建设机械(600984)2022年度业绩快报点评：22年租赁行业筑底，公司有望提升市占率

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 建设机械(600984) 22 年租赁行业筑底，公司有望提升市占率 ——建设机械 2022 年度业绩快报点评 徐乔威(分析师) 曾大鹏(研究助理) 021-38676779 0755-23976738 xuqiaowei023970@gtjas.com zengdapeng@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880121120056 本报告导读： 国内房地产行业波动及疫情影响使得行业下行，租赁行业筑底带动公司市占率提升；考虑到 23 年地产政策利好及装配式建筑进展较快，看好公司 23 年业绩改善。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持评级。公司发布 2022 年业绩快报，实现营收 39.0 亿/-17.6%；归母-0.4 亿/-111.3%。22Q4 实现营收 10.3 亿/-16.5%/环比-5.8%；归母397.9 万/同比转正。维持 2022-24 年 EPS-0.03/0.27/0.55 元，参考可比公司 23 年均值 27.8 倍 PE，考虑地产政策三箭齐发，租赁需求向好，22 年租赁行业筑底出清小企业，公司作为租赁行业龙头，份额有望提升，给予公司 23 年 32 倍 PE，上调目标价至 8.72（+1.29）元，增持。  国内地产不景气拖累公司整体业绩表现。公司单四季度归母同比转正，但营收环比下降，全年业绩同比-17.6%，主要是因为：1）受房地产行业波动影响，租赁行业竞争加剧，塔机租赁价格处于低位；2）受疫情影响，工程建设新开工项目少，在建项目出现停工，设备使用率下降。  22年租赁行业筑底带动行业集中，公司有望借势提升市占率。23年2月初庞源租赁指数为 710 点/-15.7%/环比 22 年末+1.9%，庞源租赁指数处于历史低位，持续筑底，长期低价加速业内中小企业出清，带动行业集中度提高。子公司庞源租赁市占率约 3%-4%，国内 CR5 约 5%，公司为行业绝对龙头，有望受益行业集中度提高来提升市占率。  看好 23 年地产市场复苏，装配式建筑有望带动业绩提高。22年末地产政策三箭齐发，叠加专项债扶持基建，基建地产回暖预期增强，23H2工程租赁需求有望复苏。装配式建筑占比提升带动 100 吨米以上大型塔机需求增长，改善公司产品结构。21 年公司相关设备租赁占比约33%，高于行业平均，装配式建筑推进有利于进一步确立公司地位。  风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,001 4,725 3,895 4,586 5,496 (+/-)% 23% 18% -18% 18% 20% 经营利润（EBIT） 949 812 1,265 1,427 1,916 (+/-)% 23% -14% 56% 13% 34% 净利润（归母） 553 375 -42 343 688 (+/-)% 9% -32% -111% 912% 101% 每股净收益（元） 0.44 0.30 -0.03 0.27 0.55 每股股利（元） 0.00 0.15 0.00 0.15 0.15 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 23.7% 17.2% 32.5% 31.1% 34.9% 净资产收益率(%) 9.5% 6.1% -0.7% 5.4% 9.8% 投入资本回报率(%) 7.7% 5.3% 8.7% 8.6% 11.2% EV/EBITDA 9.88 10.95 7.43 7.22 6.18 市盈率 16.09 23.76 — 25.98 12.94 股息率 (%) 0.0% 2.1% 0.0% 2.1% 2.1% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.72 上次预测： 7.43 当前价格： 7.08 2023.02.28 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.51-10.29 总市值（百万元） 8,900 总股本/流通 A股（百万股） 1,257/1,171 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 93% 日均成交量（百万股） 19.32 日均成交值（百万元） 119.74 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,007 每股净资产 4.78 市净率 1.5 净负债率 113.64% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.05 (0.04) Q2 0.15 (0.01) Q3 0.14 0.01 Q4 -0.05 0.00 全年 0.30 (0.03) [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 14% 37% -10% 相对指数 14% 31% -5% [Table_Report] 相关报告 22 年受累于行业下行，23 年有望边际改善2023.02.01 上半年业绩受疫情影响较大，下半年有望边际改善 2022.08.30 短期业绩承压，单季环比减负 2022.07.17 塔机台数扩张进度超预期，市占率提升正当时2022.05.14 地产缺位及疫情反复，环比逐季正增具备确定性 2022.04.23 公司更新报告 -43%-34%-25%-16%-7%2%2022-022022-062022-102023-0252周内股价走势图建设机械上证指数[Table_industryInfo] 资本货物/工业 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 建设机械(600984) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.02.27 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 建设机械(600984) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.72 上次预测： 7.43 当前价格： 7.08 [Table_Website] 公司网址 www.scmc-xa.com [Table_Company] 公司简介 公司主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块，主要包括工程机械、建筑机械、金属结构产品及相关配件的研发、生产及销售；金属结构安装工程；工程机械设备的租赁、维修；自产产品出口；本企业所需原辅材料、设备、零配件的进出口等构成。主要产品有：适用于路面施工设备的沥青混凝土摊铺机、压路机、铣刨机、稳定土拌合机、沥青搅拌站