期货策略专题报告：向阳花木易为春

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《春度春归》 2023.02.10 《布局正当时》 2023.01.16 《2023 重新出发》 2022.12.01 《机遇重现》 2022.10.20 《风雨之后见彩虹》 2022.9.23 《金九银十谨慎格局能否改观？》 2022.09.05 《 影 响 渐 明 ， 市 场 波 动 有 望 收 窄 》2022.08.13 《 中 证 1000 股 指 期 货 影 响几 何 ？ 》2022.07.27 《大类资产配臵转向》 2022.07.20 《重回合理区间》 2022.07.03 《维稳政策发力，中期夯实底部》 2022.06.17 分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@haitong.com 证书:S0850515090002 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 向阳花木易为春 [Table_Summary] 投资要点：  未来伴随基本面证实，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。总体判断，春季行情仍在途中。进入 3 月，政策回暖持续，经济快速恢复，尽管联储加息预期重新走强，海外流动性和地缘扰动多数已经反映，而随后的两会利好政策预计将吸引场外资金入场。目前整体估值趋近合理，大小风格分化，大盘成为新的洼地。  国内经济修复节奏小幅加快，疫情防控优化与春季来临支撑消费旺季到来。国内航班逐渐恢复，旅客运输量较上年同期有显著增长。从 2 月 6 日-12 日实际执行的航班情况来看，国内已经恢复与 58 个国家间的客运定期航班，换季后国际航班有望进一步增加。1 月份楼市数据向好，支撑楼市回暖预期，70 个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加。  全面实行股票发行注册制规则发布实施，助推市场良性循环。全面注册制推动中国资本市场朝着“加大直接融资比例”的方向发展，加速优胜劣汰的良性循环，优质公司与指数产品会受到更多关注，助推投资回归基本面，但同时扩大了筹码供给，也增加资金承接压力。  美联储加息预期再度升温。海外美联储 CPI 数据高于预期，通胀压力有所回升。 CME“美联储观察”显示，截至 2023 年 2 月 23 日，美联储 3 月加息 25 个基点至 4.75%-5.00%区间的概率为 76.0%，加息 50 个基点至5.00%-5.25%区间的概率为 24.0%；到 5 月累计加息 25 个基点的概率为0.4%，累计加息 50 个基点的概率为 75.7%，累计加息 75 个基点至5.25%-5.50%区间的概率为 23.9%。  估值步入合理区间。长期来看仍有布局机会，赛道龙头股值得关注。随着股指今年以来的上扬，万得全 A 估值逼近过去十年的中位数，但相较于 2月上旬有所回落。截至 2023 年 2 月 24 日，万得全 A 的 PE TTM 17.93倍（处于 2013 年 2 月 24 日以来近十年的 47.46%分位），沪深 300 的PE TTM 11.87 倍（处于 2013 年 2 月 24 日以来近十年的 36.52%）。进入 3 月，重点关注政策扶持、盈利支撑、疫后快速复苏等板块，以及各赛道龙头股。  期指压力冲高回落，股指关口震荡蓄势。随着上证综指 3300 点附近震荡，除 IC、IM 外，其余股指期货净空单压力均较 2023 年 1 月 3 日有所降低。2 月中下旬期货市场活跃程度较 2 月初变化不大，股指期货 IF、IH 成交持仓比较 2023 年 1 月 3 日有所提升，IC、IM 相对有所回落。  商品方面，春季基建春播旺季来临，支撑大宗商品去库化。随着地缘政治影响的逐渐减弱、海外紧缩政策回归常态化，大宗商品价格或将回归需求端，但全球经济存在的衰退风险将对大宗商品的上升空间形成抑制。钢：低供应叠加需求改善，价格有望上行；铜：价格保持高位；金：美元走强，金价承压；原油：供给小幅提升，价格回归基本面。  风险提示：强预期与弱复苏的预期差、中美关系、地缘冲突等的不确定性、全球经济衰退、国内一季度业绩披露不达预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 期货策略专题报告 2023 年 3 月 3 日 策略研究 期货策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 复工复产加快，楼市回暖 .................................................................................. 5 1.1 经济修复节奏加快，楼市回暖有望 .................................................................. 5 1.2 政策持续加码，挖掘消费潜能 ......................................................................... 6 1.3 世界复苏动能减弱，全球市场大幅波动 ........................................................... 7 2. 美联储加息预期再度走强 .................................................................................. 8 3. 市场再审视 ........................................................................................................ 9 3.1 春季行情仍在途中 ........................................................................................... 9 3.2 大类资产钟摆指向股市 .................................................................................. 11 4. 春季旺季支撑大宗商品 .................................................................................... 15 4.1 钢：低供应叠加需求改善，价格有望上行 ..................................................... 16 4.2 铜：价格保持高位 ......................................