建科股份(301115)具备成长性的建工建材检测龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程 证券研究报告 建科股份（301115）公司研究报告 2023 年 03 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 01 日收盘价（元） 26.99 52 周股价波动（元） 23.72-39.90 总股本/流通 A 股（百万股） 185/43 总市值/流通市值（百万元） 4995/1163 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.82%-21.82%-14.82%-7.82%-0.82%6.18%2022/32022/62022/9 2022/12建科股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 1.0 8.7 -2.6 相对涨幅（%） 2.6 2.1 -8.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email:zxj12156@haitong.com 证书:S0850518020001 联系人:曹有成 Tel:18901961523 Email:cyc13555@haitong.com 联系人:郭好格 Tel:13718567611 Email:ghg14711@haitong.com 具备成长性的建工建材检测龙头 [Table_Summary] 投资要点：  检验检测领域龙头，全面覆盖房建与基建工程等多领域。公司是一家以检验检测业务为战略龙头，协同发展特种工程专业服务、新型工程材料等的质量科技服务企业。为客户提供专业解决方案，以检测检验、认证咨询、勘察设计、特种施工、绿色建材、环保服务为重点业务，业务涵盖房建、市政、水利、交通、铁路、岩土、环境、安全、信息等领域。2019-2021 年公司营收复合增速为 19.23%，归母净利润复合增速为 42.75%。2021 年公司营收分业务看，检测技术服务、专项工程技术服务、产品销售、软件开发、其他业务分别占比 50.15%、25.21%、24.50%、0.03%、0.11%。  检验检测服务市场迎发展高峰，公司发展空间广阔。根据市场监管总局发布的《2021 年全国检验检测服务业统计报告简版》2021 年我国检验检测行业营业收入达 4090.22 亿元，同比增长 14.06%。自 2013 年发展至 2021 年，我国检验检测行业营收累计上升了 192.37%，年均复合增长率高达 14.35%。我们认为市场提升快速，行业发展态势良好。公司 2021 年检验检测业务市场占有率为 0.13%，我们认为公司将通过并购重组、设立跨区域的子公司、分公司、办事处等形式，提升市场占比。公司业务区域逐步走出常州、跨出江苏，向着“全国化战略布局”发展，并且面向越南等周边国际市场，分地区看，常州、常州市以外（江苏省内）、江苏省外、国外业务分别占比 48.41%、33.36%、15.85%、2.27%。  掌握多领域检测技术，新签合同及转换率逐年增加。（1）掌握多领域技术，参与制定国家标准：公司经过多年的积累和沉淀，掌握了多领域的检验检测技术，涉及化学、物理等科学技术的综合运用，众多成熟高效的检测方法广泛应用于公司的业务展开中，业务领域涉及房建、市政、水利、铁路、交通、城市轨交、环保。公司多次主持或参与制定国家标准、行业标准。（2）持续扩大检验参数：2019-2021 年，公司持续扩大检验参数范围，能够为客户提供更加全面的检验检测服务，公司检验检测扩项参数分为 892 个、1409 个和1523 个，检测参数逐步增加完善。（3）新签合同及转换率逐年增加：2021年公司检验检测业务新签合同额为 5.98 亿元，同比增长 35.23%，新签合同转换率从 2019 年的 36.81%增长至 2021 年的 47.72%，公司新签订合同金额及合同转换率逐年增加。  盈利预测与评级。公司超募 7.82 亿元助力公司快速开展市场布局，同时公告限制性股票激励计进一步绑定核心员工。公司在手资金充裕、资产负债率低、ROE 水平较高，我们预计公司 22-23 年 EPS 分别为 1.09 元和 1.34 元，给予 23 年 23-25 倍市盈率，合理价值区间 30.82-33.50 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。  风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 906 1096 1227 1468 1772 (+/-)YoY(%) 17.4% 21.0% 12.0% 19.7% 20.7% 净利润（百万元） 125 162 201 248 306 (+/-)YoY(%) 56.9% 29.7% 24.3% 23.1% 23.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.67 0.87 1.09 1.34 1.66 毛利率(%) 37.3% 37.8% 37.7% 38.8% 39.9% 净资产收益率(%) 19.2% 21.5% 7.6% 8.6% 9.6% 资料来源：公司年报（2020、2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃建科股份（301115）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 603060.SH 国检集团 99.68 0.42 - 0.48 46.10 37.14 28.48 300012.SZ 华测检测 377.04 0.45 - 0.67 60.25 41.57 33.36 均值 0.44 - 0.58 53.18 39.36 30.92 注：收盘价为 2022 年 03 月 01 日价格，EPS 为 wind 一致预期。 资料来源：Wind，海通证券研究所 1、我们预计公司检测技术服务业务将持续增长，2022、2023、2024 年营收分别增长 15%、30%、30%，毛利率分别为 50.23%、50.23%、50.23%； 2、我们预计公司专项工程技术服务业务将持续增长，2022、2023、2024 年营收分别增长 12%、12%、12%，毛利率分别为 20.29%、20.29%、20.29%； 3、我们预计公司产品销售业务将持续增长，2022、2023、2024 年营收分别增长5%、5%、5%，毛利率分别为 28.61%、28.61%、28.61%； 4、我们预计公司软件开发业务将持续增长，2022、2023、2024 年营收分别增长200%、10%、10%，毛利率分别为 21.71%、21.71%、21.71%； 5、我们预计公司其他