豆粕月报：进口大豆成本推动，豆粕重心震荡上移

C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H HTTP://WWW.CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 [table_main]金融衍生品跟踪报告模板进口大豆成本推动 豆粕重心震荡上移 观点及操作建议： 目前市场情况是巴西港口大豆贴水高于美湾报价，但低于加征25%关税美豆进口价格，那么决定巴西进口大豆成本靠左移还右移，主要由巴西大豆供应状况和中国采购需求决定，但若中美贸易缓和，理论上巴西大豆移出升水。虽然由于中国买家担心第四季度大豆采购不足，进口大豆成本重心上移，以及人民币贬值预期短期难以逆转，豆粕中期震荡为主，但目前国内油厂豆粕库存高企，且饲料厂强制被动下调蛋白粕配方，需求预期在下调，将反馈抑制巴西贴水走高。综上，我们认为国内豆粕价格重心是震荡上移，但由于需求低迷，缺乏大幅走高动能。风险：中美贸易战预期松动。 操作策略： 策略：豆粕维持逢低做多思路，但不追高，其中连粕1901合约背靠3000-3050做多，破2930止损，第一目标位3300，第二目标位3400。 有库存贸易商采取高抛低吸滚动的购销策略，没有库存的贸易商建议现货可随行就市。 风险因素：USDA8月单产超预期，中美贸易战预期松动。 豆粕月报[table_invest] 作者姓名：牟启翠 邮箱 mouqicui@csc.com.cn 电话：023-81157290 投资咨询从业证书号：Z0001640 发布日期： 2018 年 08 月 03 日 相关研究报告 2017.01.01 供应压力凸显，豆粕弱势震荡 2018.01.01 市场供应有收紧趋势，价格重心震荡上移 农产品研究团队 田亚雄 研究员 联系电话：023-81157339 投资咨询资格编号：Z0012209 牟启翠 研究员 联系电话：023-81157290 投资咨询资格编号：Z0001640 石丽红 助理研究员 联系电话：023-81157285 魏 鑫 助理研究员 联系电话：023-81157285 1 [table_page] 豆粕月报 请参阅最后一页的重要声明 一、行情回顾 图 1：大商所豆粕 1901 合约周 K 线走势(元/吨) 图 2：CBOT 美豆连续合约周 K 线走势（美分/蒲式耳） 数据来源：博易大师，中信建投期货 数据来源：博易大师，中信建投期货 7 月份，芝加哥期货美豆先抑后扬，截止月末，11 月合约收高 38.5 蒲式耳，涨幅 4.38%，报收于 918 美分蒲式耳。月初由于中美加征关税落地，美豆延续 6 月跌势，美豆价格最低来到每蒲式耳 826 美分，创 2009 年以来新纪录，随着利空情绪释放，种植成本支撑，空头获利回补，价格反弹至 850 美分；7 下半月，在周度出口数据强劲下，美豆走出一波低位反弹行情，最高反弹至 922 美分。 7 月份连粕先抑后扬，上半月由于中美贸易战互加关税落地，且现货市场需求不认可，连粕高开低走，豆粕 01 合约最低回落至 3063 元/吨，随后在美豆反弹带动下，价格震荡走高，月末报收于 3228 元/吨，较上月涨11 元/吨，涨幅 0.34%。豆粕现货市场涨跌互相，波动幅度收窄，截止月末，沿海豆粕现货报价在 2960-3100 元/吨一线，较月初涨-30 至 30 元/吨。 二、价格影响要素分析 2.1美豆优良率趋好，单产或创新高 2017年美国作物区天气总体正常，大豆生长情况好于去年同期。据美国农业部最新生长报告显示，截至7月29日当周，美国大豆优良率为70%，高于分析师69%，前一周为70%，去年为59%；美豆开花率为86%,前一周为78%，去年同期为80%，五年均值为77%；结荚率为60%，前一周为44%，去年同期为45%，五年均值为41%。由于目前大豆生长情况良好，优良率70%，好于去年59%，估计单产水平高于49.1蒲式耳/英亩，若截止8月底，美豆优良率若能保持在69%或以上，那么自1988年以来数据观察，单产均值较趋势单产高出5-15%，那么意味着单产估计在51-53蒲式耳/英亩以内，或高于2016年52.1蒲式耳/英亩的单产纪录。 2 [table_page] 豆粕月报 请参阅最后一页的重要声明 图 3：美国大豆优良率（%） 数据来源：USDA、中信建投期货 7月美国大部分地区的气温都高于平均水平，西部、西南、南部和东北部气温追溯到124年前位于历史上最热的第三个纪录。美国中西部和西北部大部分地区7月的总降水量均低于平均值。我们也可以看到大豆优良率由6月下旬73下降至70。由于8月中上旬大豆处于关键结荚期，若近期产区干旱不能得到缓解，优良率下降将直接影响大豆单产。 美国政府8月2日发布的干旱监测周报（U.S. Drought Monitor）显示，过去一周里美国的无干旱面积总体下滑至45.58%，低于去年同期的69.48%，超级干旱面积1.61%，较上周回落0.01%，低于去年同期0.76%（具体情况见表1）。今年美国干旱情况较去年严重，且在持续发展；地区上看，今年干旱重灾区主要在南部及西南地区，而大豆种植地带的中西地区和平原地区虽然总体干旱面积继续扩大但干旱程度低，仅堪萨斯州及密苏里州干旱较为严重，密歇根州和爱荷华州仅有轻度干旱。考虑到8月大豆陆续进入灌浆结荚期，对水分需求量大，干旱对大豆生长越发敏感，一旦干旱严重州的不到缓解，单产将受影响，美豆价格将快速兑现天气升水。 根据干旱监测中心展望显示，8月份堪萨斯州东北、密苏里州西北部及爱荷华州南部干旱情况仍将持续，密歇根州总体干旱有好转。后期重点关注中度重度干旱州的改善情况。 3 [table_page] 豆粕月报 请参阅最后一页的重要声明 图 4：美国周度干旱监测情况： 数据来源：U.S.Drought monit 图 5：平原地区干旱情况 图 6：中西部地区干旱情况 数据来源：U.S.Drought monit 数据来源：U.S.Drought monit 表 1：美国干旱监测情况： 数据来源：U.S.Drought monit 4 [table_page] 豆粕月报 请参阅最后一页的重要声明 图 7：美国 8 月份干旱情况展望： 数据来源：U.S.Drought monit 图 8：美国未来 15 天气温异常情况 图 9：美国未来 15 天降雨异常情况 数据来源：NOAA 数据来源：NOAA 2.2美豆出口预期好转 周度出口继续加快，本年度美豆出口预期好转，下一年度出口销售乐观。截止7月26日当周，当月累计美豆出口装船282万吨，去年同期为184万吨，增幅53.26%；当前年度美豆出口装船累计达到5237万吨（上年度5472），未装船576万吨（上年度540），年累计销售量达到5813万吨，高于USDA预计的5674万吨，但低于上年度6012万 5 [t