宏观大类日报：继续跟踪国内经济预期验证进展

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：黑色建材、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；贵金属、有色金属、原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 近期国内资产普遍上涨，复苏逻辑继续主导国内市场，我们对于国内资产保持乐观。一方面是近期利好频传，国内近期的高频数据明显好于去年同期，出行、旅游消费、地产相关销售等数据均录得同比明显增幅，月度的领先指标—金融数据也进一步确认了后续经济企稳回暖的趋势。另一方面，近期政府也不断加强稳增长信号，我国领导人再次强调着力扩大国内需求，表示总需求不足是当前经济面临的突出矛盾。并且目前央行较为呵护市场流动性，近三周均维持约 1.6 万亿左右的逆回购滚动操作。重点仍是关注国内经济预期的验证情况，以及警惕政府调控物价和疫情反复的风险。 美联储紧缩预期再升温。近期海外经济衰退压力有所缓和，美国 2 月制造业 PMI 初值录得连续 4 个月回升，2 月服务业 PMI 初值录得连续 8 个月回升，大幅上涨 3.7 个百分点至 50.5，经济预期改善驱动 10Y 美债利率内日走高超 8bp，美联储紧缩预期的抬升对海外股指带来一定冲击。我们认为美元将迎来短期反弹，随着美国经济超预期韧性以及美联储加息终点预期的抬升，弱美元的驱动因素中欧美经济预期差，以及欧美利差都有阶段性的反转。此外，美国 1 月 CPI、非农超市场预期的情况下，市场计价今年还将加息两次 25bp。结合持仓结构来看，我们判断短期美元将迎来一定反弹。综合参考主要资产和美元相关性，以及剔除基本面影响来看，若美元指数阶段反弹延续，贵金属、美债期货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。 商品分板继续看好黑色建材，重点关注后续国内需求的验证情况，各板块的库存变化符合季节性规律，在近五年波动范围之内。其他板块来看，土耳其地震对油价影响偏短期，目前土耳其杰伊汉码头已经恢复运营，能源板块仍缺乏驱动维持中性；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，但受到一定美元指数反弹的拖累，维持中性；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属短期是受到美元反弹冲击最大的板块，短期调整为中性，长期基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们仍保持乐观。 期货研究报告|宏观大类日报 2023/02/23 继续跟踪国内经济预期验证进展 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类日报丨 2023/02/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。 宏观大类日报丨 2023/02/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 要闻 央行公告称，为维护月末流动性平稳，2 月 22 日以利率招标方式开展了 3000 亿元 7天期逆回购操作，中标利率 2.0%。当日 2030 亿元逆回购到期，因此当日净投放 970 亿元。 香港特区政府发表新财政预算案，预计 2023 年 GDP 增长 3.5%至 5.5%，2023 年基础通胀为 2.5%、整体通胀为 2.9%。2024-2027 年的平均实际经济增长率为 3.7%。将宽减薪俸税和个人入息课税，上限为 6000 港元。下调 2000 万港元或以下交易的首次置业印花税。 杭州：拟向二孩家庭一次性补助 5000 元，向三孩家庭一次性补助 20000 元。 宏观大类日报丨 2023/02/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1551601651701751802162182202222242262282302022-032022-062022-092022-12城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-012023-01水泥价格指数:全国 02000400060008000100002022-09-032022-11-032023-01-0330大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-1122个省市:平均价:生猪 901101301501702020-122021-062021-122022-062022-12农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨 2023/02/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 8 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 101520253035402022-062022-082022-102022-122023-02美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR 利率丨单位：% 11.522.533.542018-012020-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-012023-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR 利率丨单位：% 图11： R 利率丨单位：% 012342020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0246820