1月快递行业月报：春节假期快递包裹揽收量较22年同期增长5%，为19年同期2倍

观点聚焦 Investment Focus 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 28 Feb 2023 中国物流服务 China Logistics Services 1 月快递月报： 春节假期快递包裹揽收量较 22 年同期增长 5%，为 19 年同期 2 倍 Jan Express Delivery: Parcel Volume Increased 5% YoY During Chinese New Year, Twice of That in the Same Period in 2019 [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 顺丰控股 Neutral 78.75 27 22 圆通速递 Outperform 28.25 16 14 韵达股份 Outperform 19.50 28 16 厦门象屿 Outperform 10.36 9 8 东航物流 Outperform 25.55 6 5 中谷物流 Outperform 31.20 9 n.a. 德邦股份 Neutral 15.36 30 n.a. 传化智联 Outperform 7.04 7 7 怡亚通 Outperform 5.76 58 39 华贸物流 Outperform 17.40 13 n.a. 嘉友国际 Outperform 32.40 19 15 宏川智慧 Outperform 25.21 37 25 飞力达 Outperform 11.90 22 15 资料来源： Factset, HTI Related Reports 3 月快递月报： 疫情影响下，行业业务量同比小幅下滑，通达系业务量实现正增长且单票相对平稳（Mar Express Delivery: Due to Epidemic, Parcel volume Fell YoY; Tongda Operators’ Parcel Volume Grew YoY with Stable ASP ） (25 Apr 2022) 2 月快递月报： 春节错期，通达系 2 月业务量巨幅增长且单票相对平稳，价格竞争趋缓有望延续（Feb Express Delivery: Parcel volume Surged with Stable ASP Amid Spring Festival Date Distortion; Price War May Continue） (21 Mar 2022) 1 月快递月报： 春节错期导致行业业务量增速较低，行业及公司单票收入同比环比均改善（Jan Express Delivery: Low Parcel volume growth rate due to Chinese New Year, ASP increased MoM and YoY） (21 Feb 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 2023 年 1 月快递业务量数据。快递行业：2023 年 1 月，全国快递企业实现业务量 72.3 亿件，同比下滑 17.6%。由于春节错期，快递行业业务量较日常水平大幅下滑。但是，春节假期，快递包裹揽收量约 4.1亿件，较 2022 年春节假期增长 5.1%，约为 2019 年同期的 2 倍。我们预计，2023 年，防疫政策优化后，消费复苏叠加快递服务的提升，快递行业业务量增速有望实现双位数的增长。 四家上市快递公司：2023 年 1 月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为： 9.57 亿件/-3.24%、 9.98 亿件/ -33.99%、11.21 亿件/-15.64%和 8.06 亿件/-18.49%。1 月，受到春节错期的影响，3 家通达系的业务量增速有所回落，其中韵达业务量增速降幅超 30%。值得关注的是，顺丰凭借直营模式下稳定的网络和灵活的资源调度能力，有效保障春节前业务高峰期及假期期间的客户寄递需求，其业务量增速虽有所下滑，但是显著低于同期行业降幅水平。 2023 年 1 月快递公司市占率情况。2023 年 1 月，顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别达到 13.24%、13.80%、15.50%和 11.15%，相比2022Q4，这四家公司的市占率变动分别为+2.93、-0.89、-0.2.0 和-0.69个百分点。我们看到，1 月，3 家通达系快递公司的市场份额呈现出不同程度的下滑，但是顺丰的市场份额大幅提升，超 13%。 2023 年 1 月收入及单票数据。快递行业：1 月实现业务收入 767.5 亿元，同比下滑 16.3%；实现单票收入 10.62 元，同比增长 1.49%，环比增长 1.0 元。四家上市快递公司：顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：17.06 元/-2.35%、2.75 元/+4.96%、2.74 元/+0.51%和 2.70 元/+4.25%。3 家通达系快递公司 1 月的单票收入增速呈现不同程度的提升，其中，韵达单票收入同比增长近 5%。2023 年 1月，顺丰、韵达、申通的单票收入环比分别+1.18 元、+0.04 元及+0.07元，圆通的单票收入环比持平。 2022 年，由于疫情阶段性影响，业务量增速放缓，但受益于持续改善的行业格局，通达系的单票收入表现仍具韧性，价格战放缓的趋势总体有望延续。我们预计 2023 年主要快递公司单票收入趋于稳定，同比降幅为个位数。行业格局。2023 年 1 月，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 84.8。我们预计 2023 年 CR8 将继续缓慢提升。 投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份、圆通速递，中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。 风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。 [Table_Author] 虞楠 Nan Yu 罗月江 Yuejiang Luo 骆雅丽 Yali Luo nan.yu@htisec.com yj.luo@htisec.com yl.luo@htisec.com 557085100115Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23HAI China Logistics ServicesMSCI China仅供内部参考，请勿外传[Table_header2] 中国物流服务 28 Feb 2023 2 根据国家邮政局官网，2023 年 1 月，全国快递企业实现业务量 72.3 亿件，