地方政府隐性债务专题（八）：从148个地级市政府工作报告看隐债化解进展

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 1 月 29 日 从 148 个地级市政府工作报告看隐债化解进展 ——地方政府隐性债务专题（八） 固定收益主题报告 截止 2023 年 1 月 28 日，共 148 个地级市（含自治州）在政府工作报告中提及了地方债务管理相关内容，在化债进展、化债措施、债务管理、城投整合等方面释放了十分丰富的信息，本文进行全面梳理。 2022 年：化债成效 （1）隐债化解迎难推进。①12 个地级市提及完成年度化债任务。分布在江苏、河南、辽宁、内蒙古、湖南等省份，其中江苏数量最多，包括无锡、扬州、淮安、宿迁、镇江等。②8 个地级市披露债务率“颜色”。3 个地级市涉及“降档”，包括镇江、鄂尔多斯（部分区）、乌海（部分区）；4 个地级市“颜色”维持，包括苏州（维持绿色）、徐州（维持绿色）、盐城（维持黄色）、黔南州（维持橙色）。③通过降债、压成本、调结构等方式降低债务风险，包括南通、盐城、湘潭等。④局部隐债清零推进。扬州、荆门、咸宁、随州提及村级债务清零相关内容，鄂尔多斯市准格尔旗、鄂托克旗成为全区首批隐性债务清零旗区。此外，根据我们在《2022 年城投债市场回顾：四条主线、四个阶段与三个关键词》中的梳理，2022 年还有广东、上海、北京全域，以及西藏、江苏、青海、内蒙古、陕西、湖南的部分区域推进隐债清零相关工作。 （2）化债举措推陈出新。部分地级市在政府工作报告中提及了较有特色的化债方案，包括化债贴息资金（乌兰察布）、债务重组（黔东南）、高息债务置换（常德）等，镇江和湘潭还提出了较具系统性的化债方案。 （3）城投整合进展突出。城投整合是大部分地级市政府工作报告均涉及的内容之一，整合成果体现为①国企重组或新建，如苏州、扬州、厦门、福州、芜湖等；②国企资产和营收规模增加，如无锡、长沙、福州、泉州等；③国企评级提升，如泰州、洛阳、铜陵、遂宁等。值得关注的是，多数地级市进一步提及了 2023 年的整合计划。 （4）政策资金多点托举。在财政收入下行、城投融资趋紧的情况下，2022 年政策性资金加量投放为缓解城投项目资金压力起到了较好的作用，包括①政策性开发性金融工具，投放额度较高的地级市包括宁波、青岛、无锡、马鞍山、赣州等（均为全省首位）；②专项债，披露数据的地级市中，获取金额较高的包括青岛、烟台、南昌、赣州、无锡等；③制造业中长期贷款、设备购置与更新改造贷款、中央预算内投资也是区域获取政策性资金的来源。 （4）创新融资缓释压力。在主要融资渠道监管偏紧的情况下，部分区域积极探索新的融资渠道，包括 REITs、PPP、ABS、乡村振兴债、境外债等。 （5）遏增化存原则稳定。大部分地级市在展示化债成果的同时，仍然着重强调了“遏增化存”的基本原则。 2023 年：三点期待 （1）地方债务管理“各显神通”。多数地级市都强调了“不发生系统性风险”的底线,提出了各类债务管理措施，包括事前-限制增量、事中-风险监测和预防、事后-应急准备三类。 （2）化债试点仍然可期。2021 年建制县隐债化解试点扩容、2022 年国发 2号文提出支持贵州“在部分高风险地区开展降低债务风险等级试点”后，2022证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070001 chenyt4@essence.com.cn 相关报告 城投监管政策十三年 变 迁（2008-2021） 2021-11-19 地 方 政 府 隐 性 债 务 专 题（一）：隐债的界定与监管变迁 2022-1-15 地 方 政 府 隐 性 债 务 专 题（二）：重温隐债化解的三个经典案例 2022-1-25 地 方 政 府 隐 性 债 务 专 题（三）：全面解析特殊再融资债 2022-2-1 地 方 政 府 隐 性 债 务 专 题（四）：从预算执行报告看28 省化债进展 2022-2-18 地 方 政 府 隐 性 债 务 专 题（五）：解析重庆“八大投” 2022-3-17 地 方 政 府 隐 性 债 务 专 题（六）：四问“芜湖模式” 2022-5-27 地 方 政 府 隐 性 债 务 专 题（七）：上海城投转型启示录 2022-9-27 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益主题报告 年化债试点推进的信息较少，但在最新的政府工作报告中，部分地级市提及了 2023 年将争取化债试点相关信息，主要为贵州、辽宁的部分地级市。如贵州黔南州提出“全力争取国家和省债务风险等级降级试点”，辽宁营口提出“推动实现高风险县（市）区化债试点全覆盖”，辽宁盘锦提出“争取全域纳入国家化债政策支持范围”，2023 年化债试点推进以及相关政策资金支持仍值得期待。 （3）部分地级市政府工作报告对部分平台的评级、规模、综合实力等提出明确目标，在区域基本面稳定的情况下，可关注此类平台的投资机会。淮安、铜陵、开封、景德镇、银川等对部分主体提出提升评级的目标，福州、淮南、开封、焦作等提及重点做大做优部分主体。 风险提示：信息提取偏差、样本偏差、信用风险超预期等。 nMpMoOoQwPrOmOmOsRpQnMbR9R7NtRoOpNsRjMoOpOjMmPqQ8OoPrPwMtPsRxNqNuM固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 2022 年：化债成效 ................................................... 4 1.1. 隐债化解迎难推进 ..................................................... 4 1.2. 化债举措推陈出新 ..................................................... 6 1.3. 城投整合进展突出 ..................................................... 7 1.4. 政策资金多点托举 ..................................................... 8 1.5. 创新融资缓释压力 ..................................................... 9 1.6. 遏增化存原则稳定 .................................................... 10 2. 2023 年：三点期待 ...............