月度策略报告：传统需求淡季来临，铅价上行困难

报告摘要：  行情回顾：  国内现货：2023 年 2 月 SMM1#铅锭月均价 15,111 元/吨，环比下滑 1.40%；SMM 再生精铅月均价 15,050 元/吨，环比下滑0.83%。  期货市场：截至 2 月 28 日，沪铅主力合约收盘价 15,350 元/吨，月涨幅 0.92%；LME 三个月铅（电子盘）收盘价 2,106.5美元/吨，月跌幅 1.45%。  基差：现货始终处于贴水状态，铅市呈 contango 结构。  逻辑分析：  矿端供给（-）：受流程影响，矿端开工不及预期，利多铅价  再生铅供应（+）：停产检修基本结束，冶炼厂如期复工，再生铅产量预期有所增加，利空铅价  再生铅利润（+）：废电瓶供给宽松，价格走弱，高成本支撑减弱  下游需求（-）：3 月为传统需求淡季，需求或将下滑，利空铅价  出口预期（-）：出口窗口关闭，预期 3 月出口窗口打开可能性不大，利空铅价  库存预期（+）：供增需弱，库存止跌回涨，利空铅价  行情展望及投资策略：整体来看，预计 2023 年 3 月铅价将震荡运行，重心较 2 月略有上移，高成本支撑略有松动，低位库存支撑铅价，下行空间有限，预期沪铅运行价格区间 15,000-16,000 元/吨。建议投资者观望为主，谨慎做多。  风险提示：宏观风险；国内需求及库存变动。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82295006 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 传统需求淡季来临，铅价上行困难 请务必阅读正文之后的免责条款部分 月度策略报告 2023 年 3 月 2 日 期货（期权）研究报告 月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 一、本月铅市行情回顾 ........................................................................................................................................................ 5 二、铅精矿 ........................................................................................................................................................................... 7 （一）铅精矿价格下滑 ........................................................................................................................................................... 7 （二）进口矿补充有限，矿端供给相对偏紧........................................................................................................................ 7 三、供给端 ......................................................................................................................................................................... 10 （一）成本端支撑有所松动 ................................................................................................................................................. 10 （二）检修与复产并存，铅市供给偏松 ............................................................................................................................. 13 四、需求端 ......................................................................................................................................................................... 15 （一）步入淡季，铅蓄电池开工或将下滑 ......................................................................................................................... 15 （二）持续亏损，出口窗口暂未开启 ................................................................................................................................. 16 （三）表观消费小幅下滑 ..................................................................................................................................................... 16 五、库存与供需平衡 .......................................................................................................................................................