2023年原油及油轮运费市场展望

02023年原油及油轮运费市场展望高明宇从业资格号：F0302201投资咨询号：Z00120381从“能源危机“到交易衰退-90%10%110%210%310%410%510%610%710%20/1 20/2 20/3 20/4 20/5 20/6 20/7 20/8 20/9 20/1020/1120/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2ICE布油NYMEX WTINYMEX天然气DCE LPGLME铜LME铝SHFE螺纹钢(美金)DCE铁矿石(美金)纽卡斯尔NEWC动力煤现货价秦港Q5500蒙煤（美金）数据来源：wind，国投安信期货 疫后生产型需求向消费型需求轮动 双碳愿景下的供给约束 俄乌冲突pOpMmRrQpQxOtMpNsOqPoP8OdNaQnPoOsQpMfQqQtRfQoMqQ8OoPmRMYpNoQxNnNnQ22022年国际油气价格运行主线集中在地缘主导的供应演化 俄乌战争初期，俄罗斯油气断供预期推升短期价格 2022年Q2开始，俄罗斯原油供应降量被证伪，天然气供应降量被强化，俄罗斯成品油出口有所下降 与之对应的是，原油高位有所回落，天然气大幅冲高回落，柴油裂解价差延续高位数据来源：路透，彭博，国投安信期货5060708090100110120130140-30369121518212422/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/2布伦特C1-C7dated BFOE-WTI库欣EFS（ICE Brent Futures-Dubai Swaps)ICE布伦特（右）数据来源：wind，国投安信期货3-0.6-0.4-0.200.20.40.60.81全球成品油消费增速-分地区20222023数据来源：IEA，国投安信期货百万桶/天 2023年海外需求仍在加息预期、经济衰退的边缘徘徊，全球油品需求的亮点在中国。IEA预计2023年原油需求增速自去年的229万桶/天回落至196万桶/天，其中中国需求面临90万桶/天左右的增长。 IEA预计2023年中国汽油及航煤需求增长由负转正，增幅分别为17.2万桶/天（5.1%）、21.6万桶/天（43.9%）-800-600-400-2000200400600中国成品油消费增速202120222023数据来源：IEA，国投安信期货1000桶/天需求端变量：中国需求亮点的兑现幅度4中国成品油消费恢复强弱：汽油>航煤>柴油11.11.21.31.41.51.61.71.81/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1中国百城拥堵指数20192020202120222023数据来源：wind，国投安信期货0200040006000800010000120001400016000180001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国国内执行航班202120222023数据来源：wind，国投安信期货架次0501001502002503003504004501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国国际&港澳台执行航班202120222023数据来源：wind，国投安信期货架次0204060801001201401601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国整车货运流量指数2020202120222023数据来源：wind，国投安信期货55006007008009001000110012001300W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52中国进口原油船货周度发货量202120222023数据来源：路透，国投安信期货万桶/日需求端变量：中国需求亮点的兑现幅度 春节后终端消费回暖向炼化及原油采购环节的传导有所兑现，春节后第2周发往中国的海运原油船货回升至864万桶/天。6 2022年2-3月，加拿大、美国、英国、澳大利亚已相继宣布不再进口俄罗斯原油及石化产品；欧盟第六轮对俄制裁中的海运原油进口禁令12月5日生效，成品油进口禁令今年2月5日生效。---保加利亚进口俄海运原油及成品油豁免至2024年底；克罗地亚进口俄VGO豁免至2023年底。 原油限价方案：G7、欧盟及澳大利亚将俄罗斯产海运原油的价格上限暂定为60美元/桶，该价格上限每两个月回顾调整一次，且低于市场价格5%以上，对不高于限价的俄罗斯原油海运贸易仍将提供保险、金融等服务。 俄罗斯正在酝酿将面向石油生产商的征税基准由乌拉尔原油改为布伦特原油，初期贴水幅度或在20-25美元/桶，此举将助推俄罗斯减产的实现。-40-30-20-1001020/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1俄罗斯原油升贴水乌拉尔原油-西北欧到岸CPC乌拉尔原油-地中海离岸数据来源：路透，国投安信期货美元/桶供给端变量：制裁生效后俄油减量幅度-30-20-10010203002040608010012014019/119/519/920/120/520/921/121/521/922/122/522/9中国进口俄罗斯原油成本中国进口俄油对布伦特贴水（右）布伦特原油中国进口俄罗斯原油价格数据来源：wind，国投安信期货美元/桶7 2022年俄罗斯海运原油出口上升27.1万桶/天（8.9%）至332.8万桶/天，出口流向从欧美日韩到中国、印度、土耳其等。 制裁生效后俄罗斯12月海运原油发货量一度降至282万桶/天低位，但1月以来又回升至322万桶/天，以应对中国疫情防控放开后亚洲的增量需求05010015020025030035040045021/121/321/521/721/9 21/11 22/122/322/522/722/9 22/11 23/1俄罗斯原油海运出口欧盟日本英国美国韩国中国印度土耳其其他数据来源：路透，国投安信期货万桶/天0%10%20%30%40%50%60%欧盟中国印度土耳其韩国日本英国美国其他俄罗斯原油海运出口流向变化20212022.12-2023.1数据来源：路透，国投安信期货150200250300350400450500W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52俄罗斯原油海运装船量-周度202120222023数据来源：路透，国投安信期货万桶/日原油短期出口存在韧性，但增量空间亦受限8010203040506070809010011021/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/1俄罗斯海运原油出口-中国流向KozminoPrigorodnoye (Sa