华工科技(000988)公司年报点评：通信校企改革龙头发力，业绩增长加速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 华工科技（000988）公司年报点评 2023 年 03 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 01 日收盘价（元） 21.02 52 周股价波动（元） 14.78-26.66 总股本/流通 A 股（百万股） 1006/1005 总市值/流通市值（百万元） 21136/21125 相关研究 [Table_ReportInfo] 《经营稳步向上，发力新业务未来可期》2022.11.01 《半年业绩快速增长，经营逐步再上台阶》2022.07.28 《三大业务持续增长，新能源市场加速渗透》2022.07.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] -39.07%-31.07%-23.07%-15.07%-7.07%0.93%2022/32022/62022/9 2022/12华工科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 10.1 28.1 19.1 相对涨幅（%） 11.7 21.5 13.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:徐卓 Email:xz14706@haitong.com 通信校企改革龙头发力，业绩增长加速 [Table_Summary] 投资要点：  事件：华工科技发布 2022 年报，22 年公司收入 120.11 亿元，同比+18.14%；归母净利润 9.06 亿元，同比+19.07%；毛利率 19.16%，同比+2.12pcts。22Q4公司收入 31.60 亿元，同比+12.94%；归母净利润 1.84 亿元，同比+551.99%；毛利率 20.55%，同比+5.76pcts。  费用管控良好，研发投入持续提升。费用方面，22 年公司销售费用率 5.06%，同比-0.11pcts；管理费用率 3.54%，同比-0.59pcts；财务费用率-0.72%，同比-0.14pcts，财务费用-0.86 亿元，同比-45.72%，主要系公司通过资金一体化运营，降低了融资成本，并提高了资金周转效率和存量资金的收益率；研发费用率 4.71%，同比+0.71pcts，研发费用 5.66 亿元，同比+39.13%，主要系公司继续加大新技术、新产品的研发力度。营运资本方面，22 年公司存货 23.78 亿元，同比+16.24%，合同负债 4.76 亿元，同比+33.84%。  激光、通信和敏感元器件业务共同发力，激光业务逆势增长。分业务来看，22 年公司激光加工装备及智能制造产线收入 32.89 亿元，同比+21.73%，毛利率 32.28%，同比+1.65pcts；激光全息膜类系列产品收入 5.73 亿元，同比+4.61%，毛利率 38.77%，同比+4.94pcts；光电器件系列产品收入 57.10 亿元，同比+5.48%，毛利率 8.94%，同比+1.89pcts；敏感元器件收入 23.20亿元，同比+60.42%，毛利率 21.24%，同比-0.39pcts。  华工正源和华工高理牵头公司成长，新能源车 PTC 业务全面开花。分公司来看，22 年子公司华工正源 46.63 亿元，同比+1.23%，净利润 2.32 亿元，同比+73.08%；子公司华工高理收入 23.19 亿元，同比+60.56%，净利润 2.78亿元，同比+74.48%；子公司华工激光工程收入 13.33 亿元，同比+3.61%，净利润 1.20 亿元，同比-10.55%。公司各核心业务从产品到客户进一步向新能源汽车及其产业链聚焦，22 年公司新能源车产品收入超 21 亿元，利润超 5亿元，同比增长超 100%。公司新能源 PTC 热管理系统覆盖国内近八成新能源汽车品牌，同比增长 260%，成为有能力与德日韩企业同台竞争的唯一中国品牌。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 154.43 亿元、191.05 亿元、236.67 亿元，归母净利润分别为 11.96 亿元、15.82 亿元、20.43亿元，EPS 为 1.19 元、1.57 元、2.03 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2023 年动态 PE 区间 20-24X，对应合理价值区间23.80-28.56 元，“优于大市”评级。  风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10167 12011 15443 19105 23667 (+/-)YoY(%) 65.6% 18.1% 28.6% 23.7% 23.9% 净利润(百万元) 761 906 1196 1582 2043 (+/-)YoY(%) 38.2% 19.1% 32.0% 32.2% 29.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.76 0.90 1.19 1.57 2.03 毛利率(%) 17.0% 19.2% 20.0% 20.5% 20.7% 净资产收益率(%) 10.3% 11.0% 12.7% 14.4% 15.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃华工科技（000988）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比上市公司估值比较 EPS（元） PE（倍） 证券代码 证券简称 收盘价 （元） 总市值（亿元） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 002281.SZ 光迅科技 22.79 159 0.81 0.92 1.05 28 25 22 002008.SZ 大族激光 29.50 310 1.90 1.32 1.73 16 22 17 002222.SZ 福晶科技 17.63 75 0.45 0.52 0.62 39 34 29 300024.SZ 机器人 10.62 165 -0.36 0.03 0.12 -29 350 91 300620.SZ 光库科技 43.67 72 0.80 0.84 1.15 55 52 38 002371.SZ 北方华创 233.65 1235 2.04 4.15 5.63 115 56 42 平均 37 90 40 备注：收盘价日期为 2023 年 3 月 01 日，可比公司 EPS 采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 我们预计 2023-2025 年公司光器件业务增速有所回升；22 年激光业务