家具行业观点更新：二手房交易回暖，家具公司备战315

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.02.22 二手房交易回暖，家具公司备战 315 ——家具行业观点更新 穆方舟(分析师) 林展越(研究助理) 0755-23976527 0755-23976929 mufangzhou@gtjas.com linzhanyue@gtjas.com 证书编号 S0880512040003 S0880121080013 本报告导读： 以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。 摘要： [Table_Summary]  维持轻工造纸行业-家具子版块“增持”评级。以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。  事件：样本城市二手房交易数据同比实现双位数增长。家具公司陆续推出优惠套餐，针对“开门红”与“315”积极开展营销活动。  家具板块进入重要的数据验证期。春节复工复产后，以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，样本城市数据较 2022 年春节后同期实现双位数增长。家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。家具建材卖场于初七、初八复工后，客流已较 22Q4 疫情期间显著恢复，经销商已开展营销活动进行客户蓄水。家具上市公司层面陆续推出优惠套餐，延续 2022 年全屋定制+配套品的套餐设置模式，整家模式成为行业共识。例如，欧派家居推出了 29,800 元的高颜整家套餐，包含 20 米定制柜类+3 米背景墙+4 件客厅家具+5 件餐厅家具+2 件卧室家具；顾家家居推出了 39,800 元的一体化整家套餐，包含 20 米全屋定制+5 米背景墙+3 件客厅家具+5 件餐厅家具+2 件卧室家具，同时免费赠送 7 米橱柜+2 件卧室家具。工程业务方面，地产项目建设仍处淡季，市场对春节后复工进度及保交付政策效果存在分歧。我们认为，一方面住宅竣工改善趋势是确定的，另一方面头部家具上市公司在 2021 年后普遍对工程客户结构进行了调整，2022 年对央国企地产项目施工造成扰动的疫情已显著改善，因此工程业务下滑的趋势有望扭转。  重申家具板块估值回升。地产供给端政策思路转变，保交付政策效果将更显著，我们预计 2023 年住宅竣工增速将转正，家具公司工程业务来到基本面拐点。地产需求侧政策宽松趋势将延续，新建住宅销售复苏节奏存在分歧，二手房交易数据已改善。家具卖场客流已较22Q4 复苏，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动。历史复盘表明新建住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益，若新建住宅销售增速拐点出现，则家具板块有望实现超额收益。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。  风险提示：地产销售数据改善不及预期、原材料价格大幅波动  [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 木制家具制造业《地产需求政策宽松，家具板块估值回升》 2023.01.06 木制家具制造业《扩大内需，改善预期》 2022.12.19 木制家具制造业《政策的变化，预期的转折》 2022.12.12 木制家具制造业《“第三支箭”的信号》 2022.11.29 木制家具制造业《地产政策预期变化，工程业务有望率先受益》 2022.11.13 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 木制家具制造业 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：推荐标的盈利预测及估值 股票 公司 收盘价 市值 EPS PE 评级 代码 名称 元 亿元 21A 22E 23E 21A 22E 23E 603801.SH 志邦家居 35.81 111.66 1.62 1.71 1.93 22.10 20.94 18.55 增持 603008.SH 喜临门 36.98 143.27 1.44 1.57 1.89 25.68 23.55 19.57 增持 603816.SH 顾家家居 48.20 396.15 2.03 2.35 2.59 23.74 20.51 18.61 增持 603195.SH 公牛集团 163.39 982.10 4.63 5.32 6.13 35.29 30.71 26.65 增持 002572.SZ 索菲亚 23.16 211.30 0.13 1.46 1.75 178.15 15.86 13.23 增持 注：收盘价截至 2023 年 2 月 22 日，EPS 预测来自于国泰君安证券研究，数据来源：WIND，国泰君安证券研究 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机