造纸包装行业周观点：浆价承压下滑，文化纸价格转涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.02.20 浆价承压下滑，文化纸价格转涨 ——造纸包装行业周观点（2023.02.13~2023.02.19） 穆方舟(分析师) 林展越(研究助理) 0755-23976527 0755-23976929 mufangzhou@gtjas.com linzhanyue@gtjas.com 证书编号 S0880512040003 S0880121080013 本报告导读： 国废市场价格上涨，打包站回收价格多数稳定；港存高位运行，浆价承压下滑。箱板瓦楞纸稳中偏下运行，白板白卡纸市场交投清淡；文化纸市场行情由稳转涨。 摘要： [Table_Summary]  维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。  海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。  国废价格上涨，打包站回收价格多数稳定。瓦楞箱板纸稳中偏下运行，白板白卡纸市场交投清淡。国废黄板纸市场价周均价为 1717 元/吨，环比上涨 0.82%。瓦楞纸市场周均价 3220 元/吨，较上期均价下调 35 元/吨，环比跌幅 1.08%，较上期跌幅扩大 0.74%，同比跌幅17.98%；箱板纸市场周均价 4370 元/吨，较上期均价下调 15 元/吨，环比跌幅 0.34%，较上周跌幅持平，同比跌幅 11.21%。白板纸出厂含税周均价 4106 元/吨，与上周持平，连续九周持平；白卡纸市场含税均价 5194 元/吨，较上周下跌 0.12%，上周环比持平。  港存高位运行，浆价承压下滑。铜版纸和双胶纸市场行情由稳转涨，生活用纸市场震荡整理为主。本周进口针叶浆周均价 7176元/吨，较上周下滑 1.17%；进口阔叶浆周均价 5991 元/吨，较上周下滑 2.82%；进口本色浆周均价 6242 元/吨，较上周下滑 0.58%；进口化机浆周均价 5408 元/吨，较上周下滑 0.55%。铜版纸市场均价为 5666 元/吨，环比上调 1.36%，趋势由稳转涨；双胶纸市场均价为 6718 元/吨，环比上涨 0.45%，涨幅较上周收窄 0.12%。生活用纸均价 7720 元/吨，较上周微涨 0.19%，涨幅较上周略扩大 0.08%。  风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 造纸业 增持 印刷业 增持 纸包装业 [Table_DocReport] 相关报告 《供需博弈，市场观望》2023.02.14 《浆价承压下跌，纸价整体稳定》2023.02.08 《纸价稳定，交投平淡》2023.01.30 《春节临近交投转淡，纸价维持稳定》2023.01.17 《 浆 价 走 势 分 化 ， 纸 价 维 持 稳 定 》2023.01.09 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 林纸产品 1133024仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：各造纸原材料与纸种本期行情概要 品种 本期行情（2023.02.10~2023.02.16） 行业概况 废纸 国废黄板纸市场价格上涨，打包站回收价格多数稳定。国废书页纸价格稳中有涨，国废纯报纸市场稳中有涨。国废黄板纸市场价周均价为 1717 元/吨，环比上涨 0.82%。国废书页纸周均价为 2306元/吨，环比上涨 0.48%。国废纯报纸周均价为 2839 元/吨，环比上涨 1.39%。 本周废黄板纸市场价格上涨。因局部雨雪天气影响，本周多数纸厂到货量偏低运行，部分纸厂废黄板纸采购价格上调；大型纸厂采购兴趣明显回升，部分大纸厂增加到货补贴，周边纸厂有所跟涨；打包站出货兴趣有所下降，局部惜售情绪浓厚，不利于废纸供应放量。本周废书页纸价格稳中有涨。前期价格的下跌使得打包站出货意愿降低，纸企到货量减少；部分纸企有备货需求，价格补涨；市场货源偏少，打包站回收谨慎。但成品纸需求维持弱势格局，对废书页纸价格反弹形成一定抑制。本周废纯报纸市场稳中有涨，主要原因是对前期价格下跌的修正，整体成交相对平淡。预计下周废黄板纸市场价格或偏上运行。 木浆 港存高位运行，浆价承压下滑。本周进口针叶浆周均价 7176 元/吨，较上周下滑 1.17%；进口阔叶浆周均价 5991 元/吨，较上周下滑 2.82%；进口本色浆周均价 6242 元/吨，较上周下滑 0.58%；进口化机浆周均价 5408 元/吨，较上周下滑 0.55%。 本周进口木浆现货市场价格延续跌势，其中针叶浆稳中下调 50-200 元/吨（个别牌号窄幅上调），阔叶浆稳中下调 50-150 元/吨。纸厂持观望心态，原料采买积极性不足，浆价承压运行；主要地区及港口纸浆库存处于相对高位水平，影响浆市高价放量；芬兰运输工人协会 2 月 15 日开始歇工，供应端消息减缓浆价下滑速度，业者现低价惜售心态。阔叶浆供应量相对平稳，叠加原纸企业压价行为存在，或倒逼成本下移，进而影响整体浆价稳定性。 文化纸 文化印刷纸纸厂积极跟进订单，市场行情由稳转涨。本周 157g 铜版纸市场均价为 5666 元/吨，环比上调 1.36%，趋势由稳转涨；70g 木浆双胶纸市场均价为 6718 元/吨，环比上涨 0.45%，涨幅较上周收窄 0.12 个百分点。 本周铜版纸市场偏强运行。纸企积极跟进订单落实，实际成交价格多有上调；下游经销商受纸厂调价带动，多地跟涨，市场重心上移，但出货一般，市场交投偏缓；下游印厂订单有限，需求面利好平平；纸浆价格震荡偏弱，但仍处高位，成本面有一定支撑。预计下周铜版纸市场强势运行。本周双胶纸市场重心上移。规模纸厂订单部分向好，跟进订单向下落实；中小纸厂订单较为平稳，报盘以稳为