天然橡胶调研报告：河南、山东地区轮胎产业链走访调研纪要

[Ta 能源化工重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title]河南、山东地区轮胎产业链走访调研纪要[Table_Rank]走势评级： 天然橡胶：震荡 报告日期： 2018 年 07 月 24 日 [Table_Summary] ★河南、山东地区轮胎产业链调研主要观点 近期轮胎价格下降，主要源于市场需求环境不佳，尤其是 5 月以来需求开始走弱。今年上半年轮胎厂家销量不及去年同期，目前内销市场较为疲软，出口也受到一定阻碍。欧盟反倾销事件影响较大，目前美国市场还是正常发货。虽然近期轮胎行业的开工水平较高，但主要还都是在累积库存。一方面是厂家计划在 8 月份给员工放高温假，因此需要提前备货，另一方面也是源于当前终端销售状况不佳。后面金九银十旺季期间轮胎企业普遍还是希望能够将库存降下来，这主要看旺季的消化能力。 在河南地区，环保还是制约轮胎厂开工率的主要因素。受环保监管的影响，厂家硫化机开工数受限制，而山东地区的环保监管对轮胎厂家的影响已经不大。国家环保政策导致物流运输行业不景气，大量车辆处于闲臵状态。轮胎经销商上半年销售情况不如去年同期，预计后续轮胎厂还会降价，所以当前不愿囤积库存。即便囤积，也是迫于轮胎厂家下压的销售任务。 物流行业不景气，市场闲臵车辆多，挂车厂家上半年销售普遍负增长。此外，挂车购臵税减半的优惠政策刺激作用有限。一辆挂车购臵税减半所优惠的钱数（3000-4000 元）相对整个车体的成本（40 万）比较有限，无法对用户购车需求构成明显刺激。此外，对于国家支持的挂车车型，本身也都已经在购买时免去一部分税了，正常的挂车车型一般都是国家政策所支持的。 ★投资建议： 近期轮胎厂家持续高开工，而受环保政策的影响，物流运输市场不景气，市场大量闲臵车辆，轮胎终端需求表现不佳，导致厂家库存积压情况较为严重。虽然上半年有挂车购臵税减半的优惠政策，但预计政策的刺激作用较为有限，目前来看也的确如此。整体来看，短期需求端无明显改善的可能。前期利空因素交织，胶价大幅下挫。目前利空因素也并未消散，短期胶价难有起色。我们维持半年报中的观点，后市 9 月合约不排除跌破 10000 元/吨整数关口的可能，01 合约暂无交割压力，或在【11000,13000】元/吨区间弱势震荡。 ★风险提示： 东南亚发生极端天气状况；国内重卡产销远超预期。 [Table_Analyser]曹璐 高级分析师（能源化工） 从业资格号： F3013434 Tel: 8621-63325888-3521 Email: lu.cao@orientfutures.com 主力合约行情走势图（天然橡胶） [Table_Report]相关报告 调研报告—天然橡胶 调研报告-能源化工-天然橡胶 2018-07-24 2 期货研究报告 【行业研究】 1、河南、山东地区轮胎产业链调研主要观点 本次我们走访了山东梁山和河南焦作地区，调研对象为轮胎生产厂家、轮胎经销商、挂车厂家、轮胎门店等，力图更加深入地了解当前轮胎产销存、市场流通以及实际需求情况。通过调研我们也获得了大量第一手资料，或可在一定程度上反映近期轮胎产业链的景气状况，主要调研观点汇总如下： 1） 轮胎厂家上半年整体销售不及去年同期，近期高开工造成库存累积：近期轮胎价格下降，主要源于市场需求环境不佳。3 月份是轮胎传统销售旺季，5 月以来需求开始走弱。今年上半年轮胎厂家的销量不及去年同期，目前内销市场较为疲软，出口也受到一定阻碍。尤其是对于比较依赖欧美出口市场的轮胎厂家来说，下半年外销压力比较大。虽然近期轮胎行业的开工水平较高，但主要还都是在累积库存。一方面是厂家计划在 8 月份给员工放高温假，因此需要提前备货，另一方面也是源于当前销售状况不佳。后面金九银十旺季期间轮胎企业普遍还是希望能够将库存降下来，这主要看旺季的消化能力。 2） 欧盟反倾销事件影响较大，目前对美还是正常出口，但后市也存在风险：受欧盟反倾销事件影响，出口欧洲的轮胎占比明显下滑，并且目前还没有其他地区可以转移这部分产能。前期中美贸易战计划对轮胎产品加收 10%关税，即便最终没有加征关税，可能年底也会有双反诉讼，目前企业对美轮胎出口还是正常发货。 3） 环保对河南轮胎厂家开工的影响仍比较大，对山东轮胎厂家生产的影响已经十分有限：在河南地区，环保还是制约轮胎厂开工率的主要因素。受环保监管的影响，厂家硫化机开工数受限制，而山东地区的环保监管对轮胎厂家的影响已经不大。 4） 轮胎配方中天胶与合成胶的调整比例有限，当前厂家原料库存较低：目前天胶与合成胶价格再次明显倒挂，厂家会通过配方调整来降低成本。全钢胎配方调整主要存在于天胶与顺丁胶之间，和丁苯胶之间的替代较少。值得注意的是，由于合成胶和天胶均有其自身的不可替代性，对轮胎质量要求较高的企业替代比例只有 2-3%，主要是为了保证产品性能的稳定。即便是对轮胎质量要求不高的企业，替代比例一般也不超过 5%。此外，由于轮胎厂家对下半年的天胶价格还是不看好，并且市场上的原料供应也很充足，因此厂家原料库存水平较低。但是近期天胶价格处于绝对低位，出于备低价货的目的，也多囤了一些。 5） 轮胎经销商销售压力较大，当前不愿意囤积库存：近期轮胎价格下降，主要是市场需求环境不佳，国家环保政策导致物流运输行业不景气，大量车辆处于闲臵状态。经销商今年上半年销售情况普遍不如去年同期，3 月份是轮胎传统销售旺季，从 5 月广饶展会后需求逐步萎缩。目前工厂向经销商压销量任务，经销商卖不出去，为了保住代理资格，获得年底返点，只能亏损赊销，今年工厂和代理商签的销售任务基本完不成。3 月轮胎价格情况还可以，甚至还在涨价。5 月轮胎产品开始降价，但降价促销依然走货困难，经销商预计后续轮胎厂还会降价，所以当前不愿囤积库存，下面零售店也是有订单时才会拿货。 调研报告-能源化工-天然橡胶 2018-07-24 3 期货研究报告 6） 物流行业不景气，市场闲臵车辆较多，挂车厂家上半年销售普遍负增长：今年梁山地区挂车销量下滑很多，梁山挂车出口比例很少，只有 5%左右。内销方面，由于物流行业不景气，现在市场