工程机械行业2023M1挖机销量点评：1月受疫情、春节影响，23年内销有望复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.02.25 1 月受疫情、春节影响，23 年内销有望复苏 ——2023M1 挖机销量点评 徐乔威(分析师) 曾大鹏(研究助理) 021-38676779 0755-23976738 xuqiaowei023970@gtjas.com zengdapeng@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880121120056 本报告导读： 1 月挖机销量不及预期，政策扶持及标准切换影响释放，看好 23 年内需复苏。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长，推荐跟开工率正相关的建设机械、非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。  1 月挖机销量不及预期，主要受春节及疫情影响。据中国工程机械工业协会统计，2023M1 纳入统计的 26 家主机厂销售挖机 10443 台/-33.1%/环比-38.1%，低于此前 CME 预期的 13000 台。分区域看，内销 3437 台/-58.5%/环比-44.1%，主要受春节和疫情影响，国内开工率较低，需求减少；外销 7006 台/-4.4%/环比-34.6%，主要是国内春节影响出货，仍看好工程机械企业海外市场开拓。  国四标准切换及春节影响释放，预计内销逐步回暖，看好 23 年地产对工程机械内销带动。22 年末房地产政策三箭齐发，工程机械企业 22 年末资金回笼情况较好，预计 23 年工程机械内销回暖。2022M12 我国房地产投资完成额累计同比-10.0%/环比-0.2%；房屋新开工面积同比-39.4%/环比-0.5pct。随着 1 月份春节假期结束及 2022.12.1 的国四标准切换影响逐步释放，内销市场有望逐步复苏。23H1 需重点关注两会中相关政策，或有房地产、基建利好政策出台，加速工程机械行业板块复苏。  海外工程机械增长显著，国内企业受益于海外市场需求有望进一步提高全球市占率。根据央视财经数据，1 月进出口相关的正面吊全国平均开工率同比+5.32pct，堆高机单月平均工作时长环比+23.23%，中国外贸质量稳健。海外市场中，根据小松数据，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超 24 个月，欧美地区 23年 1 月环比皆有超 10%的增长，开工情况稳定回升。考虑到海外地区对工程建设需求稳步增加，国内企业加速出海，中国制造供应全球现象明显，国内企业有望进一步提高全球市占率。  风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。 表 1：重点推荐公司盈利预测及估值表 代码 公司 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600031.SH 三一重工 0.53 0.71 0.98 35.21 26.28 19.04 增持 000425.SZ 徐工机械 0.46 0.64 0.75 15.33 11.02 9.40 增持 600984.SH 建设机械 -0.03 0.27 0.55 - 26.22 12.87 增持 601100.SH 恒立液压 2.04 2.40 2.90 34.28 29.14 24.11 增持 603338.SH 浙江鼎力 2.49 3.05 3.53 23.38 19.09 16.49 增持 数据来源：国泰君安证券研究 注：表中 PE 对应的收盘价日期为 2023.02.24，EPS 均为国泰君安证券研究所预测。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 工程机械《2022M12 销量不及预期，看好23 年边际改善》 2023.01.11 工程机械《头部集中趋势明显，行业处于弱复苏阶段》 2022.11.13 工程机械《2022M10 销量同比转正，内外销量环比皆有增长》 2022.11.08 工程机械《头部集中趋势明显，下半年有望边际改善——工程机械 2022 半年报总结》 2022.09.09 工程机械《7月挖机销量同比转正，行业边际改善》 2022.08.11 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 工程机械 148335仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 1 月挖机销量不及预期，主要受春节及疫情影响。据中国工程机械工业协会统计，2023M1 纳入统计的 26 家主机厂销售挖机 10443 台/-33.1%/环比-38.1%，低于此前 CME 预期的 13000 台。分区域看，内销 3437 台/-58.5%/环比-44.1%，主要受春节和疫情影响，国内开工率较低，需求减少；外销 7006 台/-4.4%/环比-34.6%，主要是国内春节影响出货，仍看好工程机械企业海外市场开拓。 图 1：受春节及疫情影响，1 月挖机销量同比下滑 数据来源：中国工程机械工业协会、工程机械杂志、国泰君安证券研究 国四标准切换及春节影响释放，预计内销逐步回暖，看好 23 年地产对工程机械内销带动。22 年末房地产政策三箭齐发，工程机械企业 22 年末资金回笼情况较好，预计 23 年工程机械内销回暖。2022M12 我国房地产投资完成额累计同比-10.0%/环比-0.2%；房屋新开工面积同比-39.4%/环比-0.5pct。随着 1 月份春节假期结束及 2022.12.1 的国四标准切换影响逐步释放，内销市场有望逐步复苏。23H1 需重点关注两会中相关政策，或有房地产、基建利好政策出台，加速工程机械行业板块复苏。 图 2：工程机械开工率受春节影响 数据来源：工信部、央视财经、三一重工、国泰君安证券研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300% - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000内销（台）外销（台）内销YoY（%，右轴）外销YoY（%，右轴） 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 海外工程机械增长显著，国内企业受益于海外市场需求有望进一步提高全球市占率。根据央视财经数据，1 月进出口相关的正面吊全国平均开工率同比+5.32pct，堆高机单月平均工作时长环比+23.23%，中国外贸质量稳健。海外市场中，根据小松