锰硅月报：回调风险兑现，关注下方支撑

五矿期货锰硅月报回调风险兑现，关注下方支撑20230201黑色建材组 赵钰从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349联系人 陈张瀅chenzy@wkqh.cn0755-23375161从业资格号：F03098415CONTENTSnMmPtOnMsNvMqPsQmQrOpO7N8Q9PmOrRmOpMkPoOtRfQmMpR8OrQrPNZnRsQvPqNpP1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 基差：随着期货的回调，逐步回升到中位数附近的中性水平。天津6517锰硅现货市场报价7500元/吨，环比月初+30元/吨，期货主力（SM305）收盘报7440元/吨，环比上月初-126元/吨，基差210元/吨，环比上月初+156元/吨，基差率2.75%。◆ 利润：处于中性偏低水平。内蒙232元/吨，环比-88元/吨；宁夏116元/吨，环比-108元/吨；广西51元/吨，环比+33元/吨。◆ 成本：锰硅测算成本在7300-7600元/吨区间，其中，南方地区成本偏高。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7308元/吨，环比+158元/吨；宁夏在7384元/吨，环比+158元/吨；广西在7599元/吨，环比+17元/吨。◆ 供给：周产量维持在中性偏高区间，月度产量回到历史统计值3/4分位以上高位区间。钢联口径锰硅周产量20.15万吨，环比12月份周均产量+0.13万吨。1月份，铁合金在线统计口径锰硅产量96.26万吨，环比+5.34万吨，同比+4.99万吨。◆ 需求：螺纹钢周产量227.23万吨，环比上月底-44.4万吨，同比-33.45万吨。螺纹周度产量不断刷新过去五年最低值。中钢协预估粗钢日均产量为241.34万吨，环比12月均值-2.51万吨。◆ 库存：1月份，我们所测算的锰硅总库存为88.48万吨（样本企业库存+仓单库存+测算钢厂原料库存)，环比+6.59万吨。测算总库存处于略高于过去三年历史统计值1/4分位的相对低位水平，处于同期低位。◆ 供需结构：从月度测算的平衡表来看，在产量维持在高位以及需求的持续回落共同作用下（主要来自于需求的走弱），锰硅单月供需结构环比继续转松，宽松程度环比呈现放大趋势。基本面评估锰硅基本面评估估值驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差210元/吨，环比上月初+156元/吨，基差率2.75%内蒙232元/吨，环比-88元/吨；宁夏116元/吨，环比-108元/吨；广西51元/吨，环比+33元/吨周产量20.15万吨，环比12月份周均产量+0.13万吨。1月份，锰硅产量96.26万吨，环比+5.34万吨螺纹钢周产量227.23万吨，环比上月底-44.4万吨，同比-33.45万吨。中钢协预估粗钢日均产量为241.34万吨，环比12月均值-2.51万吨测算的锰硅总库存为88.48万吨，环比+6.59万吨河钢集团2023年1月锰硅招标量为16700吨，环比-3900吨；1月锰硅招标价为7700元/吨，环比+100元/吨多空评分00-1-1-0.50简评基差回升至中性水平利润中性偏低产量维持在偏高区间需求表现低迷库存环比继续显著回升，但依旧处于相对低位区间2月份招标价未公布小结1月份锰硅盘面价格，以春节假期为分水岭呈现先升后降的走势。节前预期带动市场情绪向好，盘面表现亢奋，一度突破前高，创下2022年7月份以来新高；节后，随着市场情绪回落，盘面价格出现明显回调。当前，市场对于未来的需求预期是支撑价格上行的主要动力，尤其对于房地产行业需求回暖的预期，以及随之将带来的建材需求及产量回升的预期，带动锰硅盘面价格一度表现偏强。在2023/01/29的周报中，“我们认为，预期已经将价格带到了短期内的阶段性高位区间，期现小基差的结构也使得上方继续向上的空间受限。短期内，我们更倾向于防范价格阶段性高位回落的风险”。就节后的盘面走势看来，价格逐步兑现了我们所警示的回调风险。但阶段性的回调并不代表价格的下行趋势成立，显然，当前距离5月还有很长一段时间，我们认为市场的预期并未演绎完整，市场向好的预期仍旧存在，至少在3月初的两会召开之前，预期仍旧将扰动市场。在短期内预期难以证伪的情况下，我们预计价格难以有持续的回调。预期的支撑以及盘面价格逐步回调至接近即期成本区间下边界附近时，将带来下方偏强的抵抗。对于未来2月中下旬至3月份的行情，我们认为偏强的概率依旧偏高。对于投机交易，我们建议观望为主，首先关注下方7200元/吨附近支撑。2 期现市场图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锰硅基差截至2023年02月01日，天津6517锰硅现货市场报价7500元/吨，环比月初+30元/吨，期货主力（SM305）收盘报7440元/吨，环比上月初-126元/吨，基差210元/吨，环比上月初+156元/吨，基差率2.75%。65007000750080008500900095002021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-27市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力-1000-500050010001500200025002017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/123 利润及成本图3：锰硅测算利润_即期（元/吨）图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；生产利润截至2023年02月01日，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙232元/吨，环比-88元/吨；宁夏116元/吨，环比-108元/吨；广西51元/吨，环比+33元/吨。当前，锰硅测算生产利润处于中性偏低水平；(650)(450)(250)(50)1503505507509502021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-0620