汽车及零部件行业：新能源车船税延续性良好，节能轻型商用车纳入减税范畴

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 8 月 1 日 汽车及零部件 新能源车船税延续性良好，节能轻型商用车纳入减税范畴 行业动态 行业近况 财政部发布关于节能和新能源车船享受车船税优惠政策的通知，对节能汽车减半征收车船税；对新能源汽车免征车船税；新增对新能源船舶免征车船税。 评论 继 2015 年节能与新能源汽车车船税优惠政策发布后，时隔三年财政部对其做出了部分调整。政策保持了良好的延续性，在支持节能与新能源汽车大方向不变的前提下，适当扩宽减税范围、适当加严相关指标。重要的修改有： 节能轻型商用车被纳入车船税减半的车型范畴。15 版本车船税政策仅扶持节能乘用车和节能重型商用车，轻型商用车的纳入完善了例如城市物流等细分市场的需求。以上海地区为例，目前轻型货车按照整备质量每吨 90 元缴纳车船税，新政策下节能型轻卡可按照每吨 45 元缴纳，一辆 3.5 吨轻卡可节省 157.5 元。重型商用车政策没有变动，以上海地区为例节能型大型客车单车可以节省约 270 元车船税费。 提出了 18-20 年节能型汽车切实可行的燃油消耗目标。以 1 吨重整备质量的两排及以下座位乘用车为例， 2018 年需要达到5L/100km 油耗水平，较 2015 年要求降低-5.7%。而 19/20 年要求则进一步提高，油耗同比降低-4.0%/-6.3%。节能型汽车与新能源汽车在近年的电气化浪潮中并没有受到同等的重视程度，整车企业争先投入新能源车型而节能型汽车则鲜有上市。持续对节能型汽车的税收扶持，有利于在政策上对 48V 系统、先进发动机、高效变速器、轻量化材料等技术做出方向指引。 估值与建议 考虑到新版本车船税政策对节能型汽车提出了较为切实可行的扶持，建议关注布局 48V 产业链的大洋电机，同时建议关注提升整车热效率的供应商企业三花智控和银轮股份。 风险 短期政策波动，48V 系统推广不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 大洋电机-A 推荐 5.30 35.1 26.4 三花智控-A 推荐 21.50 19.6 16.9 银轮股份-A 推荐 12.40 16.3 12.5 上汽集团-A 推荐 41.20 10.1 9.3 江淮汽车-A 推荐 12.00 18.3 13.0 宇通客车-A 推荐 26.60 10.1 9.0 金龙汽车-A 推荐 16.00 31.0 28.0 比亚迪-A 中性 58.00 37.5 24.7 吉利汽车-H 推荐 31.20 8.8 7.3 比亚迪股份-H 中性 61.00 32.3 21.2 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •大 洋 电 机 -A | 弱 混 强 混 均 衡 布 局 ， 新 能 源 产 品 盈 利 承 压(2018.07.31)•金龙汽车-A | 电动福建拉动销量；盈利和现金流有所改善(2018.07.31)•7 月车市低迷，银根放松或有助于车市回暖 (2018.07.30)•6 月交强险数据解读 (2018.07.30)•基金二季报：板块占比达新低，年内有望触底回升 (2018.07.24)•车市承压，广汽、华晨宝马牵手宁德时代 (2018.07.23)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 王雷 奉玮 联系人 分析员 lei5.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118040030 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 6778891001111222017-072017-102018-012018-042018-07相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2018 年 8 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 新能源车船税延续性良好，节能轻型商用车纳入减税范畴 图表 1: 2015 年和 2018 年发布的车船税优惠政策比较 节能乘用车标准 节能商用车标准 新能源汽车 2015 2018 2015 2018 2015 2018 获得许可在中国境内销售的排量为 1.6 升以下（含 1.6 升）的燃用汽油、柴油的乘用车（含非插电式混合动力乘用车和双燃料乘用车） 15 版本基础上新囊括“两用燃料乘用车” 获得许可在中国境内销售的燃用天然气、汽油、柴油的重型商用车（含非插电式混合动力和双燃料重型商用车） 15 年版本上新囊括轻型商用车和“两用燃料轻型和重型商用车” 免征车船税的使用新能源汽车是指纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车。纯电动乘用车和燃料电池乘用车不属于车船税征税范围，对其不征车船税。 同 15 年版本 综合工况燃料消耗量应符合标准 15 年基础上加严燃油消耗标准 燃用汽油、柴油的重型商用车综合工况燃料消耗量应符合标准 新添轻型商用车燃油消耗标准； 15 年基础上加严燃油消耗标准 获得许可在中国境内销售的纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车； 同 15 年版本 污染物排放符合《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第五阶段）》（GB18352.5-2013）标准中 I 型试验的限值标准 18 版本删除此规定 污染物排放符合《车用压燃式、气体燃料点燃式发动机与汽车排气污染物排放限值及测量方法》中第 V 阶段的标准 18 版本删除此规定 纯电动续驶里程符合标准 15 年基础上加严纯电动客车和燃料电池车辆的续航里程；规定了 Ekg，电池系统能量密度，燃料电池功率等 使用除铅酸电池以外的动力电池； 18 版本删除此规定 插电式混合动力乘用车综合燃料消耗量与现行国家标准相比小于 60%；插电式混商用车燃料消耗量与现行国家标准对应限值相比小于 60% 18 版本删除此规定 通过新能源汽车专项检测，符合新能源汽车标准 在 15 版本基础上更新了测试项目和需求 新能源汽车生产企业或进口经销商在产品质量保证、一致性、售后服务、安全监测、动力电池回收利用等方面符合相关要求 资料来源：财政部，国家税务总局，中金公司研究部 中金公司研究部: 2018 年 8 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 2: 节能乘用车综合工况燃料消耗量限值标准 整车整备质量（CM）kg 2015 年 L/100 km 2018 年 L/100 km 2019 年 L/100 km 2020 年 L/100 km 两排及以下座椅 三排或以上座椅 两排及以下座椅 三排或以上座椅 两排及以下座椅 三排或以上座椅 两排及以下座椅 三排或以上座椅 CM≤750 4.7 5 4.4 4.7 4.2 4.6 4 4.3 750＜CM≤865 4.9 5.2 4.6 4.8 4.5 4.7 4.2 4.4 865＜CM≤980 5.1 5.4 4.7 5 4.6 4.8 4.3 4.5 980＜CM≤1090 5.3 5.6 5 5.2 4.8 5 4.5 4.7 1090＜CM≤1205 5.6 5.9 5.2 5