中国必需消费行业HTI消费品成本指数：小麦期货跌超8%，多数行业成本下行

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 1 Mar 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：小麦期货跌超 8%，多数行业成本下行 HTI CGCI: Wheat Futures Fell by 8%, and the Cost of Most Sectors Went Down [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 32 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 48 39 海底捞 Outperform 21.40 22 18 康师傅 Outperform 17.10 15 14 中国飞鹤 Outperform 8.72 10 7 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 35 26 颐海国际 Outperform 24.33 21 17 现代牧业 Outperform 1.43 7 5 澳优 Outperform 7.32 5 4 优然牧业 Outperform 5.55 4 3 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：大麦价格跌幅收窄，行业期货成本普涨（HTI CGCI: The Decline of Barley Price Narrowed, the Futures Cost Rose Generally） (22 Feb 2023) HTI 消费品成本指数：玻璃价格有所上扬，成本多数持平或微降（HTI CGCI: The Spot Price of Glass Rose, the Cost of Most Sectors Remained Flat or Decreased） (15 Feb 2023) HTI 消费品成本指数：节后原材料价格回落，行业成本集体下行（HTI CGCI: Costs were Dragged Down by Raw Material Prices after the Spring Festival） (8 Feb 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，除啤酒现货指数小幅上行之外，多数行业成本下降，期货端降幅显著大于现货端。具体来看，本周包材部分，玻璃期货领跌 2.31%，纸浆和铝材期货下降 2.16%/1.68%，塑料现货、期货双双下行，跌幅达 1.71%/0.93%，铝材现货小幅走强，涨幅达 1.39%。直接原材料部分，整体依旧跌多涨少，小麦期货大跌 8%，蔬菜价格回落 2.58%，原奶、豆粕、鸡肉、大米和大豆价格小幅走弱，上涨品种中，棕榈油涨幅收窄，现货、期货上行1.14%/0.51%，白糖价格略有上调。能源方面，本周油价小幅反弹，布油现货、期货分别上涨 1.22%/1.01%。 啤酒：截至 2 月 28 日，成本现货指数较上周提升 0.18%，期货指数较上周下降 1.18%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动1.8%/3.96% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动12.89%/11.29%。本周进口大麦价格企稳，结束了三周的下跌行情，包材期货端玻璃、纸浆和铝材价格下行，带动啤酒期货下降。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.02%，期货指数较上周下降0.99%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.46%/0.02%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.25%/10.64%。本周调味品现货指数持平，期货端因小麦价格大跌 8%，叠加对成本影响较大的包材价格整体回落，调味品期货指数跟跌。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.02%，期货指数较上周下降0.4%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.7%/0.95%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.49%/3.75%。本周生鲜乳价格仍处在下行通道，奶牛饲养成本中豆粕价格下跌 0.04 元/公斤，由于包材期货价格较为疲软，乳制品期货成本小幅下行。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.14%，期货指数较上周下降2.23%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.08%/2.61%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 11.83%/12.08%。本周方便面成本压力有所缓解，主因成本比重较大的面粉价格在期现两端均有下行，且期货端跌幅更大，包材价格的回落亦有一定贡献。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.46%，期货指数较上周下降1.51%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.17%/0.27%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 1.01%/0.01%。本周鸡肉价格连续三周震荡下行，叠加蔬菜和小麦价格回落的共同影响，速冻食品成本指数整体走弱。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.26%，期货指数较上周下降1.27%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1%/0.07%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.93%/10.5%。本周白糖价格略有提升，但因包材价格下行较多且成本影响比例更大，与去年同期相比，软饮料成本仍在低位。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格反弹，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 406080100120Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 1 Mar 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 小麦期货跌超 8%，包材价格整体疲软 本周 HTI 跟踪的六类消费品，除啤酒现货指数小幅上行之外，多数行业成本下降，期货端降幅显著大于现货端。 具 体 来 看 ， 本 周 包 材 部 分 ， 玻 璃 期 货 领 跌 2.31% ， 纸 浆 和 铝 材 期 货 下 降2.16%/1.68%，塑料现货、期货双双下行，跌幅达 1.71%/0.93%，铝材现货小幅走强，涨幅达 1.39%。直接原材料部分，整体依旧跌多涨少，小麦期货大跌 8%，蔬菜价