新国都(300130)牌照续展出现突破，22年业绩高速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 新国都（300130）公司公告点评 2023 年 03 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 10 日收盘价（元） 16.32 52 周股价波动（元） 10.46-18.58 总股本/流通 A 股（百万股） 505/371 总市值/流通市值（百万元） 8236/6050 相关研究 [Table_ReportInfo] 《22 年净利润将迎高增长》2022.03.31 市场表现 [Table_QuoteInfo] -22.64%-10.64%1.36%13.36%25.36%2022/3 2022/6 2022/9 2022/12新国都海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 5.3 29.7 25.9 相对涨幅（%） 8.7 31.0 26.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@haitong.com 证书:S0850516050002 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 联系人:杨昊翊 Email:yhy15080@haitong.com 牌照续展出现突破，22 年业绩高速增长 [Table_Summary] 投资要点：  牌照续展出现突破。公司 3 月 10 日晚间公告，嘉联支付收到中国人民银行下发的《行政许可申请恢复审查通知书》（2023 年第 1 号），具体内容如下：嘉联支付于 2021 年 12 月 17 日向我行提出续展《支付业务许可证》申请。因你公司存在《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条第一款第（一）项规定情形，我行于 2022 年 6 月 24 日决定中止审查。现因行政许可中止审查的相关情形已消失，根据《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条第二款之规定，我行于 2023 年 3 月 6 日恢复审查。我们认为“中止审查相关情形已消失”意味着公司的支付牌照续展出现明显进展。  2022 年业绩兑现高增长。公司披露业绩快报，2022 年实现营收 43.70 亿元，同比增长 20.98%；实现归母净利润 2.97 亿元，同比增长 47.80%；实现扣非归母净利润 2.19 亿元，同比增长 87.31%。2022 年公司收单业务和电子支付设备海外业务均实现快速增长。在收单业务方面，得益于近年来在市场渠道方面的深耕与积累，不断提升商户需求响应速度、提高商户服务质量，2022 年收单业务全年累计处理交易流水约 2.58 万亿元，较 2021 年同期增长约 31%。在电子支付设备业务方面，公司大力拓展海外市场业务，逐步在全球多个国家和地区实现产品规模化销售及提供优质的解决方案，重点布局地区的出货量呈现较快增长，电子支付设备海外销售收入在 2021 年高增长的基础上再次实现快速增长。  毛利率逐步提升。公司收单业务和电子支付设备业务两大核心业务毛利率逐步提升。其中，在收单业务方面，由于公司在 2021 年对市场渠道、银行合作建设以及商户端补贴的投入较多，随着入网商户数量的增加及交易流水规模的增长，2022 年收单业务毛利率逐步提升。在电子支付设备业务方面，由于海外业务毛利率相较国内业务毛利率更高，公司适时调整经营策略，加大对海外市场的战略投入，电子支付设备业务毛利率相比 2021 年同期明显提升。  计提 0.96 亿元商誉减值。2022 年公司结合对长沙公信诚丰信息技术服务有限公司和浙江中正智能科技有限公司的业绩完成情况、未来经营展望等因素综合考虑，于 2022 年末拟对合并形成的商誉计提减值准备约 9580.90 万元。若不计前述商誉计提减值准备影响，2022 年全年实现净利润约 3.92 亿元，同比增长约 95.54%。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2632 3612 4370 5626 6988 (+/-)YoY(%) -13.1% 37.2% 21.0% 28.8% 24.2% 净利润（百万元） 87 201 297 507 663 (+/-)YoY(%) -64.3% 132.0% 47.9% 70.9% 30.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.17 0.40 0.59 1.01 1.31 毛利率(%) 27.0% 21.8% 23.8% 25.3% 25.9% 净资产收益率(%) 3.6% 7.9% 9.8% 14.3% 15.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃新国都（300130）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  盈利预测与投资建议。我们认为收单业务的规模扩大毛利回升以及海外 POS 的高景气，公司逐步进入报表利润兑现阶段。2022 年公司收单业务和电子支付设备海外业务均实现快速增长。在收单业务方面，得益于近年来在市场渠道方面的深耕与积累，不断提升商户需求响应速度、提高商户服务质量，2022 年收单业务全年累计处理交易流水约 2.58 万亿元，较 2021 年同期增长约 31%。我们认为伴随着 23 年社会生活逐步恢复正常，公司 23/24 年收单及增值服务业务增速分别为 30%、25%。由于公司在 2021 年对市场渠道、银行合作建设以及商户端补贴的投入较多，随着入网商户数量的增加及交易流水规模的增长，2022 年收单业务毛利率逐步提升，预计 23/24 年毛利率也是逐步提升的过程，23/24年毛利率分别为 24.00%、24.50%。电子支付设备业务方面，公司大力拓展海外市场业务，逐步在全球多个国家和地区实现产品规模化销售及提供优质的解决方案，重点布局地区的出货量呈现较快增长，我们预计 23/24 年电子支付产品增速分别为 30%、25%。由于海外业务毛利率相较国内业务毛利率更高，公司适时调整经营策略，加大对海外市场的战略投入，电子支付设备业务毛利率预计不断上行，预计23/24年毛利率分别为 28.00%、29.00%。我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为 5.07/6.63 亿元，EPS 分别为 1.01/1.31 元，给予 2023 年动态 PE 20-25 倍，合理价值区间为20.20-25.25 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。收单业务盈利能力下滑，海外 POS 机具高速增长不可持续，牌照续展及行业相关政策落地及带来的增量不及预期。 表 1 公司业务分拆（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 收单及增值服