铝月报：供应偏紧，关注下游需求变化

五矿期货铝月报供应偏紧，关注下游需求变化20230203有色金属组 吴坤金从业资格号： F3036210交易咨询号： Z0015924联系人王震宇wangzy@wkqh.cn0755-23375132从业资格号：F30825241 月度评估及策略推荐qRtQqNrQrOwPpQnPrNsNnM9P8Q7NsQoOnPpMfQrRoMiNmMtN6MoPqOuOmQpMMYmNoR月度要点小结◆供应端：2022年12月（31天）中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%，12月份国内电解铝日均产量环比下降261吨/天至11.09万吨/天；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。12月国内电解铝运行产能环比小幅下滑，主因12月下旬贵州地区电力紧张，连续两次要求电解铝企业停槽减产，月内合计减产45万吨，但考虑到停槽时间及企业需要把槽中铝水抽出，月内贵州影响的产量有限，另外山东某电解铝企业因计划转出部分产能，企业月内减产6万吨左右。◆库存：2023年2月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存104.7万吨，较春节前库存增加30.3万吨，较1月30本周一库存量增加6.1万吨。较去年2月份历史同期库存增加18.1万吨。◆进出口：据中国海关总署数据公布，中国2022年12月原铝进口量约为127645.601吨，其中税则号76011010进口量为47.994吨，税则号76011090进口量为127597.607吨。2022年12月原铝进口量环比上涨15.3%，同比增长55.2%。2022年全年国内原铝累计进口总量为66.8万吨，同比下降58%。中国2022年12月原铝出口量约为677.3吨，其中税则号76011010出口量为428.138吨，税则号76011090出口量为249.125吨。2022年12月原铝出口量环比下跌71.7%，同比下跌8.2%。2022年全年国内原铝累计出口总量为196012.8吨，同比增长2680%。◆需求：乘联会：初步统计，12月乘用车市场零售242.5万辆，同比去年增长15%，较上月增长47%；12月全国乘用车厂商批发227.3万辆，同比去年下降4%，较上月增长12%。中国1月制造业PMI为50.1% 比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。◆小结：节后云南再传限电减产传闻带动价格走势整体偏强，中国PMI指数重回扩张区间，国内情绪整体乐观。国内电解铝社会库存节后持续走高，尽管属于季节性累库，但现有库存已超往年同期，若云南减产未能兑现，预计铝价继续冲高难度较大，整体将呈现震荡偏强走势，国内参考运行区间：18500-19500。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利观望交易策略建议供需平衡表铝土矿能源市场煤沥青石油焦氧化铝电力阳极炭块氟化铝冰晶石电解槽铝锭铝液初级加工终端应用挤压铸造轧制线缆其他建筑交通运输电力电子耐用品机械设备包装1.6/2.5t41.9%13500Kwh0.42t0.02t0.05t0.18t1.2t1.92t25.0%21.9%10.5%0.7%38.5%16.6%16.2%14.5%6.7%3.8%产业链图示2 期现市场基差图1： 现货月基差（元/吨）资料来源： WIND、五矿期货研究中心图2： 基差季节性（元/吨）资料来源： WIND、五矿期货研究中心3 利润库存电解铝利润图3： 电解铝冶炼利润（元/吨）资料来源： WIND、五矿期货研究中心图4： 冶炼利润季节性（元/吨）资料来源： WIND、五矿期货研究中心随着铝价上涨以及动力煤价格下降带来的冶炼成本走弱，电解铝冶炼利润再度走高。在云南地区进一步减产消息确定前预计冶炼利润将维持现状。电解铝库存图5： 铝锭社会库存（万吨）资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心图6： 铝锭库存季节性（万吨）资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心国内社会库存节后持续上涨，现阶段已超过往年同期，累库速度超预期。现阶段的高速累库也对铝价形成一定压制。5供给端氧化铝供应图7： 氧化铝国内产量（万吨）资料来源： SMM、五矿期货研究中心图8： 氧化铝供需平衡（万吨）资料来源： SMM、五矿期货研究中心12月（31天）中国冶金级氧化铝产量642.6万吨，冶金级日均产量环比减少0.25万吨/天至20.73万吨/天，总产量环比11月增加2.1%，同比增长0.99%。2022年全年国内累计氧化铝产量达7768.3万吨，累计同比增加7.65%。截至12月末中国氧化铝建成产能为9675万吨，运行产能为7544万吨，全国开工率为79%。整体来看，12月估算氧化铝净进口15万吨，月内小幅短缺4.4万吨，1-12月整体过剩165.7万吨。电解铝供应图9： 电解铝国内产量（万吨）资料来源： SMM、五矿期货研究中心图10： 海外电解铝产量（千吨）资料来源： IAI、五矿期货研究中心12月国内电解铝运行产能环比小幅下滑，主因12月下旬贵州地区电力紧张，连续两次要求电解铝企业停槽减产，月内合计减产45万吨，但考虑到停槽时间及企业需要把槽中铝水抽出，月内贵州影响的产量有限，1月产量较12月预计环比将有所下降。美铝南美冶炼厂复产顺利，海外电解铝产量环比有所恢复。6 需求端铝棒库存、加工费图11： 铝棒库存（万吨）资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心图12： 铝棒加工费（元/吨）资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心铝棒呈现季节性累库，与电解铝库存相比，铝棒累库幅度并未超越往年同期，也在一定程度上带动了铝棒加工费的反弹。下游开工率图13： 铝型材开工率（%）资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心图14： 板带箔开工率（%）资料来源： MYSTEEL 、五矿期货研究中心12月受疫情影响下游开工率显著走弱，1月国内PMI重回扩张区间，预计国内开工率整体有所回升。下游开工率图15：原铝系铝合金锭开工率（%）资料来源： MYSTEEL 、五矿期货研究中心图16：铝杆线开工率（%）资料来源： MYSTEEL 、五矿期货研究中心终端情况图17： 主要产品累计同比（%）资料来源： WIND、五矿期货研究中心图18： 房地产累计同比（%）资料来源： WIND、五矿期货研究中心7 进出口原铝进出口图19： 铝锭进口盈亏比例（%）资料来源： WIND、五矿期货研究中心图20： 原铝进出口（吨）资料来源： 海关、五矿期货研究中心据中国海关总署数据公布，中国2022年12月原铝进口量约为127645.601吨，其中税则号76011010进口量为47.994吨，税则号76011090进口量为127597.607吨。2022年12月原铝进口量环比上涨15.3%，同比增长55.2%。2022年全年国内原铝累计进口总量为66.8万吨，同比下降58%。据中国海关总署数据公布，中国2022年12月原铝出口量约为677.3吨，其中税则号76011010出口量为428.138吨，税则号76011090出口量为249.125吨。2022年12月原铝出口量环比下跌71.7%，同比下跌8.2%。20