盛新锂能(002240)加码锂矿，冶炼产能大步向前

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/纸产品与林产品 证券研究报告 盛新锂能（002240）公司研究报告 2023 年 03 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 09 日收盘价（元） 37.10 52 周股价波动（元） 33.84-72.50 总股本/流通 A 股（百万股） 912/850 总市值/流通市值（百万元） 33831/31530 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.71%-20.71%-6.71%7.29%21.29%2022/3 2022/6 2022/9 2022/12盛新锂能海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -10.3 -6.4 -14.7 相对涨幅（%） -9.3 -7.7 -16.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email:gjy11909@haitong.com 证书:S0850520010002 分析师:陈先龙 Tel:02123219406 Email:cxl15082@haitong.com 证书:S0850522120002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email:cxh11840@haitong.com 证书:S0850519090003 联系人:张恒浩 Tel:(021)23219383 Email:zhh14696@haitong.com 加码锂矿，冶炼产能大步向前 [Table_Summary] 投资要点：  加码锂矿，冶炼产能大步向前。盛新锂能成立于 2001 年 12 月，注册地位于成都，总部位于深圳和成都。公司主要业务为新能源锂电材料的生产与销售，主要产品为锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、金属锂。公司大股东为盛屯集团，实控人为姚雄杰先生。截至 2022 年 12 月 15 日，盛屯集团及其一致行动人共持有公司 26.97%股权。比亚迪作为公司的战略股东，持有公司5.11%股权。  22 年业绩亮眼，充分受益于锂价上行。公司 2022 年营收 120.4 亿元，同增299%；归母净利 55.5 亿元，同增 541%。其中 22 年 Q4 营收 39.0 亿元，同增 276%，Q4 归母净利 12.0 亿元，同增 273%。  自有锂矿进入投产期。公司在全球范围实现了锂矿和锂盐产能的广泛布局。公司在全球范围内建有四大锂产品生产基地： （1）致远锂业位于四川省德阳市绵竹德阿生态经济产业园，已建成产能为年产 4 万吨锂盐（其中碳酸锂 2.5 万吨、氢氧化锂 1.5 万吨）； （2）遂宁盛新位于四川射洪经济开发区锂电产业园，年产 3 万吨锂盐（全部为氢氧化锂，其中 1 万吨可柔性生产碳酸锂）。项目已于 2022 年 1 月建成投产； （3）印尼盛拓位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园（IMIP），设计产能为年产 6 万吨锂盐，目前正在建设中，预计 2023 年下半年建成； （4）盛威锂业位于四川射洪经济开发区锂电产业园，规划产能为年产 1000吨金属锂，目前已建成产能 500 吨，剩余产能在积极建设中。  盈利预测与评级。我们认为盛新锂能是锂板块中盈利能力突出的成长型企业。公司 2023 年在锂资源端将会迎来重大突破，萨比星锂矿将有望投产出矿。我们认为这将会为公司的锂盐产能提供原料支撑。同时，在国内项目方面，业隆沟锂辉石矿的增储为公司锂矿的持续运营提供支持。我们认为惠绒矿业也将会受益于国内锂资源开发的提速。 随着公司自有锂矿和冶炼产能的持续投放，我们预计公司未来锂业务的盈利能力将持续增强，我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 7.28、8.04 和 9.52 元/股。参考可比公司估值水平，给予 2023 年 6-7 倍 PE 估值，对应合理价值区间 43.68-50.96 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。  不确定性分析。公司海外项目投产进度低于预期。锂价下跌风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3017 12039 19800 21800 20950 (+/-)YoY(%) 68.5% 299.0% 64.5% 10.1% -3.9% 净利润（百万元） 866 5552 6638 7333 8684 (+/-)YoY(%) 3086.0% 541.3% 19.5% 10.5% 18.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.95 6.09 7.28 8.04 9.52 毛利率(%) 45.7% 60.1% 43.3% 43.5% 52.2% 净资产收益率(%) 16.9% 43.6% 34.3% 27.5% 24.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃盛新锂能（002240）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 加码锂矿，冶炼产能大步向前 盛新锂能成立于 2001 年 12 月，注册地位于成都，总部位于深圳和成都。公司主要业务为新能源锂电材料的生产与销售，主要产品为锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、金属锂。公司大股东为盛屯集团，实控人为姚雄杰先生。截至 2022 年 12 月 15 日，盛屯集团及其一致行动人共持有公司 26.97%股权。比亚迪作为公司的战略股东，持有公司 5.11%股权。 图1 盛新锂能股东情况（截至 2022 年 12 月 15 日） 资料来源：盛新锂能：关于控股股东及其一致行动人持股比例变动超过 1％的公告，海通证券研究所 公司在 2021 年后战略转型至新能源材料，逐步将稀土、林木等业务剥离，聚焦于锂矿与锂盐冶炼板块。在转型后，公司的营收及利润规模迅速提升，我们认为公司已经迈入了锂行业第一梯队，成为锂盐供给中的重要组成。公司 2022 年营收 120.4 亿元，同增 299%；归母净利 55.5 亿元，同增 541%。其中 22 年 Q4 营收 39.0 亿元，同增 276%，Q4 归母净利 12.0 亿元，同增 273%。 图2 2018 年以来盛新锂能营收情况 资料来源：iFind，海通证券研究所 图3 2018 年以来盛新锂能归母净利润情况 资料来源：iFind，海通证券研究所 2. 自有锂矿进入投产期 公司在全球范围实现了锂矿和锂盐产能的广泛布局。公司在全球范围内建有四大锂产品生产基地： （1）致远锂业位于四川省德阳市绵竹德阿生态经济产业园，已建成产能为年产 4万吨锂盐（其中碳酸锂 2.5 万吨、氢氧化锂 1.5 万吨）； （2）遂宁盛新位于四川射洪经济开发区锂电产业园，年产 3