通信设备行业跟踪报告：Coherent发布季报，通信、材料业务快速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 02 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.78%-18.39%-11.01%-3.62%3.76%11.15%2022/22022/52022/82022/11通信设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海通通信一周谈：禾赛科技成功登陆美股，国内多家厂商披露 AIGC 布局》2023.02.13 《业绩明显向好，看好光器件板块发展》2023.02.07 《禾赛拟纳斯达克上市，激光雷达收入及出货领先全球》2023.02.07 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:徐卓 Email:xz14706@haitong.com Coherent 发布季报，通信、材料业务快速增长 [Table_Summary] 投资要点：  事件：Coherent 发布 FY23Q2 财报，截止 2022 年 12 月 31 日，公司 Q2 总营收 13.70 亿美元（同比+70%，环比+2%）；毛利 4.11 亿美元（同比+32%，环比-7%）；净利润-4507.20 万美元（同比-167%，环比-16%）；毛利率 30.01%（同比-8.60pcts，环比-2.99pcts），主要系收购 Legacy Coherent 公司的初步公允价值调整相关的额外费用，以及合并后获得的技术相关的增量摊销费用；净利率-3.3%（同比-11.70pcts，环比-0.42pcts）；积压待配订货 29 亿美元（同比+68%）。  通信和材料业务实现较大增长。23Q2 公司网络业务营收 6.09 亿美元（同比+18%），主要系电信和数据通信收入增加的推动；材料业务营收 3.82 亿美元（同比+32%），同比增长 9200 万美元，其中，电子终端市场因传感产品的创新增长1.14 亿美元，部分增长被美国航空航天和国防销售疲软以及中国工业销售放缓所抵消；激光业务营收 3.79 亿美元（环比-3.56%），其中 75%来自工业终端市场，25%来自仪器终端市场，激光业务来自于 2022 年 7 月收购的 Legacy Coherent 公司。  重视研发投入，费用管控良好。Q2 公司研发费用 1.29 亿美元（同比+35.10%），主要系激光部门研发费用增加，研发费用率 9.40%（同比-2.42pcts），其中材料部门研发费用率同比-4pcts，主要系新品推出；销售、行政及一般费用 2.74 亿美元（同比+133.09%），销售、行政及一般费用率为 20.01%（同比+5.43pcts，环比-0.82pcts），主要系新增的 0.8 亿美元摊销费用。  收购相干，成为材料、网络和激光领域领导者。22 年 7 月 1 日，II-VI 完成对 Legacy Coherent 的收购，合并后的公司被命名为 Coherent。 Legacy Coherent于 1966 年在美国加利福尼亚州成立，是一家为科学、商业和工业客户提供激光设备和激光技术的全球供应商；II-VI 在并购完成前是工程材料和光电元件领域的全球领导者。合并后，II-VI 规模化的材料生产能力将与相干公司的激光系统业务相辅相成，形成涵盖广泛的全球性半导体集团。公司整合顺利，预计 23 财年实现年化协同效应 6500 万美元，目前已实现 3100 万美元，近 50%。公司在电信和数据通信市场收入表现强劲，在快速增长的高速收发模块市场的份额持续增加。在碳化硅材料业务中，随着扩大产能和加快产量，公司不断获得牵引力。在传感领域，第三季度虽将受到季节性放缓影响，但随着元宇宙硬件、可穿戴设备，以及激光雷达和其他新兴应用下游参与度的增高，仍具有长期机会。展望未来，公司将进一步保持行业领导者地位。  投资建议。我们认为 Coherent（II-VI）作为材料、网络和激光行业的全球领导者，收入快速提升彰显全球需求持续景气。建议重点关注碳化硅（汽车电动化驱动行业增长）、传感（激光雷达和元宇宙等增长点，手机等终端消费复苏）和光器件（通信速率提升，AIGC 高景气）等板块相关投资机会。建议关注：光库科技、长光华芯、光迅科技、源杰科技等光芯片企业，华工科技、中际旭创、天孚通信等光器件公司，中瓷电子等碳化硅企业。  风险提示。技术产品研发风险；宏观经济波动；下游市场不及预期；市场竞争加剧。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃通信设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 Coherent（II-VI）发展历程 资料来源：II-VI 官网，Coherent 官网，海通证券研究所 图2 II-VI 股价复盘（1990.01-2022.05） 萌芽阶段成长阶段成熟阶段024681012141618020406080100120IIVI.O（美元，左轴）IXIC.GI（右轴）04年12月公司宣布收购Marlow Industries，该公司设计与制造基于化合物半导体材料的冷却和发电热电解决方案08年11月公司发布Q1业绩，季度收入增长是由公司红外光学、军事与材料和化合物半导体部门的出货量增加推动的10年1月公司完成了对中国激光公司Photop的收购15年11月公司发布一季报，净利润较2014年同期增加主要是由于中国宽带计划推动公司光子业务的运营业绩改善18年11月公司宣布收购Finisar，扩张光通信领域业务20年新冠疫情爆发，公司遭遇供应链危机20年11月公司公布Q1业绩，其中3D传感业务市占率同比增长200%21年2月公司宣布收购Coherent 资料来源：Wind，Bloomberg，II-VI 官网，II-VI FY2020 财报，II-VI 各季度财报，SEC 官网，海通证券研究所 图3 II-VI 近 5 年股价复盘 01020304050607080902131415161718191101111IIVI.O（美元，左轴）IXIC.GI（右轴）17年6月公司完成收购Integrated Photonics，磁光材料助II-VI满足快速增长的市场需求18年3月公司于OFC发布ROADM 线卡组合、InP外延片等新产品；宣布收购波长选择开关领导者CoAdna18年11月公司宣布收购Finisar，交易总金额为32亿美元，其中20亿美元来自于债务融资19年5月特朗普政府禁止美国厂商向华为出售元器件19年9月公司完成收购Finisar，扩大了化合物半导体和光子解决方案的平台20年初新冠疫情爆发，宏观经济疲软，美股熔断20年3月公司宣布位于中国的工厂全面恢复生产20年8月公司宣布将收购碳化硅外延晶片生产