纸上江湖·造纸产业链跟踪报告：预期落差vs谨慎开工，浆价震荡

HTTP://WWW.CFC108.COM请参阅最后一页的重要声明纸上江湖·造纸产业链跟踪报告预期落差 vs 谨慎开工，浆价震荡造纸产业链跟踪报告[table_invest]分析师：吴新扬期货投资咨询号：Z0015926研究员助理：陈家谊期货从业资格证书号：F03090929电话：023-88369577发布日期：2023 年 2 月 19 日报告体系日报每日 8 点 50 前发布周报每周一下午 5 点前发布事件点评重要事件发布后 1 天内专题报告不定期发布请参阅最后一页的重要声明1[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告纸浆本周国内纸浆市场价格 5873.8 元/吨，较上周- 1.56%，各品种纸浆价格均有所下滑。针叶浆现货市场价格 7194.4 元/吨，较上周-2.0%;阔叶浆现货市场价格 5875 元/吨，较上周价格-3.55%;本色浆现货市场价格 6150 元/吨，较上周-1.63%。从盘面与市场报价数据看，本周交割的 02 合约期现未能回归。2 月 15 日，02 合约收盘价 6730 元/吨，俄针市场报价 6900 元/吨，基差 170 元/吨。基差未能回归体现的可能是市场的交易平淡，报价方挺价意愿明显，但采购方谨慎。国内的纸浆工厂库存在连续上涨之后，本周基本持平，较上周增长 0.47%，增长放缓。同时本周下游纸厂的消耗增加。本周纸厂除双胶纸外，开工率均有所上升。白卡纸、双铜纸和生活用纸和白板纸的开工率分别达到 69.61%，72.05%，70.6%和 64.03%。开工率的上升和原材料采购的谨慎反应的或是纸厂出于对市场谨慎的判断。对于原材料市场，Arauco 浆厂的开机与 UPM 的预计开机意味着阔叶浆供应的预期宽松，尽管有 April 浆厂的停机检修可能会削减 20 万吨的印尼小叶相思的供应，但是总体趋势仍然是阔叶宽松。针叶浆部分，尽管芬兰港口开始罢工，加拿大部分浆厂停机或转产、原材料限制仍未解除，但是针叶浆在造纸中比例较低，而且芬兰对我国针叶浆出口有限，叠加针叶浆对我国发运比例上升，罢工与原材料问题更像是短期扰动，而非长期趋势的改变。因此对于纸浆的采购热情有限。对于下游消费市场，消费市场或经历消费复苏速度预期的落空。节前的纸厂的纸库存处于历史高位，回算库存的消耗的针叶浆的量，对应的针叶浆量也处于历史高位。纸浆厂处于垒库阶段，直到 1 月 10 日纸厂集中放假之前，纸浆的仓单处于下降状态。这个库存是主动垒库还是被动垒库，节后的开机率，多种纸的开工率恢复到，甚至超过节前备货时的开机率。百川盈孚数据，国内纸浆工厂垒库，较上周+15.99%，纸的产量较上周环比+2%-10%。因此主动提货外加提升的开机，意味着纸厂的为节后的销售准备了纸浆和纸，因此纸厂对于节后的销售预期比较偏正向。但是从实际情况看，而消费端的与其更加难以预测，并且最乐观的估计也并没有给 02 合约对应的 2 月份的较高的预测。根据多家机构给出的社零预测，社零的快速增长需要等到 4oPpMqQnNvNoQtOnRqQqMpMbR9R8OmOmMpNnOkPmMpNkPoMnN8OoPoQvPnQrQMYoPmQ请参阅最后一页的重要声明2[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告月份或者更远期的月份。从纸厂的涨价函数据看，涨价函落实力度有限，进一步印证需求的不确定性。因此在供应端从去年就开始扰动下，纸浆对于需求端的变动可能更敏感。图表 1. 国内市场纸浆周度价格漂白针叶浆山东市场江浙沪市场华南市场品牌价格周环比价格周环比价格周环比狮牌74000.00%7500-1.32%7600-0.65%北木0-100.00%77000.00%77000.00%月亮7200-0.69%7100-1.39%73000.00%银星70500.00%7000-2.10%72000.00%俄针东北市场：6900-1.43%漂白阔叶浆品牌山东市场江浙沪市场河北市场价格周环比价格周环比价格周环比小鸟0-100.00%5900-2.48%5850-0.85%金鱼0-100.00%6050-1.63%5900-2.48%阿尔派0-100.00%5900-1.67%5800-1.69%明星5900-2.48%6050-1.63%5900-2.48%布阔0-100.00%5950-1.65%5800-1.69%本色浆品牌市场价格周环比金星山东市场62500.00%江浙沪市场6250-0.79%华南市场63000.00%河南市场62500.00%河北市场62500.00%化机浆品牌市场价格周环比请参阅最后一页的重要声明3[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告昆河山东市场54000.00%江浙沪市场54000.00%华南市场53000.00%河南市场54000.00%河北市场54000.00%佳维山东市场54000.00%江浙沪市场54000.00%华南市场54000.00%河南市场54000.00%河北市场54000.00%非木浆品牌市场价格周环比苇浆东北市场58000.00%甘蔗浆华南市场57000.00%竹浆西南市场66000.00%资料来源：wind，中信建投期货图表 2. 纸浆月间合约价差资料来源：wind，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明4[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告图表 3. 北美停产图表 4. 针叶木需求 vs 结构内饰资料来源：RISI，中信建投期货资料来源：RISI，中信建投期货图表 5. 纸浆外盘价格（美元）种类品牌2023/2/162023/2/9周环比漂针浆银星9209200.00%俄针9309300.00%雄狮9409400.00%金狮9609600.00%北木9709700.00%马牌9309300.00%凯利浦9409400.00%虹鱼9609303.23%月亮9309300.00%阔叶浆明星7507500.00%CMPC7557550.00%资料来源：卓创，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告图表 6. 江浙沪针叶浆价格图表 7. 江浙沪阔叶浆价格资料来源：wind，中信建投期货资料来源：wind，中信建投期货图表 8. 美国新建住房批准图表 9. 美国住房销售资料来源：wind，中信建投期货资料来源：wind，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告图表 10. 基差图表 11. 期货合约月间价差资料来源：卓创，中信建投期货资料来源：卓创，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明7[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告图表 12. 期货库存（截至 1 月 20 日）资料来源：wind，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明8[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告图表 13. 针阔叶价差图表 14. 外盘价资料来源：wind，中信建投期货资料来源：wind，中信建投期货图表 15. 纸浆进口量图表 16. 针叶浆进口量资料来源：wind，中信建投期货资料来源：wind，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明9[table_page]纸上