营收同比+20.6%，主要由垂直类及创新业务驱动；国际互联网业务营收同比+39.6%，自 21 年持续获得 GOOGLE 的运营分成，预计 22 年分成收入有所增长。显示业务营收 579.1 亿港元，同比-9.4%，主要因大尺寸显示业务外销相对承压。  公司彩电内销大屏化和高端化升级拉动公司整体毛利率上行。22年公司毛利率为 18.38%，同比+1.63pct；净利率为 0.78%，同比-0.93pct。其中 22 年 H2 公司毛利率为 19.46%，同比+2.00pct；净利率为 0.69%，同比+0.19pct。公司毛利率提升主要由彩电内销大屏化和高端化推动。公司 22 年归母净利润下滑主要因 21 年 H1 公司出售晶晨半导体（上海）股份有限公司部分权益带来 7.41 亿港元的非经常性损益。  风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 3.16 2023.03.15 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 2.59-5.24 当前股本（百万股） 2,468 当前市值（百万港元） 7,800 [Table_PicQuote] 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万港元） 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 46991 50953 74847 71351 73216 77569 82196 (+/-)% -20.29% 8.43% 46.89% -4.67% 2.61% 5.95% 5.97% 毛利润 8170 9662 12534 13111 13879 14989 16101 净利润 2279 3599 1184 447 910 1102 1290 (+/-)% 177.00% 57.92% -67.11% -62.25% 103.69% 20.99% 17.09% PE 3.79 3.96 8.48 17.50 8.81 7.28 6.22 PB 0.75 0.88 0.56 0.48 0.48 0.48 0.47 -25%-2%21%43%66%89%2022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/252周内股价走势图TCL电子恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家用电器业 仅供内部参考，请勿外传 TCL 电子（1070） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目 录 1. 事件 ............................................................................................ 3 2. 收入端：创新和互联网业务推动营收增长，显示业务有所承压 ..... 3 3. 业绩端：彩电内销拉动毛利率上行，归母净利润下滑受到 21 年股权出售影响............................................................................................ 4 4. 资产端：账上现金较为充裕，具备较强抗风险能力 ...................... 5 5. 投资建议 ..................................................................................... 5 6. 风险提示 ..................................................................................... 5 仅供内部参考，请勿外传 TCL 电子（1070） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1. 事件 公司业绩符合预期：公司发布22年业绩，公司2022年实现营业收入713.5 亿港元，同比-4.7%，归母净利润 4.5 亿港元，同比-62.2%，扣非归母净利润 7.0 亿港元，同比+102.4%。其中公司 22 年 H2 实现营业收入 376.7 亿港元，同比-5.6%，归母净利润 2.0 亿港元，同比+38.60%，扣非归母净利润 4.5 亿港元，同比+332.9%。 2. 收入端：创新和互联网业务推动营收增长，显示业务有所承压 显示业务有所承压，主要受到彩电外