建筑工程行业一带一路：业绩弹性可比消费，估值弹性可比科技

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.02.13 一带一路:业绩弹性可比消费,估值弹性可比科技 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 021-38676162 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 本报告导读： 国际工程推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/中工国际/中成股份、地方公司上海港湾/龙建股份/新疆交建等。央企推荐中国交建/中国铁建/中国中铁/中国建筑等。 摘要： [Table_Summary] 一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。(1)2023 年 1 月国家发改委新闻发布会表示，截至 2022 年底已与 150 个国家 32 个国际组织签署 200 余份共建一带一路文件。一带一路沿线国家货物贸易额达 13.8 万亿元同增 19%高于整体增速 12 个百分点，工程新签合同 8718 亿元、营业额 5713 亿元，分别占工程总额 51%和 55%。(2)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重点，完善面向全球的生产服务网络，不断提升在全球产业分工中的地位作用，在构建新发展格局中发挥更大作用，为实现国内国际两个市场两种资源联动循环创造条件。 一带一路国际工程疫后双向流通和政策支持：业绩弹性可比消费。国际工程订单和毛利率提升业绩将超预期。(1)2022 年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占 60%)，中国电建占 19%(最高占 47%)，中国铁建占 9%（最高占 15%），中国交建占 14%(高占比 31%)，中材国际占 38%(最高占比 85%)，中国海诚占 24%(最高占 50%)，中钢国际占 37%(最高占 66%)。(2)海外毛利率中国化学 8%(疫情前最高 14%)，中国交建 10%(最高 15%)，中国电建9%(最高14%)，中国铁建7.5%(最高为13%)，中材国际为16%(最高为 20%)，中钢国际为 6%(最高为 18%)，中工国际为 8%(最高为 27%)。 一带一路 2023年十周年拟开第三次峰会：估值弹性可比科技。(1) 2014年一带一路最高中国中铁涨 936%/中国电建涨 684%/中国中冶涨645%/中国铁建涨 628%/中国交建涨 598%/中国建筑涨 375%，中国中铁最高 PE39 倍目前 4 倍，中国交建最高 PE20 倍目前 6 倍。(2)2017 年第一届峰会最高中材国际涨 72%/中钢国际涨 61%//北方国际涨 59%/中工国际涨 50%，中材国际最高 PE21 倍目前 8 倍，中钢国际最高 PE36 倍目前 12 倍。(3) 2019年第二届峰会最高北方国际涨 123%/中国海诚涨 112%/中钢国际涨 108%/中材国际涨 74%/中工国际涨 68%/ /中国铁建涨 56%/中国交建涨 41%。 一带一路推荐国际工程、央企、地方三条线：(1)首推弹性大的国际工程公司，首推中钢国际(宝武集团资产整合/钢铁碳达峰/氢冶金/股权激励)、中材国际(国企资产整合/股权激励/水泥智能运维)，受益标的北方国际(欧洲电力投运/伊朗/订单增 190%)、中成股份/中铝国际/中工国际。(2)央企一带一路建设主力军，首推中国交建(股权激励/再融资)，铁路基建等中国中铁(海外订单增 21%/铜钼矿) /中国铁建(海外订单增 19%)，新能源等中国电建/中国能建，房建中国建筑，化工中国化学/冶金中国中冶(镍铜矿)等。(3)地方受益标的上海港湾(上海)/龙建股份(黑龙江)/新疆交建(新疆)/等。 风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 建筑工程业《一带一路弹性可比科技，地产渐入旺季政策可待》 2023.02.12 建筑工程业《钙钛矿电池热点纷呈，一带一路风云再起》 2023.02.05 建筑工程业《2023 年一带一路风云再起，第三次峰会增持正当时》 2023.02.01 建筑工程业《增持光伏 BIPV/央企/一带一路/地产四大主线龙头公司》 2023.01.29 建筑工程业《2023迎光伏 BIPV大年，杭萧钢构钙钛矿投产在即》 2023.01.18 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 建筑工程业 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目 录 1. 盈利预测表 .................................................................................. 3 2. 重点公司推荐 .............................................................................. 3 2.1. 11 月 7 日《中钢国际：前 3 季度扣非净利增 68%,国外新签增829%》 .......................................................................................... 3 2.2. 10 月 29 日《中材国际:前 3 季度净利增 10%,拟并购合肥院丰富装备产品矩阵》.............................................................................. 4 2.3. 12 月 16 日《中国交建:限制性股票激励增强动力，一带一路/公路运营弹性大》.............................................................................. 4 2.4. 11 月 28 日《中国中铁:单 3 季度房地产签约金额增 56%,估值近15 年底部》.................................................................................... 6 2.5. 11 月 28 日《中国铁建:Q3 地产销售增 39%，前三季度房建订单增 21%》 ........................................................................................ 8 2.6. 10 月 31 日《中国电建:前三季度净利润增 19%,150 亿定增助新能源转型》...