豆粕月度报告：需求未见起色，豆粕反弹幅度受限

[Ta 油料油脂重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 0[Table_Title]需求未见起色，豆粕反弹幅度受限 [Table_Rank]走势评级： 豆粕:震荡 报告日期： 2018 年 07 月 31 日 [Table_Summary]★市场回顾： 7 月份 CBOT 美豆主力 11 月合约上涨 12.6 美分，涨幅 1.43%。 DCE 豆粕期货主力 1901 合约上涨 14 元，涨幅 0.44%。 ★基本面分析： 供给方面，受到中美贸易摩擦影响，中国洗船部分 7 月船期美豆，进口大豆到港量略有下滑，导致油厂大豆库存减少，开机率下降，油厂豆粕库存和未执行合同量同步回落，这对豆粕价格有所提振，但油厂库存和未执行合同量目前仍在高位。需求方面，尽管此前生猪价格有所反弹，但夏季饮食结构有所调整导致近期猪价反弹受阻，养殖户补栏积极性依旧较差，未来生猪存栏量难有增长，豆粕需求增速短期内很难恢复，预计豆粕反弹幅度有限。 ★投资建议： 7-8 月进口大豆到港主要还是巴西大豆，到港量相对充裕，目前港口大豆库存仍然较高，下游需求未见起色，这限制了豆粕的反弹幅度。进入 10 月以后，即往年美豆密集到港时点，国内进口大豆供给会略显紧张，对豆粕价格有较强支撑。因此，推荐买入 1901 合约，预计 10-11 月目标价格有望达到 3400-3500 元/吨。 ★风险提示： 若中美贸易战和解，豆粕 1901 合约将很快跌至 3000 元下方。 王晓慧 高级分析师(农产品) 从业资格号： F0283984 投资咨询从业资格号：Z0001628 Tel: 86411-84807352 Email: xiaohui.wang@orientfutures.com 主力合约行情走势图（美豆） 8009001,0001,10017/01/0317/01/3117/02/2817/03/2817/04/2517/05/2317/06/2017/07/1817/08/1517/09/1217/10/1017/11/0717/12/0518/01/0218/01/3018/02/2718/03/2718/04/2418/05/2218/06/1918/07/17美分/蒲式耳主力合约行情走势图（豆粕） 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 16/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/07元/吨月度报告——豆粕 月度报告 2018-07-31 2 期货研究报告 【行业研究】 1、中国洗船美豆，美国寻求大豆新出路 中国作为美豆的全球第一大卖家，2017 年中国采购量占美国大豆出口总量的 60%以上，受到中美贸易战的影响，截止至 7 月中旬中国累计取消了 80 万吨美国大豆订单，美豆到港量也跌破历史同期均值。 尽管全球其他国家趁着美豆四月以后大跌纷纷抄底补仓，美豆销往欧洲、中东和东南亚一些国家的大豆数量明显增加，但中国买家的缺席仍令未来美豆新作的销售前景堪忧。特朗普政府宣布了一项总额最高达 120 亿美元的农业补贴计划，以援助在美国挑起的贸易争端中受损的美国农场主，但该计划遭到许多国会议员、农业协会代表和农场主们的反对，他们纷纷表示：要市场不要补贴。 图表 1：美豆年度出口量 图表 2：美豆出口至中国检验量 2,0003,0004,0005,0006,0002001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/2019万吨 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 15/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/05万蒲式耳 资料来源：USDA 资料来源：Wind 图表 3：美豆出口装船量 图表 4：美豆主力合约期价走势 0 100 200 300 400 500 600 09/0611/0601/0603/0605/0607/062014/15年度2015/16年度2016/17年度2017/18年度万吨 8009001,0001,10017/01/0317/01/3117/02/2817/03/2817/04/2517/05/2317/06/2017/07/1817/08/1517/09/1217/10/1017/11/0717/12/0518/01/0218/01/3018/02/2718/03/2718/04/2418/05/2218/06/1918/07/17美分/蒲式耳 资料来源：USDA 资料来源：文华财经 月度报告 2018-07-31 3 期货研究报告 2、美豆优良率处于历史高位，丰产可期 尽管 2018/19 年度美豆种植面积略有下滑，但由于目前美国天气较好，新年度美豆优良率一直处于历史同期高位。美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到 2018 年 7月 23 日当周，美豆优良率为 70%，前一周为 69%，去年同期为 57%，美豆新作丰产依旧可期。 图表 5：美豆结荚率 图表 6： 美豆优良率 0 20 40 60 80 100 07/1007/1707/2407/3108/0708/1408/2108/2809/0409/112015201620172018 405060708006/1206/2607/1007/2408/0708/2109/0409/1810/0210/162015201620172018 资料来源：USDA 资料来源：USDA 美国农业部 7 月月度供需报告数据显示，2018/19 年度美豆种植面积 8960 万英亩，上年度为 9010 万英亩，单产为 48.5 蒲式耳