建筑工程行业：一带一路业绩反转加速，峰会和国改提振估值

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2023.03.13 一带一路业绩反转加速，峰会和国改提振估值 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 021-38676162 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 本报告导读： 一带一路推荐北方国际/中钢国际/中材国际/中工国际,地方推荐龙建股份/上海港湾,央国企推荐中国交建/中国电建/中国中铁/中国化学/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。 摘要： [Table_Summary0] 一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。(1)截至 2022 年 12 月 6 日，我国已与 150 个国家、32 个国际组织签署 200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。(2)外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023 一带一路第三次峰会，全年外交支出 548 亿元增加 60 亿增长12.2％，2023 年国际工程订单将加速反转。(3)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重点，不断提升在全球产业分工中的地位作用。 一带一路历史涨幅与估值弹性大，2023 年十周年拟开第三次峰会。(1) 2014-2015 年连续 6 次降息 5 次降准，一带一路拉动海外需求。建筑指数涨 290%创新高，中国中铁涨 936%（PE 最高 46 倍）/中国电建涨 684%（PE最高 39 倍）。(2)2017 年 5 月一带一路峰会在京举行，会议达成 270 多项具体成果。H1 建筑指数涨 22%,中材国际与中钢国际涨幅最高，分别达72%和 61%。(3)2019 年第二届峰会进入高质量发展时期。峰会期间中方签署100多项多双边合作文件，中外企业对接洽谈签署合作超640亿美元。北方国际涨 123%，中钢国际涨 108%，中工国际涨 68%，中国海诚涨 112%。 一带一路国际工程疫后双向流通和政策支持，预期新签订单和毛利率双升，业绩弹性可比消费。(1) 2022 年一带一路投资额为 219 亿美元, 对外投资同增 8%。国际工程完成额增 17%/新签额增 25%，疫情防控政策优化后增速均有望回升。(2)2022 年境外订单中国化学占 13%(疫情前最高占60%)，中国电建占 19%(最高占 47%)，中国交建占 14%(最高占 31%)，中材国际占 38%(最高占 85%)，中钢国际占 37%(最高占 66%)。2022 年海外业务毛利率中材国际 16%(疫情前最高 20%)，中钢国际为 6%(最高 18%)。 (3) 2023 年将举行第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，海外业务公司新签订单及毛利率有望受益疫后修复及一带一路催化，迎来明显提升。 一带一路再迎催化龙头业绩估值双升，首推弹性大的国际工程公司和央国企。(1)国际工程推荐北方国际(欧洲电力投运/伊朗/订单增 190%)、中钢国际(宝武集团资产整合/钢铁碳达峰/氢冶金/股权激励)、中材国际(国企资产整合/股权激励/水泥智能运维)、中工国际。(2)推荐地方龙建股份(黑龙江)/上海港湾(上海)，受益标的新疆交建(新疆)等。(3)央企一带一路建设主力军，首推中国交建(股权激励/再融资)，铁路基建等中国中铁(海外订单增 21%/铜钼矿)/中国铁建(海外订单增 19%)，新能源等中国电建/中国能建，化工中国化学/冶金中国中冶(镍铜矿)等，房建中国建筑。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 重点覆盖公司列表 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 002051 中工国际 增持 002116 中国海诚 增持 000065 北方国际 增持 605598 上海港湾 增持 600853 龙建股份 增持 [Table_DocReport] 相关报告 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 建筑工程业 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 37 目 录 1. 一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重.............................................. 5 2. 一带一路历史涨幅与估值弹性大：2023 年十周年拟开第三次峰会，估值弹性可比科技........................ 7 2.1. 2014-2015 年：中国中铁涨 936%，中国电建涨 684%，中国交建涨 598% ........................................ 7 2.1.1. 宏观：GDP 由 7.5%降至 6.7%，连续 6 次降息 5 次降准，一带一路拉动海外需求 .................... 7 2.1.2. 微观：建筑指数涨 290%创新高，中国中铁涨 936%（PE 最高 46 倍）/中国电建涨 684%（PE 最高 39 倍） ........................................................................................................................................... 9 2.2. 2017 年：中材国际涨 72%，中钢国际涨 61%，北方国际涨 59%.................................................... 12 2.2.1. 宏观：GDP 降至 6.7%，6 次降息 5 次降准，“一带一路”第一次峰会举办 ............................... 12 2.2.2. 微观：建筑指数涨 22%，中材国际涨 72%/中钢国际涨 61% ................................................... 13 2.3. 2019 年：北方国际涨 123%，中钢国际涨 108%，中工国际涨 68%，中国海诚涨 112% .................. 15 2.3.1. 宏观：GDP 由 6.6%降至 6.1%,3 次降息 3 次降准,一带一路第二次峰会进入高质量发展时期 ... 15 2.3.2. 微观：建筑指数同比上涨 32.7%，北方国际涨 123%，中钢国际涨 108% ................................ 18 3. 一带一路国