燃料油月报：油价回落，市场等待中国需求复苏信号

五矿期货燃料油月报油价回落 市场等待中国需求复苏信号20230203能源化工组 李晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498联系人 汪之弦wangzhix@wkqh.cn0755-23375123从业资格号：F03105184CONTENTS月度评估及策略推荐1期现市场2利润库存3成本端4供给端5需求端61 月度评估及策略推荐月度燃料油表现小结u LU低硫燃料油：2023年1月低硫燃料油裂解价差均值为11.97美元/桶，2022年12月、11月、10月的数据分别为6.40美元/桶、7.92美元/桶和9.11美元/桶，1月末，新加坡低硫燃料油纸货连一/连二月差收报24.55美元/吨，back结构持续加深。裂解价差与月差的变化也展现出低硫燃料油1月整体偏强的局面。现货端，受制于汽油需求的大幅攀升，亚洲区内各炼厂提高了RFCC装置的负荷，极力生产汽油，这一战略性变化影响了短期区域内低硫燃料油的供给。但是，值得注意的是，科威特AL-Zour炼厂即将开启其第二套CDU装置，这意味着亚洲区内低硫燃料油供应端紧张仅是短期现象，一旦装置开始正常运转，低硫燃料油的货源将走向宽松。u FU燃料油：2023年1月高硫燃料油裂解价差均值为-20.34美元/桶，2022年12月、11月、10月的数据分别为-20.75美元/桶、-24.48美元/桶和-33.81美元/桶。从去年开始，西方国家对俄罗斯能源出口的制裁一直推动俄罗斯燃料油流入亚洲市场，山东独立炼厂在没有足够原油进口配额的背景下积极进口打折出售的俄罗斯直馏燃料油生产汽油和柴油，贸易流向的变化使得高硫燃料油的供给始终处于宽松状态，即便高硫燃料油价格已经跌落至历史极低水平，供应端的影响加上航运端的不景气，高硫燃料油反弹压力极大。u 船用油市场：在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下，2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升9.1%，达到602.5万吨，中石化燃料油、中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨，占比达70.2%，同比下降1.1%。2022年末，舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商，步入2023年，我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大，但于此同时竞争激烈程度也会不断加深，低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况，谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动。基本面评估高、低硫燃料油基本面评估FU估值LU估值驱动基差裂解价差 (新加坡vsDubai原油)基差裂解价差 (新加坡vsDubai原油)航运需求电力需求库存数据基差328元/吨，环比上月回落27元/吨裂解差-19.93美元/桶，环比上月跌0.72美元/桶基差208元/吨，环比上月上涨100元/吨裂解差16.26美元/桶，环比上月涨5.99美元/桶截至1月31日,BDI指数报681点，月内下跌834点，下跌幅度达55%原油价格回调，高硫、低硫作为发电能源原料性价比高，但经济衰退带来的消费预期及暖冬预期影响，电力需求仍较弱；新加坡港口管理局周四数据显示，1月26日新加坡周度燃料油库存下降3%，报1959万桶，创12周来的新低。多空评分-1-1+1+2-1-10简评基差回落裂解价差走弱，代表炼厂生产高硫利润大减基差持平裂解价差上涨，代表炼厂生产低硫利润上升BADI大幅下跌，航运数据持续走弱近期新加坡燃料油库存连续6周去库小结 低硫供给端存在新增产能投放的边际宽松预期，但现货端受到汽柴油生产挤兑而偏紧；高硫供给受贸易流向影响持续宽松；两油需求整体偏弱，市场也在积极等待中国经济明确复苏的信号，高低硫燃料油价格近期仍存在较大压力，预计期货走势震荡回落。国内供需平衡表u数据包含低硫燃料油及高硫燃料油2021年产量（万吨）进口量（万吨）出口量（万吨）表观消费量（万吨）表观消费量环比（%）表观消费量同比（%）1月275.00 76.81 165.28 186.53 38.51 -35.44 2月295.20 97.33 136.63 255.90 37.19 -12.06 3月343.60 92.31 168.36 267.55 4.55 20.82 4月288.00 88.88 189.69 187.19 -30.04 -31.54 5月323.90 105.99 155.35 274.54 46.66 -35.22 6月348.70 99.84 166.07 282.47 2.89 -18.65 7月377.80 136.97 177.57 337.20 19.38 58.04 8月411.30 186.49 160.74 437.05 29.61 124.45 9月434.30 112.67 146.94 400.03 -8.47 102.33 10月380.10 105.45 148.70 336.85 -15.79 53.76 11月427.00 166.10 175.20 417.90 24.06 49.22 12月434.80 95.03 129.94 399.89 -4.31 196.94 2022年产量（万吨）进口量（万吨）出口量（万吨）表观消费量（万吨）表观消费量环比（%）表观消费量同比（%）1月417.40 82.32 232.97 266.75 -33.29 43.01 2月400.00 86.57 131.47 355.10 33.12 38.77 3月368.70 97.59 141.88 324.41 -8.64 21.25 4月368.10 70.69 121.78 317.01 -2.28 69.35 5月409.10 103.19 140.45 371.84 17.30 35.44 6月465.10 82.77 140.87 406.99 9.45 44.08 7月483.21 79.31 167.33 395.19 0.74 21.59 8月455.00 85.83 140.26399.17 -2.44 -8.48 9月460.00 70.00 130.00 400.00 -5.00 -5.01 10月455.00 65.00 135.00 385.00 -3.75 14.29 11月450.00 65.00 135.00 380.00 -1.30 -9.07 12月455.00 70.00 140.00 385.00 1.32 -3.72 新加坡供需平衡表u数据包含低硫燃料油及高硫燃料油2022年本地产量（万吨）进口量（万吨）出口量（万吨）高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨）实际消费量环比（%）供需差（万吨）1月78.00 472.43 116.00 368.00 374.52 -7.60%66.43 2月71.00 333.02 121.00 321.00 336.54 -12.77%-37.98 3月89.00 428.18 176.00 348.00 329.72 8.41%-6.82 4月85.00 344.76 116.00 342.00 301.48 -1.72%-28.