海底捞(6862.HK)2022年业绩预告点评：业绩改善好于预期，底部反转大有可为

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 海底捞（6862） 业绩改善好于预期，底部反转大有可为 ——海底捞 2022 年业绩预告点评 刘越男(分析师) 陈京(分析师) 021-38677706 0755-23976115 liuyuenan@gtjas.com chenjing024772@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880522090002 本报告导读： 公司业绩改善好于预期，释放出公司治理优化的积极信号，我们认为公司治理明显突破，有望带来更大的业绩弹性。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：维持“增持”评级。结合公司业绩预告，考虑公司改革进展 卓 有 成 效 ， 上 调 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 至13.1/38.6/53.4 亿元，对应 EPS 为 0.23（+147%）/0.69（+35%））/0.96（+26%）。公司为我国火锅行业龙头，给予 2024 年 25 倍 P/E（约为行业均值 1.3 倍溢价），目标市值 1334 亿人民币，对应 1499 亿港币；对应目标价 23.93 元人民币，约 26.89 元港币。  业绩预告简述：公司预计 2022 年营收不低于 346 亿元/-15.8%，净利润不低于 13 亿元，去年同期亏损 41.6 亿元。其中 2022H2 收入 178亿元/-15%，净利润 15.7 亿元，去年同期亏损 42.6 亿元，2019H2 收入 149 亿元，净利润 14.3 亿元。  公司业绩改善好于预期。尤其在 2022Q4国内疫情蔓延情况下仍取得该成绩实属不易，即使剔除回购票据收益 3.3 亿元，2022H2 净利润仍有 12.4 亿元，主要系公司啄木鸟计划等系列计划取得明显进展。  公司治理明显优化，驱动业绩触底回升。战略上关闭部分门店并更谨慎开店，优化门店人员结构；员工激励上提升店长分红比例；组织架构上产品等职能收归总部，门店区域化管理，从而稳住当下门店大盘，并为适应新的市场变化准备。餐饮行业经营杠杆较高，公司在去年收入端不利情况下业绩端已有较大改善。疫情防控政策放开后，收入好转叠加经营效率提升，业绩弹性或更大，叠加高频数据向好，释放出公司改革见效积极信号，有望提升市场预期。  风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、同店下滑明显等。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 19.26 2023.02.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 10.08-24.35 当前股本（百万股） 5,300 当前市值（百万港元） 102,078 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 《业绩处预告期间，考虑重启部分门店》2022.09.03 《业绩位于预告中枢，疫情反复影响恢复情况》2021.8.25 《激励 机制 升级 ，旺季 助力 经营 恢复 》2021.7.16 《翻台率持续修复，火锅龙头开店加速》2021.3.24 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万人民币） 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 16,969 26,556 28,614 41,112 34,680 41,782 49,429 (+/-)% 56 8 44 -15.64 20.48 18.30 毛利润 3,597 5,630 3,226 3,215 4,685 7,775 10,218 净利润 1,646 2,345 309 -4,163 1,309 3,856 5,335 (+/-)% 42 -87 -1,446 131.45 194.53 38.36 PE 69 724 - 69.58 23.62 17.07 PS 6.83 11.70 2.19 2.57 2.14 1.81 -45%-30%-15%1%16%32%52周内股价走势图海底捞恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 社会服务业 仅供内部参考，请勿外传 海底捞（6862） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：公司盈利预测拆分 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 266 286 411 347 418 494 YoY 56% 8% 44% -16% 20% 18% 门店数量 768 1298 1420 1422 1352 1472 客单价 105 110 105 106 111 117 整体翻台率 4.8 3.5 3 2.9 3.6 3.7 原材料及消耗品占营收比重 42% 43% 44% 41% 40% 39% 员工薪酬占营收比重 30% 34% 36% 34% 33% 33% 归母净利润（亿元） 23 3 -42 13 39 53 归母净利率 9% 1% -10% 4% 9% 11% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表 2：同行业估值情况对比（2023. 2.25） 证 券 代 码 证 券 简 称 收 盘 价（原始货币 ） 市 值 （ 亿CNY） 归 母 净 利 润 （ 亿 元 ） P/E 评 级 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 9922.HK 九 毛 九 18.8 240 3.4 2.7 7.2 11.0 87.5 33.5 21.7 增持 9869.HK 海 伦 司 14.2 158 -2.3 0.0 4.6 8.5 3375.1 34.1 18.6 增持 605108.SH 同 庆 楼 35.6 93 1.4 1.6 2.7 3.4 56.5 34.1 27.1 增持 603043.SH 广 州 酒 家 28.2 160 5.6 6.2 8.0 9.3 26.0 20.0 17.2 增持 0520.HK 呷 哺 呷 哺 8.4 80 -2.9 -1.9 2.2 5.0 -42.0 35.9 15.9 增持 2150.HK 奈 雪 的 茶 6.8 102 -45.2 -2.1 1.8 5.7 -50.0 57.6 18.1 增持 平 均 35.9 19.8 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 仅供内部参考，请勿外传 海底捞（6862） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 本公司具有中国证监会核准